過去1年間、memecoinブームはSolanaをトレーダーのためのゴールドマイニングのメッカに変えました。数え切れないほどの人々が急上昇するMemeコインを追いかけ、トレーディングボットを利用しようとしています。しかし、ほとんどの人が気づかないのは、確実に利益を上げる本当の巨大なビジネスはKラインチャートに飛びつくのではなく、ブロックチェーンの暗い森の奥深くに隠れているということです。これがMEV（最大抽出可能価値）です。一般に見えるボットの利益とは異なり、MEVの収益はブロックの構築および順序付けメカニズムに秘密裏に隠されており、チェーンのインフラストラクチャを支配する「見えない手」によって制御されています。

多くの人々は、このシステムの運用閾値が高く、情報が極端に非対称であり、コントローラーが極端に集中しているため、これを知らない。Botを使用して市場を狙い、ピンチを防ぐ際に、MEVキャッチャーは舞台裏で取引の順序を制御し、裁定機会を正確に捉えます。小規模トレーダーがスピードと戦略で競争する一方、ステーキング利点やノード特権を持つ大手機関は、構造上の優位性を利用して利益ピラミッドの頂点で快適に座っています。Solanaでは、MEVは単なる取引機会ではなく、選ばれた少数がコントロールするインフラレベルの権力であり、高い障壁、高い独占、高い利益のゲームを作り出しています。

今日は、Solana上のMEVのビッグビジネスを明らかにします。

1. MEVとは何ですか？

MEV（最大抽出可能価値）とは、ブロックを構築する際にバリデータがトランザクションを含めたり除外したり並べ替えたりすることで抽出できる追加価値を指します。メムコインブームとアクティブなDeFiエコシステムの影響で、MEVは巨大なビジネスとなっています。運用上の観点から、MEVには通常、3つの主要なタイプが含まれます：清算、アービトラージ、サンドイッチ攻撃。

• 清算: これらは、デフォルトの近くにある貸出ポジションを清算して報酬を請求することを含みます。借り手が貸出契約で要求される担保率を維持できないとき、彼らのポジションは清算の対象となります。 MEVサーチャーは、これらの担保不足のポジションをブロックチェーン上で監視し、一部またはすべての債務を返済して一部の担保を報酬として受け取ることで清算を実行します。
• アービトラージ：これは、異なるDEXで同時に買い注文と売り注文を行い、価格の差益を得ることを指します。アービトラージの最も簡単な形態は、2つのDEXが同じ取引ペアに対して異なる価格を持っており、アービトラージャーが1つの取引でその差額を稼ぐ場合です。
• サンドイッチ攻撃：これは、ターゲット取引の前に購入し、利益を得るために後で売却することを含みます。 DeFi市場では、攻撃者は3つのアトミックバンドル取引を実行します：まず、アセット価格を被害者の最大スリッページ許容度まで押し上げることによりフロントランを行い、その後、被害者の取引が高い価格で実行され、さらにそれを増加させ、最後に、攻撃者はそのインフレーション価格でアセットを売却することで、初期コストを相殺し、利益を確保します。

行動の観点から、MEV戦略は一般的にフロントランニングとバックランニングとして分類されます:

• フロントランニング：これは、MEVサーチャーがメンプール内で他のトレーダーの買い注文や売り注文を特定し、それらの前に同じ注文を出し、後続の取引の価格への影響から利益を得るときに発生します。
• バックランニング：これは、フロントランニングの対極であり、一般的にサブ最適なルーティングによって引き起こされる一時的な価格の不均衡を活用するMEV戦略です。ユーザーの取引が実行されると、バックランナーは同じ資産を取引し、流動性プール全体で価格を調整して利益を確保します。

清算やほとんどの裁定機会はバックランです。一方、サンドイッチ攻撃はフロントランとバックランを組み合わせています。詳細なMEVの例については、包括的な説明と事例を提供するHeliusレポートをご覧ください。

2. MEVビジネスの規模はどのくらいですか？

未検証の統計によると、昨年、取引ボットは10億ドル、ポンプスキームは5億ドル、MEVは15億ドル、AMMは10億ドルを稼ぎ、トランプ関連の有名人プロジェクトは5億ドルを稼ぎ、約50億ドルがオフチェーンの関係者に流れた。ソラナネットワークでは、ネットワークアクティビティの増加と2024年のmemecoinブームに伴い、MEVの利益が急激に拡大しています。

