狂気から理性へ：暗号資産ベンチャーキャピタルの成長の歴史

はじめに

かつて、すべての暗号資産の資金調達発表が私を興奮させました。

毎回のシードファイナンスは重大ニュースのようです。「ある匿名チームが革新的なDeFiプロトコルのために500万ドルを調達しました！」

私は創業者の背景を徹底的に研究し、彼らのコミュニティに深く入り込み、プロジェクトの独自性を探ろうとします。

時が経つにつれて2025年に到達しました。再び資金調達がニュースの見出しに登場しました。Aラウンドの資金調達。3600万ドル。ステーブルコインの決済インフラ。

私はそれを「企業ブロックチェーンソリューション」と分類し、その後、手元の業務を続けます。

不知不觉間、私はいつこんなに......現実的になったのだろう？

2020年以降、暗号資産のベンチャーキャピタルの後期取引が初めて初期取引を上回りました。

65%対35%。

この比率は繰り返し咀嚼する価値があります。

この業界はかつて初期の資金調達を基盤に築かれ、匿名のチームが簡素な環境でDeFiプロトコルを開発して革新を行っていました。

そして今？Aラウンド以降の資金調達が資金の流れを主導しています。

一体何が変わったのか？

全てが変わった。しかし、まるで全てが平常のようだ。

! 狂信から合理性へ:暗号ベンチャーキャピタルの成熟への道

暗号資産ベンチャーキャピタルの新しい姿

正装革履の投資家。デューデリジェンスは数分から数ヶ月に延長されました。

コンプライアンス規制。機関採用。

専門的なプロジェクトのロードショーは、匿名のコミュニティメッセージに取って代わりました。

本人確認プロセス。法務チーム。実行可能な収益モデル。

ある会社は「統一されたオンチェーン支払い」のために3600万ドルを調達しました。別の会社は「ステーブルコインに基づく支払いサービス」のために700万ドルを調達しました。

これらはすべてインフラプロジェクトです。企業対企業のソリューション。エンタープライズプラットフォーム。

平凡だが利益を上げられる、スケーラブルなビジネス。

データ解釈

暗号資産風投のヘッドラインニュースは常に誇張されがちですが、事実から始めましょう：

2025年第1四半期:446件の取引に49億ドルを投資(前四半期比40%増)。

今年まで：合計770億ドルを調達、2025年には180億ドルに達する見込み。

しかし問題は、ある主権ファンドがある取引プラットフォームに20億ドルの小切手を発行したことです。

これは現在のベンチャーキャピタル環境を反映している：少数の巨額取引が全体のデータを歪めており、エコシステム全体は依然として低迷している。

ある研究機関のデータによると、ビットコインの価格とベンチャーキャピタル活動との相関関係は、長年にわたり信頼できるものであったが、2023年に破綻し、現在も回復していない。

ビットコインが新高値を記録する一方で、ベンチャーキャピタルの活動は依然として低迷しています。機関がビットコインETFを購入できるようになると、暗号資産へのエクスポージャーを得るためにリスクのあるスタートアップに資金を提供する必要がないことが証明されました。

ベンチャーキャピタルの現実的な状況

暗号資産リスク投資は2022年の230億ドルのピークから70%減少し、2024年には60億ドルのみとなる。

取引件数は、2022年第1四半期の941件から2025年第1四半期には182件に急落しました。

さらに警戒すべきは——2017年以来、シードラウンドの資金調達を行った7650社の中で、Aラウンドに進んだのはわずか17%である。

そして1%だけがCラウンドに達しました。

これは暗号資産のベンチャーキャピタルの成熟過程を反映しており、盛宴が決して終わらないことを期待している人々にとっては、厳しい時期となるでしょう。

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投資の焦点のシフト

2021年から2022年までの人気分野——ゲーム、NFT、DAO——はほぼベンチャーキャピタルの視野から消えました。

2025年第1四半期、取引とインフラを構築する企業が大部分のリスク投資を引き付けました。DeFiプロトコルは7.63億ドルを調達しました。一方、かつて取引量を支配していたWeb3/NFT/DAO/ゲームカテゴリは、資本配分で第4位に降下しました。

これは、ベンチャーキャピタルがついに収益事業を物語主導の投機の上に置いたことを示しています。

本当に暗号資産取引を推進するインフラが資金を得ました。

実際に広く応用されているプログラムが資金を獲得しました。

実際の費用を生じさせる契約が資金を得ました。

そして他のプロジェクトは資本を得ることがますます難しくなる。

人工知能はリスク投資の主要な競争相手となっています。

暗号ゲームへの賭けと比べて、投資家は明確な収入パスを持つAIアプリケーションにより傾く傾向があります。暗号ネイティブアプリケーションの機会コストは著しく上昇しており、即時の有用性を示せないプロジェクトには不利です。

