華夏ファンドの朱皓康：ステーブルコインのコンプライアンスがトレンドに、グローバル金融センターが相互に鏡映し

執筆：朱皓康、華夏ファンド（香港）デジタル資産管理責任者、ファミリーウェルスマネジメント責任者、アジアRWAワーキンググループ創設者

一、中国香港：ステーブルコイン政策ウィンドウ期間が正式に開始されました

2025年5月21日、香港立法会はステーブルコイン法案を正式に可決し、香港は世界で最初にステーブルコイン法を完了した地域の1つとなりました。 条例によると、香港で法定通貨にリンクされたステーブルコイン(香港ドル、米ドルなど)を発行する、またはそれらを香港の人々に宣伝する人は、香港金融管理局(HKMA)のライセンスを取得する必要があります。 この規制では、ステーブルコインは現金、短期国債、その他の流動性の高い資産で1対1で完全に予約する必要があり、即時償還メカニズム、コールドウォレットカストディ、情報開示などの規制要件を実装する必要があると規定されています。

香港金融管理局(HKMA)は、「同じ業界に同じルール、同じ扱いに同じリスク」の原則に従って審査を行い、法案が発効した時点でライセンスプロセスを開始します。 Hon Duncan Chiu氏は、香港も人民元を合法的なステーブルコインとして含めて、国境を越えた機能を拡大することを検討していると指摘しました。 Web 3.0の開発戦略の下で、香港は香港ドル、人民元、米ドルの清算と決済をつなぐオンチェーンセンターを構築し、アジアのステーブルコインの「決済ハブ」になることが期待されています。 できるだけ早くライセンス申請を計画し、特にリザーブメカニズム、安全な保管場所、償還の取り決めに関するHKMAの基準に沿って、コンプライアンスフレームワークを再構築することをお勧めします。

二、アメリカ：ステーブルコインの立法フレームワークが徐々に明確になってきている

2025年3月、米国上院銀行委員会はジーニアス・ステーブルコイン法案を可決しました。 5月20日、上院は賛成66票、反対32票で重要な手続き上の投票を可決し、法案は下院本会議に持ち込まれました。 この法案は、「認可された発行者」システムを確立し、承認された金融機関のみが合法的に支払いステーブルコインを発行することを制限しています。 米国証券取引委員会(SEC)が、法定通貨に裏付けられた償還可能なステーブルコインは証券とは見なされず、発行や取引に参加するために登録は必要ないと明確にしていることは注目に値します。 これにより、主流のステーブルコインが準拠する道が開かれるだけでなく、規制に準拠していない場合、ライセンスされていない外国のステーブルコインが米国での取引が禁止される可能性があることも意味します。

天才的な法案の背後には、グローバルRWA(現実世界の資産)のオンチェーンで主導権を握りたいという米国の願望があります。 デジタル時代の「基本通貨」として米ドルステーブルコインを推進し、米国の債務を準備金として組み合わせることで、米国のステーブルコイン規制システムは、米ドルステーブルコインの世界的な流通のコンプライアンスパスを開いており、通過すると、米国の合法的なステーブルコインビジネスは包括的なコンプライアンスレビューとライセンスの時代に入ります。

三、展望：ステーブルコインのコンプライアンスがトレンドとなり、グローバル金融センターが互いに鏡となる。

ステーブルコインがオンチェーン金融の「決済レイヤー」と見なされているため、世界の主要な金融センターは機関や市場で競争しています。 中国の香港は、多通貨互換性と地域ハブの位置付けを強調していますが、米国はドル資産の固定を中核とする厳格な連邦法を制定しています。 2024年の欧州連合(EU)の暗号資産市場規制(MiCA)と相まって、ステーブルコイン発行者に対する詳細な規制要件が提唱され、将来的には、クロスボーダー決済や規制ドッキングの観点から世界中で相互承認メカニズムが模索され、信頼できるグローバルなステーブルコインエコシステムを共同で構築していく予定です。