Heliusのレポートによると、Jitoの裁定取引検出アルゴリズムは、Jitoバンドル外を含むすべてのSolana取引を分析し、過去1年間で9044万5905回の成功した裁定取引を特定しました。裁定取引あたりの平均利益は1.58ドルで、最高の単一の裁定取引利益は370万ドルに達しました。これらの裁定活動によって1億4280万ドルの利益が生み出され、そのうち1億2670万ドル（88.7%）がSOLで計上されました。

MEVは本当に大きなビジネスです！

Solana上のMEVはより深刻です：JitoはMEVキングとして

Solana上のMEVはETH上のMEVよりも強烈で集中しています。これは、それぞれのチェーンの基本的な設計の違いに起因しています。

Solanaのアーキテクチャはこの経路に従います：高性能→分散の犠牲→より高い中央集権化→集中した権力。

ソラナは、ブロックのタイムが400ミリ秒（イーサリアムの12秒と比較して）という高いパフォーマンスで知られていますが、これは分散化のコストがかかるということです。イーサリアムとは異なり、ソラナにはメンプールがなく、ノードはトランザクションを提出し、ブロックデータを受信するために現在のブロック生成バリデータと直接接続する必要があります。この設計により、ブロック生成バリデータにはほとんど制約やバランスがないまま、MEVの問題や独占的な利益が生じる可能性があります。

一方、EthereumのMEV市場はより競争が激しいです。MEVサーチャーとブロックビルダーの間の激しい競争により、全体的なMEV利益が抑制されています。 JitoはSolanaのMEVパワーハウスとして台頭しています。2022年8月にJito-Solanaクライアントを立ち上げた後、低いネットワーク活動と限られたMEV報酬のため、採用率は初めての9ヶ月間で10％未満にとどまりました。採用は2023年末から急速に加速し、2024年1月までに50％に達しました。2024年末までに、Solanaのバリデーターの94％以上（ステークによる重み付け）がJito-Solanaクライアントを使用しており、完全な支配を確立しています。

Jitoはどのように機能しますか？

Jito-Solanaクライアントと公式クライアントの主な違いは、ネイティブでMEV抽出メカニズムをサポートしていることであり、そのコア機能はバンドルサービスです。バリデータがこのクライアントを実行すると、実質的にJito同盟に参加します。この同盟は、トレーダーがチップを支払ってバンドルを提出し、取引注文の利点を得るための優先トランザクション実行チャネルを提供します。その結果、Jitoクライアントは、公式クライアントと比較してノードの収益性を大幅に向上させます。

Jitoバンドルを使用すると、重要な取引を優先し、まとめてバンドル化してチップを支払うことで実行することができます。これはMEVの機会だけでなく、取引の加速、バッチ取引、およびサンドイッチ攻撃の防御にも一般的に使用されています。動作原理は次のとおりです。

1. 取引アセンブリ：トレーダーは裁定機会を見つけ、迅速に取引を構築します。
2. バンドルの提出：取引はバンドルにまとめられ、優先度を上げるためにチップとともにJitoノードに送信されます。これらのバンドルはその後、ブロックリーダーに転送されます。
3. 優先実行：Jitoバリデータが現在のスロットリーダーになると、彼らはこれらのトランザクションをブロック内で優先し、最適な位置で実行します。利益はバリデータとJitoプロトコルの間で分配されます。前述のように、Jitoのステーキングメカニズムは、Jitoノードでのより高いステーク金額がより多くのTipsとMEV収入をもたらします。より多くのSOLステークを引き付けるために、Jitoプロトコルはユーザーにノードのステーキング収入とMEVの収益の両方のシェアをステークして受け取ることを許可しています。

ノードのステーキング量をさらに増やすために、Jitoは一般ユーザーがSOLをJitoノードに委任し、ブロック報酬とMEVの収益を比例配分するステーキングプロトコルを開始しました。これにより、ステーカーはリターンを得、ノードはブロックの製造確率を高め、トレーダーは優先的な実行機会を得ることができる完全なMEVエコシステムが形成されます。MEVには情報アドバンテージ、独占的効果、資本障壁という3つの主要な特性があります。