成長への挑戦

最も考慮すべき統計データは、暗号資産がシードラウンドからAラウンドへの昇進率がわずか17%であるということです。

これは、資金を調達した6社のうち5社が、意味のあるその後の資金調達を決して受けられないことを意味します。

対照的に、従来のテクノロジー業界では約25-30%のシードラウンド企業がAラウンドに到達できることがわかります。このことから問題の深刻さが伺えます。

長年にわたり、暗号資産の成功指標には根本的な欠陥が存在している。

なぜ？それは何年にもわたって、暗号資産のシナリオが非常にシンプルだからです：リスク資金を調達し、見た目が革新的なものを構築し、トークンを発行し、小口投資家からの退出流動性を提供させるのです。ベンチャーキャピタルは、企業が本当に資金調達ラウンドを通じて成長する必要はありません。なぜなら、公開市場が彼らに出口を提供するからです。

このセーフネットはすでに消えています。2024年に発行されるほとんどのトークンの取引価格は、その初期評価のごく一部に過ぎません。あるプロトコルのトークンは65億ドルの完全希薄評価で発行されましたが、現在は80%下落しています。月収が100万ドルを超えるプロジェクトは数えるほどしかありません。

コインの上場の道が尽きると、本当の成長率が徐々に現れます。しかし、結果は楽観的ではありません。結果はどうなったのでしょうか？現在、ベンチャーキャピタルが提起している問題は、伝統的な投資家が何十年も前から問い続けている問題と同じです："いかにして利益を上げるのか？" と "いつ利益を出せるのか？" これは明らかに暗号資産分野の革命的な概念です。

投資集中化トレンド

取引数量が大幅に減少したにもかかわらず、取引規模には興味深い変化が見られました。2022年以降、シードラウンドの中央値は著しく増加しましたが、全体として資金調達を行う企業は減少しています。

これは、業界がより少なく、より大きな賭けを中心に統合されていることを示しています。「網を撒く」ようなシード投資の時代は終わりました。

創業者へのメッセージは明確です：もしあなたがコアサークルにいなければ、資金を得られないかもしれません。もしトップファンドからの資金調達ができない場合、次の資金調達の機会は大幅に減少します。

この集中化は資金に限らない。

データによると、あるトップファンドの投資ポートフォリオにおいて、44%の企業が後続のラウンドの資金調達においてそのファンドの参加を受けています。

別の有名なファンドについては、この比率は25%です。トップファンドは勝者を選ぶだけでなく、投資ポートフォリオ企業が引き続き資金を得ることを積極的に確保しています。

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まとめ

私たちは「革命的なDeFiプロトコル」から「企業向けブロックチェーンソリューション」への変化を目の当たりにしました。

正直言って、これは矛盾を感じさせる。

一方では、私はその混沌を懐かしく思います。激しい変動。ネット名を使った匿名チームが、白昼の夢のようなアイデアのために数百万ドルを調達していたあの頃。

その狂気の中には純粋さがある。ただ創造者と信者たちが、伝統的な金融が想像できない未来に賭けているだけだ。

しかし一方で——基本的な要因が不足しているために多くの有望なプロジェクトが失敗するのを目撃した側——この調整は避けられないことを知っています。

長年にわたり、暗号資産のベンチャーキャピタルは根本的に誤った方法で運営されてきました。スタートアップはホワイトペーパーだけで資金を調達し、小口投資家に通貨を提供して流動性を得ることができ、その後、ユーザーが本当に望んでいるものを構築したかどうかに関わらず、成功と見なされます。

結果は？価値創造ではなく、炒作サイクルのために最適化されたエコシステム。

現在、この業界はようやく投機から実質への転換を経験しています。

市場はついに、最初から存在すべきだったパフォーマンス基準を適用し始めました。シードラウンドの企業のうちわずか17%がAラウンドの資金調達に進むとき——これは市場の効率が、かつて過剰な物語で人為的に支えられていたこの業界に追いついたことを意味します。

これらは挑戦をもたらすと同時に機会ももたらしました。トークンの潜在能力に基づいて資金を調達することに慣れている創業者にとって、新しい現実は厳しいものです。ユーザー、収入、明確な利益の道筋が必要です。

しかし、実際の問題を解決し、真のビジネスを構築する企業にとって、環境はこれまでにないほど良好です。資金競争が減少し、投資家はより集中し、成功の指標がより明確になっています。

短期投機資金はすでに撤退し、残っているのは本当に意味のあるスタートアップに必要な巨額の資金です。残された機関投資家は次の投機的プロジェクトや虚無的なインフラ投資を探しているわけではありません。

この転換で生き残った創業者や投資家は、暗号資産の次の章のためにインフラを構築するでしょう。前回のサイクルとは異なり、今回はトークンのメカニズムではなく、ビジネスの基本に基づいて構築されます。

ゴールドラッシュは終わりました。真の採掘作業は今始まったばかりです。

混沌を懐かしいと言ったことがありますが、それこそが暗号資産に必要なものです。