Una estación de televisión transmite un gráfico VIX en el suelo de la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) en Nueva York.
(Bloomberg) -- La cobertura es un tema candente nuevamente, ya que el discurso de Jerome Powell en Jackson Hole avivó el entusiasmo de que la Reserva Federal recortará las tasas en septiembre, enviando las acciones de vuelta cerca de máximos históricos.
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“Powell llegó más dovish de lo temido y los mercados han respondido claramente de manera positiva”, dijo Chris Murphy, co-director de estrategia de derivados en Susquehanna International Group. “Estamos viendo a algunos inversores aumentar la protección en ETFs que siguen el S&P 500 y comprar spreads de llamadas en ETFs de SPDR Gold Shares como parte de una jugada contra la inflación.”
Con el mercado aún en modo de "comprar en la caída", muchos estrategas están promoviendo spreads de puts del índice S&P 500 y, más recientemente, puts de retroceso o reajustables que serán útiles si los mercados continúan subiendo en el corto plazo. Pero hay una notable omisión entre los candidatos de cobertura recientes: comprar calls en el índice de volatilidad de Cboe, que normalmente es una opción preferida para los inversores.
“Las opciones de venta vanilla o las estrategias de spreads de venta en el SPX pueden ser una cobertura más confiable dado el régimen actual del mercado,” dijo Tanvir Sandhu, estratega jefe de derivados globales en Bloomberg Intelligence. “Además, la inclinación del SPX es pronunciada, lo que ayuda a mejorar el costo de los spreads de venta.”
Los estrategas de JPMorgan Chase & Co. señalaron la semana pasada que el déficit de EE. UU. y la presión de Donald Trump sobre la Reserva Federal podrían comenzar a deprimir tanto los bonos del Tesoro como las acciones, sugiriendo una operación binaria apostando a que el S&P 500 caerá más del 5% para fin de año y que el rendimiento a 10 años aumentará un 0.2%. En Europa, las estrategias de opciones de venta al estilo digital sobre el Índice Euro Stoxx 50 eran relativamente baratas, con la volatilidad de opciones de venta fuera del dinero del 5% a un mes en aproximadamente el percentil 20 durante el último año.
Una razón para la omisión de las opciones VIX es el costo. Las opciones de compra se consideran caras en relación con las opciones de venta del S&P 500, destacaron los estrategas de Bank of America Corp. en una nota de investigación la semana pasada.
Fuente: BofA Global Research Esto refleja principalmente el aumento de la volatilidad de las opciones VIX en relación con la del S&P 500, que ha sido afectada por movimientos realizados en niveles extremadamente bajos. La llamada "vol-of-vol" parece cara en una base relativa, lo que es consistente con otras medidas de convexidad que generalmente son ricas.
La historia continúa "La cobertura es un equilibrio entre costo, deterioro, fiabilidad y convexidad", dijo Sandhu. "La intensa compra en caídas sigue siendo una característica del mercado y los picos de volatilidad se han revertido a una velocidad récord, por lo tanto, las opciones VIX pueden ser poco fiables y difíciles de monetizar."
Además, la pendiente en la estructura temporal de futuros del VIX resulta en mayores costos de carga. Dado que los futuros tienden a bajar por la curva para converger con el índice al contado, en lugar de que el al contado suba al nivel de los futuros durante un período prolongado, las opciones de compra se convierten en más fuera del dinero, perdiendo valor.
¿Por qué la curva pronunciada? Una razón frecuentemente citada es la re-emergencia de flujos hacia productos cotizados en bolsa del VIX, que se volvieron infames en el episodio de “Volmageddon” de 2018, cuando los ETP de VIX en corto atrajeron grandes inversiones. Esto causó un squeeze en corto en los futuros del VIX cuando la volatilidad aumentó, eliminando en última instancia productos como el VelocityShares Daily Inverse VIX Short-Term ETN.
Los estrategas de JPMorgan, incluido Bram Kaplan, señalaron que, por el contrario, los flujos recientes han ido hacia fondos largos, con más de $2.5 mil millones en entradas a ETPs VIX apalancados y salidas que superan $1 mil millones de fondos VIX inversos desde abril. El reequilibrio diario de estos productos resulta en la venta de futuros VIX de corto plazo para comprar contratos de largo plazo, lo que acentúa aún más la estructura a plazo.
Los ETP de VIX apalancados pueden exacerbar las oscilaciones ya que compran futuros cuando la volatilidad aumenta y venden cuando disminuye para mantener el apalancamiento objetivo. Sin embargo, los compradores de opciones de VIX pueden estar más preocupados por el posible volumen de futuros en venta en la próxima caída del mercado de valores a medida que los inversores de fondos capitalizan las operaciones ganadoras.
Los compradores potenciales de opciones de compra de VIX también recordarán que la venta masiva a fines de febrero se caracterizó por una baja volatilidad, donde las opciones de venta del S&P 500 superaron en rendimiento. Mientras que aquellos inversores que compraron opciones de compra de VIX justo antes del 2 de abril lo hicieron mejor, la superación en rendimiento frente a las opciones de venta de acciones simples aún puede no ser suficiente para justificar una gran asignación dentro de sus libros de cobertura.
Fuente: Bloomberg Intelligence
El evento más grande antes de la reunión de la Fed en septiembre son las ganancias de Nvidia esta semana. Las opciones están implicando un movimiento del 5.8% en las acciones después del informe, en línea con la oscilación promedio tras los últimos ocho informes trimestrales. La volatilidad a un mes está en el percentil 32 durante el último año, y el volumen ha estado disminuyendo desde principios de 2025.