MEVは、勝者がすべてを持ち帰る情報戦です。Solanaでは、MEVの機会を競うことはミリ秒単位のスピードとオンチェーン情報の感度にかかっています。誰がアービトラージの機会を最も速く見つけ、正確に取引を送信して同じ/次のスロットにキャプチャするかが利益を得ることになります。

これは2つの要因に依存します：通常、大きなJitoノードのRPCサービスに接続することが必要な高速情報同期能力と、可能であれば十分なTipsを備えたJito Bundlesチャネルを介した迅速な取引提出。 Jitoのバンドルサービスは固有に独占的です。 MEVの鍵は、「ブロックプロデューサー（リーダー）は誰か」にあります。 Jitoが安定して信頼性のあるバンドルサービスを提供するためには、可能な限り多くのリーダースロットをカバーする必要があります。 これには、ネットワーク全体にわたる高いクライアントカバレッジが必要で、ほとんどのラウンドがJitoノードによって生成されることが保証されます。

一度臨界点に達すると、ネットワーク効果は自己強化され、より広範な採用が安定したサービスにつながり、競合他社が挑戦しにくくなる。これにより、Jitoは急速に94%のクライアントシェアを獲得しました。 SolanaのMEVは資本ゲームであり、PoSチェーンとして、より多くのステークがリーダーになる可能性が高くなります。リーダーはブロックの順序付け権を持ち、自然に最も多くのMEVとチップを獲得します。

これにより、高い資本障壁が生まれます：大きなノードはより多くステークし、より頻繁にブロックを生成し、情報をより速く同期させます。情報がより敏感であればあるほど、アービトラージの能力が強まります。大きなノードからのRPCサービス（同じデータセンター内のものであっても）はますます高価になり、希少な情報の入り口に変わっていきます。

通常、MEVから利益を得ることができるのは、最も資本力のある大規模ノードだけです。

4. ソラナのMEVから誰が利益を得るのか？

先ほど言及したように、Solana上のMEVの利益は非常に印象的です。では、これらの利益は最終的に誰に行くのでしょうか？主に3つの中核ステークホルダーに帰属しています。それは、Jitoプロトコル自体、大規模な高ステーキングノード、そしてブロックスペース販売ブローカーです。

• Jitoプロトコル：インフラ税収集者として、Jitoは昨年4.3億以上のバンドル取引を処理し、ユーザーチップは総額5.51百万SOLに達しました。 SOL価格が140ドルの場合、これはJitoのインフラを介して約77億ドルの追加オンチェーン取引価値を表しています。 Jitoとバリデーターの間での3-5％のプラットフォーム収益配分により、Jitoの昨年の直接収益は約20万～27万SOL、または約3500万ドルでした。
• ハイ・ステーク・ノード：これらの特権的なオンチェーンエンティティは、ソラナのPoS性質から利益を得ています。より高いステーク金額は、より高いブロック生成確率を意味します。これらの「主要なバリデータ」は、ベースブロック報酬とインフレ益だけでなく、Jito Bundlesからもかなりのトランザクションチップを受け取ります。通常のノードは年間約6%を稼ぎますが、一部のノードは高いネットワーク活動時には20%を超えるAPYを達成することができ、通常のノードを大幅に上回ります。彼らの収入源には、インフレ報酬、ブロック報酬、Jito Tips、およびSWQoSトランザクション優先権の売却からの収益が含まれています。
• ブロックスペースブローカー：これらの仲介業者は、ブロックスペースの二次市場ディーラーとして機能します。彼らは、高額なノードと提携して、有利な市場価格でSWQoSトランザクション優先権を購入することによって運営されます。（ステーク重み付け品質サービス、またはSWQoSは、リーダーがステークされたバリデータからトランザクションを識別し優先順位付けることを可能にします

