Dalam sistem keuangan kripto, DEX selalu memainkan peran yang menarik. Ia tampaknya selalu online, tanpa downtime, tanpa sensor, dan tanpa penarikan diri, tetapi dalam jangka panjang berada di posisi pinggiran: antarmuka yang kompleks, likuiditas yang tidak mencukupi, kurangnya daya tarik cerita, tidak menjadi pusat topik hangat, maupun pilihan utama proyek. Ketika DeFi meledak, ia menjadi alternatif untuk CEX; di pasar beruang, ia kembali menjadi 'warisan DeFi' yang menekankan "keamanan, pengelolaan sendiri". Ketika fokus industri beralih ke narasi baru seperti blockchain publik, AI, RWA, dan inskripsi, DEX tampaknya telah kehilangan keberadaannya.
Namun, dalam jangka panjang, DEX telah tumbuh diam-diam dan mulai mengguncang logika dasar keuangan on-chain. Uniswap hanyalah salah satu titik sejarahnya, sementara Curve, Balancer, Raydium, Velodrome, dan lainnya adalah bentuk-bentuknya. Semua evolusi AMM, agregator, dan DEX L2 didorong oleh proses evolusi diri dari keuangan terdistribusi yang mendasarinya.
Artikel ini mencoba melampaui perspektif "perbandingan produk" dan "tren jalur", meninjau konteks sejarah, serta merangkum logika evolusi struktur DEX:
Bagaimana DEX berevolusi dari alat on-chain menjadi logika struktural
Bagaimana ia menyerap mekanisme keuangan dan tujuan ekologi dari berbagai era
Mengapa ketika membicarakan peluncuran dingin proyek dan organisasi diri komunitas, kita masih tidak bisa menghindari DEX
Ini adalah sejarah evolusi DEX, serta pengamatan struktur "eksternalisasi fungsi" yang terdesentralisasi. Kami akan membahas sebuah pertanyaan yang semakin sulit untuk dihindari: mengapa setiap proyek tidak bisa lepas dari DEX ketika membicarakan Web3?
I. Sejarah Singkat DEX Lima Tahun: Dari Peran Pinggiran ke Pusat Narasi
1. Generasi pertama DEX: ekspresi desentralisasi ( Era EtherDelta )
Sekitar tahun 2017, ketika bursa terpusat seperti Binance dan OKEx sedang mengalami masa kejayaannya, sekelompok penggemar kripto diam-diam memulai eksperimen EtherDelta di atas rantai. Dibandingkan dengan CEX seperti Binance dan OKEx, pengalaman pengguna EtherDelta bisa dibilang bencana: pengguna harus memasukkan data rantai yang kompleks secara manual, keterlambatan interaksi tinggi, dan antarmuka yang primitif, membuat pengguna biasa enggan untuk menggunakan.
Namun, lahirnya EtherDelta bukan untuk kemudahan, tetapi untuk sepenuhnya menghindari "kepercayaan terpusat": pengguna sepenuhnya mengontrol aset perdagangan, pencocokan pesanan dilakukan di blockchain Ethereum, tanpa perlu perantara atau kepercayaan pihak ketiga. Pendiri Ethereum, Vitalik Buterin, pernah secara terbuka mengungkapkan harapannya terhadap model ini, menganggap bahwa perdagangan terdesentralisasi di blockchain adalah salah satu arah aplikasi nyata dari blockchain.
Meskipun EtherDelta akhirnya memudar dari pandangan karena masalah teknis dan pengalaman pengguna, ia meninggalkan jejak penting dalam sejarah blockchain: DEX tidak lagi hanya sekadar alat perdagangan, tetapi menjadi ekspresi praktik melawan sentralisasi. Ini menanamkan benih gen untuk Uniswap, Balancer, Raydium, dan lainnya di masa depan: kepemilikan aset pengguna, pencocokan pesanan di chain, tanpa perlu kepercayaan pengelolaan, sifat-sifat ini menjadi kerangka dasar di mana DEX terus berevolusi, berkembang, dan memperluas.