“Hasta ayer, la gente no estaba muy centrada en las ganancias de Nvidia, al menos en el mercado de opciones”, dijo Steve Sosnick, estratega jefe de Interactive Brokers, el viernes. “¡Pero deberían estarlo! Es la acción más importante del mercado, tanto por su peso como por su impacto psicológico. Si no logran ratificar el entusiasmo por la IA que subyace en gran parte del actual mercado alcista, eso podría provocar un gran cambio en el sentimiento.”
--Con la asistencia de Natalia Kniazhevich.
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Wall Street Prefiere Opciones Vanilla en Lugar de VIX para Cobertura
Una estación de televisión transmite un gráfico VIX en el suelo de la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) en Nueva York.
(Bloomberg) -- La cobertura es un tema candente nuevamente, ya que el discurso de Jerome Powell en Jackson Hole avivó el entusiasmo de que la Reserva Federal recortará las tasas en septiembre, enviando las acciones de vuelta cerca de máximos históricos.
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“Powell llegó más dovish de lo temido y los mercados han respondido claramente de manera positiva”, dijo Chris Murphy, co-director de estrategia de derivados en Susquehanna International Group. “Estamos viendo a algunos inversores aumentar la protección en ETFs que siguen el S&P 500 y comprar spreads de llamadas en ETFs de SPDR Gold Shares como parte de una jugada contra la inflación.”
Con el mercado aún en modo de "comprar en la caída", muchos estrategas están promoviendo spreads de puts del índice S&P 500 y, más recientemente, puts de retroceso o reajustables que serán útiles si los mercados continúan subiendo en el corto plazo. Pero hay una notable omisión entre los candidatos de cobertura recientes: comprar calls en el índice de volatilidad de Cboe, que normalmente es una opción preferida para los inversores.
Los estrategas de JPMorgan Chase & Co. señalaron la semana pasada que el déficit de EE. UU. y la presión de Donald Trump sobre la Reserva Federal podrían comenzar a deprimir tanto los bonos del Tesoro como las acciones, sugiriendo una operación binaria apostando a que el S&P 500 caerá más del 5% para fin de año y que el rendimiento a 10 años aumentará un 0.2%. En Europa, las estrategias de opciones de venta al estilo digital sobre el Índice Euro Stoxx 50 eran relativamente baratas, con la volatilidad de opciones de venta fuera del dinero del 5% a un mes en aproximadamente el percentil 20 durante el último año.
Una razón para la omisión de las opciones VIX es el costo. Las opciones de compra se consideran caras en relación con las opciones de venta del S&P 500, destacaron los estrategas de Bank of America Corp. en una nota de investigación la semana pasada.
Fuente: BofA Global Research Esto refleja principalmente el aumento de la volatilidad de las opciones VIX en relación con la del S&P 500, que ha sido afectada por movimientos realizados en niveles extremadamente bajos. La llamada "vol-of-vol" parece cara en una base relativa, lo que es consistente con otras medidas de convexidad que generalmente son ricas.
La historia continúa "La cobertura es un equilibrio entre costo, deterioro, fiabilidad y convexidad", dijo Sandhu. "La intensa compra en caídas sigue siendo una característica del mercado y los picos de volatilidad se han revertido a una velocidad récord, por lo tanto, las opciones VIX pueden ser poco fiables y difíciles de monetizar."
Además, la pendiente en la estructura temporal de futuros del VIX resulta en mayores costos de carga. Dado que los futuros tienden a bajar por la curva para converger con el índice al contado, en lugar de que el al contado suba al nivel de los futuros durante un período prolongado, las opciones de compra se convierten en más fuera del dinero, perdiendo valor.
Los estrategas de JPMorgan, incluido Bram Kaplan, señalaron que, por el contrario, los flujos recientes han ido hacia fondos largos, con más de $2.5 mil millones en entradas a ETPs VIX apalancados y salidas que superan $1 mil millones de fondos VIX inversos desde abril. El reequilibrio diario de estos productos resulta en la venta de futuros VIX de corto plazo para comprar contratos de largo plazo, lo que acentúa aún más la estructura a plazo.
Los ETP de VIX apalancados pueden exacerbar las oscilaciones ya que compran futuros cuando la volatilidad aumenta y venden cuando disminuye para mantener el apalancamiento objetivo. Sin embargo, los compradores de opciones de VIX pueden estar más preocupados por el posible volumen de futuros en venta en la próxima caída del mercado de valores a medida que los inversores de fondos capitalizan las operaciones ganadoras.
Los compradores potenciales de opciones de compra de VIX también recordarán que la venta masiva a fines de febrero se caracterizó por una baja volatilidad, donde las opciones de venta del S&P 500 superaron en rendimiento. Mientras que aquellos inversores que compraron opciones de compra de VIX justo antes del 2 de abril lo hicieron mejor, la superación en rendimiento frente a las opciones de venta de acciones simples aún puede no ser suficiente para justificar una gran asignación dentro de sus libros de cobertura.
Fuente: Bloomberg Intelligence
El evento más grande antes de la reunión de la Fed en septiembre son las ganancias de Nvidia esta semana. Las opciones están implicando un movimiento del 5.8% en las acciones después del informe, en línea con la oscilación promedio tras los últimos ocho informes trimestrales. La volatilidad a un mes está en el percentil 32 durante el último año, y el volumen ha estado disminuyendo desde principios de 2025.
“Hasta ayer, la gente no estaba muy centrada en las ganancias de Nvidia, al menos en el mercado de opciones”, dijo Steve Sosnick, estratega jefe de Interactive Brokers, el viernes. “¡Pero deberían estarlo! Es la acción más importante del mercado, tanto por su peso como por su impacto psicológico. Si no logran ratificar el entusiasmo por la IA que subyace en gran parte del actual mercado alcista, eso podría provocar un gran cambio en el sentimiento.”
--Con la asistencia de Natalia Kniazhevich.
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