ネットワークが混雑している場合、SWQoSは高ステークのバリデータからの取引が遅延または削除される可能性が低いことを保証します。）これらのブローカーは、複数のユーザー取引をJitoバンドルにまとめ、より高い優先順位のためにチップを増やし、ユーザー支払いのチップとバリデータ支払いのスプレッドから利益を得ます。彼らはまた、バンドルに自分自身の裁定取引（バックランなど）を埋め込んで、追加のMEV利益を得ます。たとえば、bloXrouteのチップ収益はDefiLlamaでかなり大きなものですが、このデータにはすべての支払いアドレスが含まれていないため、バリデータやオーダーフロープロバイダーへの分配を考慮していません。

要約すると、Solanaは、JitoのMEV利益が主にJitoプロトコル、主要な検証ノード、およびブロックスペースブローカーによって大部分が捕捉された、非常に集中した権力構造を示しています。

5. ソラナのクライアント競争の景色

現在、Solanaには1,300を超えるバリデータノードがあり、その94%以上がJitoノードを実行しています。主要なクライアントタイプには次のものがあります：

• 基本的なSolanaノード：これは、MEV最適化メカニズムを持たない最も基本的なノードクライアントです。このクライアントを実行しているノードは、Jitoノードと比較して収益が大幅に低いため、ほとんどが周辺化されています。
• Jitoノード：Jitoクライアントは、Jitoプロトコルとバンドルのサポートを追加することで、公式クライアントを拡張します。これにより、ノードはバンドルトランザクションを受け入れ、チップを集めることができます。ユーザーは、フロントランニング、サンドイッチ攻撃保護、および高い実行優先度のためにチップを支払うことで、Jitoバンドルサービスを介してトランザクションを送信できます。Jitoクライアントノードを実行すると、追加のチップ収入が発生するため、メインネットノードの90％以上がJitoノードに切り替えました。これにより、Jitoノードがデフォルトの選択肢となりました。
• Paladinノード：Paladinは、公正な取引優先メカニズムを提供することを目指すJitoクライアントの改良版です。主にJitoのバンドル注文における「サンドイッチ攻撃」問題（悪意のある検証者が罰金なしにサンドイッチトランザクションを挿入できる問題）に取り組んでいます。コミュニティの報告によると、Paladinクライアントの採用率は約15％であり、まだネットワークにおいてJitoクライアントとして認識されているため、全体の94％統計に含まれています。
• Firedancerノード：Jump Cryptoによって開発されたFiredancerは、ネットワークスループットを向上させ、Jumpの量子取引を容易にするために設計された独自に実装された高性能なSolanaクライアントです。最初のバージョンはJitoプロトコルをサポートしていなかったため、Tips収益にアクセスできず、非常に低いメインネットの採用率となりました。ただし、新しいバージョンがJitoプロトコルと互換性があるようになると、Firedancerを使用するバリデータはJito Tips収入を得ることができるようになりました。現在のメインネット展開は限られていますが、ほとんどのテストネットノードはFiredancerを採用しており、将来的にはメインネットの市場シェアの増加の可能性が示唆されています。Solana Foundationもこのクライアントをサポートしています。

これらのノードクライアントの競合ロジック：

Jito VS Paladin: 公平さを巡る戦い。Jitoプロトコルはその高度な中央集権性から、MEV抽出において事実上の独占状態を形成しています。ただし、現在のプロトコルには悪事を働く者（バリデーターサンドイッチ攻撃など）に対する罰則メカニズムが欠如しており、バンドルを使用するユーザーでさえも罠に陥る可能性があります。これにより、Paladinのようなクライアントには、より公平な取引を提供する機会が与えられます。ただし、Paladinは本質的にJito-solanaの改変版であるため、将来Jitoがメカニズムを改善すれば、Paladinの生存空間を圧迫する可能性があります。

Firedancer VS 他のクライアント：パフォーマンスの進化 Firedancerの主な利点は、1百万TPS（理論上の数字で、実際の効果は未検証）というパフォーマンスです。 ソラナのネットワークトランザクション量が増え続けると、これらの要件を満たす高性能クライアントノードが優位に立ち、低性能クライアントに圧力をかけます。 高性能ノードがより大きなブロックをパッケージ化し始めると、低性能クライアントは同期の取れない状態に陥り、検証パフォーマンスに影響を及ぼし、最終的には周辺化してしまうかもしれません。 したがって、ソラナのTPS要件が増加すると、これは自然と全体のネットワークが高性能クライアントに移行する方向へと進んでいくことになります。