2. DEX Generasi Kedua: Perubahan Paradigma Teknologi ( Kemunculan AMM )
Jika EtherDelta mewakili "prinsip pertama" dari perdagangan terdesentralisasi, maka kelahiran Uniswap memberikan jalur implementasi yang dapat diskalakan untuk pertama kalinya.
Pada tahun 2018, Uniswap merilis v1, yang pertama kali memperkenalkan mekanisme Automated Market Maker (AMM) di blockchain, yang sepenuhnya memecahkan batasan model pencocokan buku pesanan tradisional. Logika perdagangan inti x * y = k sederhana namun revolusioner, memungkinkan kolam likuiditas untuk menetapkan harga secara otomatis, tanpa memerlukan pihak lawan atau pesanan. Cukup dengan memasukkan satu jenis aset ke dalam kolam, Anda dapat secara otomatis memperoleh aset lain berdasarkan kurva produk tetap. Tanpa pihak lawan, tanpa pesanan, tanpa pencocokan, perilaku perdagangan setara dengan perilaku penetapan harga.
Terobosan model ini terletak pada fakta bahwa tidak hanya menyelesaikan masalah "tidak ada yang memasang order" pada DEX awal yang menghambat perdagangan, tetapi juga secara mendasar mengubah sumber likuiditas untuk perdagangan di blockchain: siapa saja dapat menjadi penyedia likuiditas (LP), menyuntikkan aset ke pasar dan mendapatkan biaya transaksi.
Balancer memperkenalkan kolam multi-aset + bobot kustom, memungkinkan proyek untuk menetapkan bobot dan distribusi aset sendiri.
Curve merancang kurva yang dioptimalkan untuk masalah slippage tinggi pada stablecoin, untuk mencapai pertukaran aset dengan biaya yang lebih rendah
SushiSwap menambahkan insentif token dan mekanisme tata kelola di atas Uniswap, memulai narasi "penambangan likuiditas + kedaulatan komunitas"
Variasi ini mendorong AMM DEX memasuki tahap "produksi protokol". Berbeda dengan DEX generasi pertama yang didorong oleh ide utama dan berbentuk kasar, DEX generasi kedua telah menunjukkan logika produk yang jelas dan siklus perilaku pengguna: tidak hanya dapat melakukan transaksi, tetapi juga merupakan dasar struktural untuk peredaran aset, pintu masuk bagi pengguna untuk berpartisipasi dalam likuiditas, bahkan merupakan bagian dari peluncuran ekosistem proyek.
Sejak Uniswap, DEX pertama kali benar-benar menjadi "produk" yang bisa digunakan, tumbuh, dan mengumpulkan pengguna serta modal—bukan lagi sekadar lampiran dari konsep yang diimplementasikan, tetapi mulai menjadi pembangun struktur itu sendiri.
3. DEX Generasi Ketiga: dari Alat ke Pusat, Perluasan Fungsionalitas dan Integrasi Ekosistem
Setelah memasuki tahun 2021, evolusi DEX mulai terlepas dari satu skenario perdagangan, memasuki "fase integrasi" di mana fungsi melimpah dan integrasi ekosistem berjalan berdampingan. DEX tidak lagi hanya menjadi "tempat tukar koin", tetapi secara bertahap menjadi inti likuiditas dalam sistem keuangan on-chain, pintu masuk untuk peluncuran proyek, bahkan pengatur struktur ekosistem.
Salah satu perubahan paradigma yang paling representatif pada periode ini adalah munculnya Raydium. Raydium lahir di atas rantai Solana, mencoba untuk mengintegrasikan mekanisme AMM dengan kedalaman buku pesanan on-chain untuk pertama kalinya. Ini tidak hanya menyediakan kolam likuiditas berbasis produk tetap, tetapi juga dapat menyinkronkan perdagangan dengan buku pesanan on-chain Serum, membentuk struktur likuiditas "automated market making + passive order" yang coexist. Model ini menggabungkan kesederhanaan AMM dengan lapisan harga yang terlihat dari buku pesanan, sambil mempertahankan otonomi on-chain, secara signifikan meningkatkan efisiensi modal dan tingkat pemanfaatan likuiditas.
Makna struktur Raydium terletak pada kenyataan bahwa ia bukan hanya "optimisasi AMM", tetapi merupakan upaya pertama DEX untuk memperkenalkan "pengalaman CEX" dalam rekonstruksi terdistribusi di blockchain. Bagi proyek-proyek baru di ekosistem Solana, Raydium bukan hanya tempat perdagangan, tetapi juga tempat peluncuran—dari likuiditas awal hingga distribusi token, kedalaman order, hingga eksposur proyek, ia adalah pusat keterhubungan antara penerbitan tingkat satu dan perdagangan tingkat dua.
Tahap ini, ledakan fungsi jauh lebih dari sekadar Raydium:
SushiSwap menambahkan penambangan perdagangan, token tata kelola, tata kelola komunitas, dan kolam inkubasi "Onsen" pada model Uniswap, membentuk ekosistem DEX yang berbasis tata kelola.
PancakeSwap menggabungkan fungsi permainan berbasis blockchain, pasar NFT, dan lotere on-chain, untuk menyelesaikan operasi platform DEX di BNB Chain.
Velodrome(Optimism)memperkenalkan "penjadwalan likuiditas antar protokol" berbasis model veToken, menjadikan DEX sebagai koordinator antar protokol daripada hanya melayani pengguna.
Jupiter berfungsi sebagai penghubung antara beberapa DEX dan jalur aset dalam ekosistem Solana melalui peran agregator jalur, menjadi "agregator lintas protokol on-chain" dalam arti sebenarnya.
Ciri umum dari tahap ini adalah: DEX tidak lagi menjadi titik akhir protokol, tetapi merupakan jaringan penghubung antara aset, proyek, pengguna, dan protokol. Ia harus menangani "interaksi terminal" transaksi pengguna, sekaligus menyematkan "pengaliran awal" penerbitan proyek, dan juga perlu terhubung dengan sistem perilaku on-chain yang lengkap seperti tata kelola, insentif, penetapan harga, dan agregasi.
DEX kini keluar dari identitas "protokol pulau" dan menjadi node pusat di dunia DeFi (hub primitive)——sebuah komponen konsensus on-chain dengan kompatibilitas tinggi dan kemampuan komposabilitas tinggi.
4. DEX Generasi Keempat: Pertumbuhan Deformasi dalam Arus Multi-Rantai, adalah penggabungan, L2, dan eksperimen lintas-rantai
Jika evolusi dua generasi DEX sebelumnya adalah perubahan paradigma teknologi, maka fase ketiga Raydium adalah percobaan penyambungan modul fungsional. Sejak tahun 2021, DEX memasuki fase yang lebih sulit untuk diklasifikasikan: itu bukan lagi "pembaruan versi" yang dipimpin oleh suatu tim, tetapi struktur di seluruh rantai yang memaksa DEX untuk melakukan deformasi adaptif.
Perubahan ini pertama kali dirasakan oleh DEX yang diterapkan di Layer 2. Setelah peluncuran jaringan utama Arbitrum dan Optimism, biaya Gas yang tinggi di Ethereum bukan lagi satu-satunya pilihan, struktur Rollup menjadi tanah subur bagi pertumbuhan DEX generasi baru. GMX di Arbitrum mengadopsi model harga oracle + kontrak berkelanjutan, dengan jalur yang sangat sederhana dan struktur tanpa kolam LP, menjawab masalah "AMM tidak cukup untuk menyelesaikan kedalaman." Sementara di Optimism, Velodrome mencoba membangun mekanisme koordinasi tata kelola insentif likuiditas antar protokol dengan bantuan model veToken. DEX ini tidak lagi mengejar universalitas, tetapi berakar di rantai tertentu dengan cara "fasilitas pendukung ekosistem."