要約すると：SolanaメインネットのほとんどのノードはJito-Solanaクライアントを実行しており、Jitoプロトコルがインフラストラクチャーの一部となっています。 FiredancerクライアントがJitoプロトコルをサポートし始めると、メインネットではクライアントのパフォーマンスが進化する可能性があります。「もっと稼ぐためにJitoを実行する」から「高性能のJitoを実行して生き残る」へと移行することがあります。

6. 大手機関はどのようにしてSolanaのMEVで力を持つようになっていますか？

Solanaのアーキテクチャは自然に権力の中央集権化に向かい、大規模な機関が生態系に参入し支配する肥沃な土壌を作り出しています。Solana Foundation、Jito、Multicoin、Jump、Helius、Coinbase、Binance、Jupiterなどの組織はすべてSolanaで重要なガバナンス権力を行使しています。多くの機関はSolanaの将来の可能性を見て、MEVの景観で主要なプレイヤーになることを目指しています。大規模な機関が自らをパワープレイヤーとして体系的に確立する方法の例として、Sol Strategiesの最近の動きを見てみましょう。

ステップ1：Sol Strategiesは、ノードの取得により市場シェアとエコシステムの制御を拡大し、主要なプレイヤーとなりました。Solanaの現在のステーキング率は65.6％（約380百万SOLステーク）、バリデータノードの制御はネットワークのコンセンサスと投票権の制御を意味します。Sol Strategiesは主要なノードの取得を通じて、この権力構造に迅速に参入しました。

2024.11：SolanaのバリデーターノードオペレーターであるCogent Cryptoを1800万ドル（現金+株式）で買収し、主にSOLネットワークに焦点を当てています。2025年3月：主要なSolanaバリデーターノードであるLaineとStakewiz.comを現金+株式で3,500万カナダドルで購入し、ステークされたSOLを約330万に増やし（約3億8800万ドル相当）、Laineの創設者であるMichael Hubbardを最高戦略責任者として迎えました。

ステップ2：通貨量調整提案SIMD-228を通じて権力を一本化しようとしました（結局失敗しました）。 Sol Strategiesは、現在の固定的なデフレモデルを動的なインフレメカニズムに置き換える提案であるSIMD-228を推進しました。 通過すれば、Solanaの年間インフレ率を4.68％から1％または0％まで低下させることができました。 成功しなかったものの、戦略的な意図は明確でした。

SOLの価値を安定させる：低いインフレ率は新たなSOL発行を減らし、トークンの売り圧を和らげ、長期的なステーキング収益を向上させます。より大きなノードの支配力を強めながら、小さなノードを追い出す：低いインフレ率はすべての検証者の収益を減らしますが、リスク許容度が低い小さなノードはより失敗しやすく、ネットワークをトップの検証者に中心化させることが促進されます。

ステップ3：ソラナの金融エコシステムにおけるポジショニング。ソラナETFリストの推進、暗号資産の機関化、およびETFステーキングプロバイダーの役割。Sol Strategiesは3iQ Solana Staking ETFのステーキングプロバイダーとなり、その上場を推進しています。これにより、ステーキング量のさらなる増加とブロックチェーンのガバナンスコントロールの競争が促進されることを目指しています。

概要:

MEVは、特に利益を生み出すSolana上で大きな事業です。JitoのようなMEVプロトコルは、強力なネットワーク効果を持つ独占企業として機能しています。Solana上の権力は非常に中央集権化されており、MEVの利益は主にJitoプロトコル、高ステークのバリデータノード、およびブロックスペースブローカーによって捕捉されています。Solanaネットワークには複数のクライアントが存在しますが、Jito-Solanaクライアントが現在メインネットを支配しており、将来的にはJitoプロトコルをサポートするFiredancerクライアントが高性能の後継者となる可能性があります。Solanaの構造は、SOL Strategiesがノードの取得、ガバナンス提案の試み、ETFのリスティングイニシアチブを通じて影響力を獲得する包括的なアプローチを示すように、機関のコントロールに適しています。これは、機関がブロックチェーンの主権を競うためにSolanaの技術、ガバナンス、および金融レイヤーに浸透できる方法を示しています。

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