Sementara itu, jenis lain dari patch struktural juga sedang terbentuk: agregator. Ketika DEX semakin banyak, masalah fragmentasi likuiditas semakin membesar, pengguna di rantai "ke mana harus berdagang" menjadi beban keputusan baru. Dari 1inch yang diluncurkan pada tahun 2020 hingga Matcha dan Jupiter yang muncul belakangan, agregator mengambil peran baru: mereka bukan DEX, tetapi mengatur semua jalur likuiditas DEX. Khususnya Jupiter, yang dengan cepat muncul di rantai Solana, karena secara tepat mengisi kekosongan dalam kedalaman jalur, peralihan aset, dan pengalaman perdagangan.
Namun, evolusi struktur DEX tidak berhenti pada adaptasi dalam rantai. Setelah tahun 2021, proyek-proyek seperti ThorChain dan Router Protocol diluncurkan, mengajukan proposisi yang lebih radikal: apakah mungkin bagi kedua belah pihak dalam transaksi untuk menyelesaikan pertukaran tanpa berada di rantai yang sama? "Cross-chain DEX" mulai mencoba menyelesaikan masalah aliran aset antar rantai melalui lapisan validasi yang dibangun sendiri, penghubungan pesan, atau kolam likuiditas virtual. Meskipun struktur protokol jauh lebih kompleks daripada DEX dalam satu rantai, kehadiran mereka mengeluarkan sinyal: jalur evolusi DEX telah terlepas dari suatu rantai publik dan menuju era kolaborasi protokol antar rantai.
Pada tahap ini, DEX sulit lagi untuk dikategorikan dengan "tipe": itu bisa menjadi pintu masuk likuiditas ( 1inch ), juga bisa menjadi koordinator protokol ( Velodrome ), lebih mungkin menjadi mekanisme pertukaran antar rantai ( ThorChain ). Mereka tidak "dirancang" seperti generasi sebelumnya, melainkan lebih mirip "didorong keluar oleh struktur".
Pada tahap ini, DEX tidak hanya sekadar alat, tetapi juga merupakan respons lingkungan—sebuah produk adaptif yang digunakan untuk menangani perubahan struktur jaringan, pergerakan lintas rantai aset, dan permainan insentif antar protokol. Ia bukan lagi "pembaruan produk", melainkan perwujudan dari "evolusi struktur".
Dua, Ketika Penetapan Harga, Likuiditas, dan Narasi Bertemu: Bagaimana DEX "Masuk" ke Launch
Merefleksikan jalur perkembangan empat generasi DEX sebelumnya, tidak sulit untuk menemukan satu hal: alasan mereka terus berevolusi bukan karena desain fungsi tertentu yang lebih cerdas, tetapi karena terus merespons kebutuhan nyata di blockchain—dari pemadanan, pembuatan pasar, hingga agregasi dan lintas rantai, setiap transformasi DEX adalah pengisian kekosongan struktural yang alami.
Pada tahap ini, DEX tidak lagi menjadi "titik fungsi" di suatu rantai, melainkan lebih mirip sebagai "lapisan default" setelah perubahan struktur di rantai. Baik proyek yang ingin memberikan insentif, protokol yang ingin menarik perhatian, maupun lintas rantai yang ingin mengagregasi, DEX semakin memainkan peran "penjadwalan" dan "koordinasi".
Tetapi ketika perannya semakin banyak, DEX juga tak terhindarkan menghadapi dilema struktural lain yang sudah ada, tetapi terus-menerus kosong:
Untuk masuk ke CEX, perlu menambahkan koin, berbicara tentang sumber daya, dan mengembangkan komunitas; untuk meluncurkan di blockchain, perlu membangun pool, mencari likuiditas, dan menarik peredaran barang. Masalah yang tampaknya terpisah ini, pada akhirnya berkumpul menjadi satu masalah inti: untuk proyek baru yang memulai, siapa yang akan memberikan struktur peluncuran kepada proyek tersebut?
Perlu diketahui bahwa di pasar kripto awal, Launch sering kali merupakan operasi sumber daya yang didominasi oleh bursa terpusat: ritme peluncuran koin, panduan harga, distribusi pengguna, dan titik promosi, semuanya dikendalikan oleh platform. Meskipun model ini efisien, namun juga membawa masalah seperti tinggi rendahnya ambang masuk, kurangnya transparansi, dan dominasi kekuasaan terpusat.
Dan ketika DEX secara bertahap menguasai penetapan harga, likuiditas, mobilisasi pengguna, dan mekanisme komunitas, ia mulai secara struktural memiliki kemampuan untuk mengakomodasi semua elemen yang diperlukan untuk Launch—dan semua ini, bukan karena DEX ingin melakukan Launch, tetapi karena dalam evolusi fungsi dan ekosistemnya, ia secara alami berkembang menjadi bentuk Launch.
Itu juga tidak pernah"
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Sejarah Evolusi DEX: Dari Alat Pinggiran ke Inti Struktur Keuangan on-chain
DEX: Tidak Pernah Benar-Benar Dipahami
Dalam sistem keuangan kripto, DEX selalu memainkan peran yang menarik. Ia tampaknya selalu online, tanpa downtime, tanpa sensor, dan tanpa penarikan diri, tetapi dalam jangka panjang berada di posisi pinggiran: antarmuka yang kompleks, likuiditas yang tidak mencukupi, kurangnya daya tarik cerita, tidak menjadi pusat topik hangat, maupun pilihan utama proyek. Ketika DeFi meledak, ia menjadi alternatif untuk CEX; di pasar beruang, ia kembali menjadi 'warisan DeFi' yang menekankan "keamanan, pengelolaan sendiri". Ketika fokus industri beralih ke narasi baru seperti blockchain publik, AI, RWA, dan inskripsi, DEX tampaknya telah kehilangan keberadaannya.
Namun, dalam jangka panjang, DEX telah tumbuh diam-diam dan mulai mengguncang logika dasar keuangan on-chain. Uniswap hanyalah salah satu titik sejarahnya, sementara Curve, Balancer, Raydium, Velodrome, dan lainnya adalah bentuk-bentuknya. Semua evolusi AMM, agregator, dan DEX L2 didorong oleh proses evolusi diri dari keuangan terdistribusi yang mendasarinya.
Artikel ini mencoba melampaui perspektif "perbandingan produk" dan "tren jalur", meninjau konteks sejarah, serta merangkum logika evolusi struktur DEX:
Ini adalah sejarah evolusi DEX, serta pengamatan struktur "eksternalisasi fungsi" yang terdesentralisasi. Kami akan membahas sebuah pertanyaan yang semakin sulit untuk dihindari: mengapa setiap proyek tidak bisa lepas dari DEX ketika membicarakan Web3?
I. Sejarah Singkat DEX Lima Tahun: Dari Peran Pinggiran ke Pusat Narasi
1. Generasi pertama DEX: ekspresi desentralisasi ( Era EtherDelta )
Sekitar tahun 2017, ketika bursa terpusat seperti Binance dan OKEx sedang mengalami masa kejayaannya, sekelompok penggemar kripto diam-diam memulai eksperimen EtherDelta di atas rantai. Dibandingkan dengan CEX seperti Binance dan OKEx, pengalaman pengguna EtherDelta bisa dibilang bencana: pengguna harus memasukkan data rantai yang kompleks secara manual, keterlambatan interaksi tinggi, dan antarmuka yang primitif, membuat pengguna biasa enggan untuk menggunakan.
Namun, lahirnya EtherDelta bukan untuk kemudahan, tetapi untuk sepenuhnya menghindari "kepercayaan terpusat": pengguna sepenuhnya mengontrol aset perdagangan, pencocokan pesanan dilakukan di blockchain Ethereum, tanpa perlu perantara atau kepercayaan pihak ketiga. Pendiri Ethereum, Vitalik Buterin, pernah secara terbuka mengungkapkan harapannya terhadap model ini, menganggap bahwa perdagangan terdesentralisasi di blockchain adalah salah satu arah aplikasi nyata dari blockchain.
Meskipun EtherDelta akhirnya memudar dari pandangan karena masalah teknis dan pengalaman pengguna, ia meninggalkan jejak penting dalam sejarah blockchain: DEX tidak lagi hanya sekadar alat perdagangan, tetapi menjadi ekspresi praktik melawan sentralisasi. Ini menanamkan benih gen untuk Uniswap, Balancer, Raydium, dan lainnya di masa depan: kepemilikan aset pengguna, pencocokan pesanan di chain, tanpa perlu kepercayaan pengelolaan, sifat-sifat ini menjadi kerangka dasar di mana DEX terus berevolusi, berkembang, dan memperluas.
2. DEX Generasi Kedua: Perubahan Paradigma Teknologi ( Kemunculan AMM )
Jika EtherDelta mewakili "prinsip pertama" dari perdagangan terdesentralisasi, maka kelahiran Uniswap memberikan jalur implementasi yang dapat diskalakan untuk pertama kalinya.
Pada tahun 2018, Uniswap merilis v1, yang pertama kali memperkenalkan mekanisme Automated Market Maker (AMM) di blockchain, yang sepenuhnya memecahkan batasan model pencocokan buku pesanan tradisional. Logika perdagangan inti x * y = k sederhana namun revolusioner, memungkinkan kolam likuiditas untuk menetapkan harga secara otomatis, tanpa memerlukan pihak lawan atau pesanan. Cukup dengan memasukkan satu jenis aset ke dalam kolam, Anda dapat secara otomatis memperoleh aset lain berdasarkan kurva produk tetap. Tanpa pihak lawan, tanpa pesanan, tanpa pencocokan, perilaku perdagangan setara dengan perilaku penetapan harga.
Terobosan model ini terletak pada fakta bahwa tidak hanya menyelesaikan masalah "tidak ada yang memasang order" pada DEX awal yang menghambat perdagangan, tetapi juga secara mendasar mengubah sumber likuiditas untuk perdagangan di blockchain: siapa saja dapat menjadi penyedia likuiditas (LP), menyuntikkan aset ke pasar dan mendapatkan biaya transaksi.
Kesuksesan Uniswap memicu inovasi variasi mekanisme AMM lainnya:
Variasi ini mendorong AMM DEX memasuki tahap "produksi protokol". Berbeda dengan DEX generasi pertama yang didorong oleh ide utama dan berbentuk kasar, DEX generasi kedua telah menunjukkan logika produk yang jelas dan siklus perilaku pengguna: tidak hanya dapat melakukan transaksi, tetapi juga merupakan dasar struktural untuk peredaran aset, pintu masuk bagi pengguna untuk berpartisipasi dalam likuiditas, bahkan merupakan bagian dari peluncuran ekosistem proyek.
Sejak Uniswap, DEX pertama kali benar-benar menjadi "produk" yang bisa digunakan, tumbuh, dan mengumpulkan pengguna serta modal—bukan lagi sekadar lampiran dari konsep yang diimplementasikan, tetapi mulai menjadi pembangun struktur itu sendiri.
3. DEX Generasi Ketiga: dari Alat ke Pusat, Perluasan Fungsionalitas dan Integrasi Ekosistem
Setelah memasuki tahun 2021, evolusi DEX mulai terlepas dari satu skenario perdagangan, memasuki "fase integrasi" di mana fungsi melimpah dan integrasi ekosistem berjalan berdampingan. DEX tidak lagi hanya menjadi "tempat tukar koin", tetapi secara bertahap menjadi inti likuiditas dalam sistem keuangan on-chain, pintu masuk untuk peluncuran proyek, bahkan pengatur struktur ekosistem.
Salah satu perubahan paradigma yang paling representatif pada periode ini adalah munculnya Raydium. Raydium lahir di atas rantai Solana, mencoba untuk mengintegrasikan mekanisme AMM dengan kedalaman buku pesanan on-chain untuk pertama kalinya. Ini tidak hanya menyediakan kolam likuiditas berbasis produk tetap, tetapi juga dapat menyinkronkan perdagangan dengan buku pesanan on-chain Serum, membentuk struktur likuiditas "automated market making + passive order" yang coexist. Model ini menggabungkan kesederhanaan AMM dengan lapisan harga yang terlihat dari buku pesanan, sambil mempertahankan otonomi on-chain, secara signifikan meningkatkan efisiensi modal dan tingkat pemanfaatan likuiditas.
Makna struktur Raydium terletak pada kenyataan bahwa ia bukan hanya "optimisasi AMM", tetapi merupakan upaya pertama DEX untuk memperkenalkan "pengalaman CEX" dalam rekonstruksi terdistribusi di blockchain. Bagi proyek-proyek baru di ekosistem Solana, Raydium bukan hanya tempat perdagangan, tetapi juga tempat peluncuran—dari likuiditas awal hingga distribusi token, kedalaman order, hingga eksposur proyek, ia adalah pusat keterhubungan antara penerbitan tingkat satu dan perdagangan tingkat dua.
Tahap ini, ledakan fungsi jauh lebih dari sekadar Raydium:
Ciri umum dari tahap ini adalah: DEX tidak lagi menjadi titik akhir protokol, tetapi merupakan jaringan penghubung antara aset, proyek, pengguna, dan protokol. Ia harus menangani "interaksi terminal" transaksi pengguna, sekaligus menyematkan "pengaliran awal" penerbitan proyek, dan juga perlu terhubung dengan sistem perilaku on-chain yang lengkap seperti tata kelola, insentif, penetapan harga, dan agregasi.
DEX kini keluar dari identitas "protokol pulau" dan menjadi node pusat di dunia DeFi (hub primitive)——sebuah komponen konsensus on-chain dengan kompatibilitas tinggi dan kemampuan komposabilitas tinggi.
4. DEX Generasi Keempat: Pertumbuhan Deformasi dalam Arus Multi-Rantai, adalah penggabungan, L2, dan eksperimen lintas-rantai
Jika evolusi dua generasi DEX sebelumnya adalah perubahan paradigma teknologi, maka fase ketiga Raydium adalah percobaan penyambungan modul fungsional. Sejak tahun 2021, DEX memasuki fase yang lebih sulit untuk diklasifikasikan: itu bukan lagi "pembaruan versi" yang dipimpin oleh suatu tim, tetapi struktur di seluruh rantai yang memaksa DEX untuk melakukan deformasi adaptif.
Perubahan ini pertama kali dirasakan oleh DEX yang diterapkan di Layer 2. Setelah peluncuran jaringan utama Arbitrum dan Optimism, biaya Gas yang tinggi di Ethereum bukan lagi satu-satunya pilihan, struktur Rollup menjadi tanah subur bagi pertumbuhan DEX generasi baru. GMX di Arbitrum mengadopsi model harga oracle + kontrak berkelanjutan, dengan jalur yang sangat sederhana dan struktur tanpa kolam LP, menjawab masalah "AMM tidak cukup untuk menyelesaikan kedalaman." Sementara di Optimism, Velodrome mencoba membangun mekanisme koordinasi tata kelola insentif likuiditas antar protokol dengan bantuan model veToken. DEX ini tidak lagi mengejar universalitas, tetapi berakar di rantai tertentu dengan cara "fasilitas pendukung ekosistem."
Sementara itu, jenis lain dari patch struktural juga sedang terbentuk: agregator. Ketika DEX semakin banyak, masalah fragmentasi likuiditas semakin membesar, pengguna di rantai "ke mana harus berdagang" menjadi beban keputusan baru. Dari 1inch yang diluncurkan pada tahun 2020 hingga Matcha dan Jupiter yang muncul belakangan, agregator mengambil peran baru: mereka bukan DEX, tetapi mengatur semua jalur likuiditas DEX. Khususnya Jupiter, yang dengan cepat muncul di rantai Solana, karena secara tepat mengisi kekosongan dalam kedalaman jalur, peralihan aset, dan pengalaman perdagangan.
Namun, evolusi struktur DEX tidak berhenti pada adaptasi dalam rantai. Setelah tahun 2021, proyek-proyek seperti ThorChain dan Router Protocol diluncurkan, mengajukan proposisi yang lebih radikal: apakah mungkin bagi kedua belah pihak dalam transaksi untuk menyelesaikan pertukaran tanpa berada di rantai yang sama? "Cross-chain DEX" mulai mencoba menyelesaikan masalah aliran aset antar rantai melalui lapisan validasi yang dibangun sendiri, penghubungan pesan, atau kolam likuiditas virtual. Meskipun struktur protokol jauh lebih kompleks daripada DEX dalam satu rantai, kehadiran mereka mengeluarkan sinyal: jalur evolusi DEX telah terlepas dari suatu rantai publik dan menuju era kolaborasi protokol antar rantai.
Pada tahap ini, DEX sulit lagi untuk dikategorikan dengan "tipe": itu bisa menjadi pintu masuk likuiditas ( 1inch ), juga bisa menjadi koordinator protokol ( Velodrome ), lebih mungkin menjadi mekanisme pertukaran antar rantai ( ThorChain ). Mereka tidak "dirancang" seperti generasi sebelumnya, melainkan lebih mirip "didorong keluar oleh struktur".
Pada tahap ini, DEX tidak hanya sekadar alat, tetapi juga merupakan respons lingkungan—sebuah produk adaptif yang digunakan untuk menangani perubahan struktur jaringan, pergerakan lintas rantai aset, dan permainan insentif antar protokol. Ia bukan lagi "pembaruan produk", melainkan perwujudan dari "evolusi struktur".
Dua, Ketika Penetapan Harga, Likuiditas, dan Narasi Bertemu: Bagaimana DEX "Masuk" ke Launch
Merefleksikan jalur perkembangan empat generasi DEX sebelumnya, tidak sulit untuk menemukan satu hal: alasan mereka terus berevolusi bukan karena desain fungsi tertentu yang lebih cerdas, tetapi karena terus merespons kebutuhan nyata di blockchain—dari pemadanan, pembuatan pasar, hingga agregasi dan lintas rantai, setiap transformasi DEX adalah pengisian kekosongan struktural yang alami.
Pada tahap ini, DEX tidak lagi menjadi "titik fungsi" di suatu rantai, melainkan lebih mirip sebagai "lapisan default" setelah perubahan struktur di rantai. Baik proyek yang ingin memberikan insentif, protokol yang ingin menarik perhatian, maupun lintas rantai yang ingin mengagregasi, DEX semakin memainkan peran "penjadwalan" dan "koordinasi".
Tetapi ketika perannya semakin banyak, DEX juga tak terhindarkan menghadapi dilema struktural lain yang sudah ada, tetapi terus-menerus kosong:
Untuk masuk ke CEX, perlu menambahkan koin, berbicara tentang sumber daya, dan mengembangkan komunitas; untuk meluncurkan di blockchain, perlu membangun pool, mencari likuiditas, dan menarik peredaran barang. Masalah yang tampaknya terpisah ini, pada akhirnya berkumpul menjadi satu masalah inti: untuk proyek baru yang memulai, siapa yang akan memberikan struktur peluncuran kepada proyek tersebut?
Perlu diketahui bahwa di pasar kripto awal, Launch sering kali merupakan operasi sumber daya yang didominasi oleh bursa terpusat: ritme peluncuran koin, panduan harga, distribusi pengguna, dan titik promosi, semuanya dikendalikan oleh platform. Meskipun model ini efisien, namun juga membawa masalah seperti tinggi rendahnya ambang masuk, kurangnya transparansi, dan dominasi kekuasaan terpusat.
Dan ketika DEX secara bertahap menguasai penetapan harga, likuiditas, mobilisasi pengguna, dan mekanisme komunitas, ia mulai secara struktural memiliki kemampuan untuk mengakomodasi semua elemen yang diperlukan untuk Launch—dan semua ini, bukan karena DEX ingin melakukan Launch, tetapi karena dalam evolusi fungsi dan ekosistemnya, ia secara alami berkembang menjadi bentuk Launch.
Itu juga tidak pernah"