Diálogo com os fundadores da Frax Finance e da Aave: apesar da competição, é um jogo de soma positiva. A moeda estável se tornará a maior classe de ativos na cadeia.
Texto original: The Rollup; Compilado por: Yuliya, PANews
Na era do rápido desenvolvimento das criptomoedas e da tecnologia blockchain, Sam Kazemian, fundador da Frax Finance, e Stani Kulechov, fundador da Aave, são sem dúvida duas figuras de destaque no campo das stablecoins. Em uma conversa especial recente com o The Rollup, eles compartilharam o crescimento acelerado da indústria de stablecoins, a trajetória inovadora de seus próprios projetos e suas perspectivas sobre as mudanças regulatórias que se aproximam, especialmente sobre como as stablecoins se tornaram o foco da indústria após a volatilidade do mercado cripto em 2022.
Hoje, o foco deles está na legislação GENIUS, uma proposta de lei histórica que pode elevar as stablecoins a moeda legal, transformando radicalmente o panorama global do dólar. Este artigo irá explorar as percepções de Sam e Stani sobre o mercado de stablecoins, suas expectativas em relação à lei e como as stablecoins podem moldar o futuro do ecossistema financeiro. A PANews fez a transcrição deste diálogo.
A onda das stablecoins e o momento da legislação
Moderador: O setor das stablecoins está a avançar rapidamente, com várias versões de legislação já a ser discutidas na Câmara dos Representantes e no Senado. Embora atualmente a sua quota de mercado seja apenas 1,1% da oferta de dólares M1, parece que toda a indústria acredita que "isto é apenas o começo". Como jogadores centrais da indústria, como veem este momento?
Sam Kazemian:
Francamente, é difícil conter a emoção. Todos os dias leio relatórios de investimento e boletins informativos de ETFs, e sem exceção, sempre mencionam "IA" e "stablecoins" como os dois setores mais quentes do mundo atual, nenhum outro setor pode se comparar a isso. Como fundador de um protocolo de stablecoin, ver essa indústria finalmente sendo compreendida e aceita em todo o mundo é uma sensação incrível.
Levamos anos a pesquisar e a construir a Frax, que começou como um "modelo misto" experimental e agora se transformou na rota de "dólar digital legal" que os legisladores estão dispostos a apoiar, sendo esta uma transição enorme.
Stani Kulechov：
Eu compreendo completamente os sentimentos do Sam. As stablecoins são ferramentas muito intuitivas e fáceis de entender, especialmente em regiões do mundo onde há turbulência financeira e desvalorização das moedas fiduciárias - como a Argentina, países africanos e algumas áreas do Oriente Médio - a estabilidade financeira que as stablecoins oferecem é muito mais atraente do que suas moedas locais.
Mas mesmo em países ocidentais, o valor das stablecoins não reside apenas na "estabilidade" em si, mas na sua capacidade de transformar a rentabilidade (yield) do DeFi em algo que os usuários comuns possam entender e utilizar. Esta é a evolução natural da fintech de "papel-moeda → moeda digital → ativos em blockchain". Isso realmente abriu um novo paradigma para a transferência de valor transfronteiriça.
As stablecoins são uma ameaça ao dólar?
Moderador: Vocês mencionaram o valor das stablecoins na expansão para mercados que têm dificuldade em obter boas moedas, como a Argentina, países africanos e algumas regiões do Oriente Médio e Ásia. Sobre como as stablecoins afetam a posição do dólar no sistema monetário global, alguns acreditam que as stablecoins ameaçam a posição dominante do dólar, enquanto outra perspectiva argumenta que as stablecoins, na verdade, expandem a influência global do dólar. Como vocês veem essa questão?
Sam Kazemian:
Eu acho que isso mal interpreta completamente o papel das stablecoins. Na verdade, é exatamente o contrário: as stablecoins são uma "extensão" do dólar, uma extensão global da influência do dólar.
Podemos observar as stablecoins em duas fases históricas:
A primeira fase é o ideal de "stablecoins algorítmicas descentralizadas" - manter a estabilidade puramente através de mecanismos de mercado, como a Terra, que acabou em colapso;
A segunda fase é a fase do realismo em que estamos agora: se você está ancorado ao USD, então o design de stablecoin "mais perfeito" é, na verdade, obter o reconhecimento do governo dos EUA - fazendo com que ele reconheça diretamente o seu token como "dólar".
Esta é a parte revolucionária do projeto de lei GENIUS. Ele permite pela primeira vez que as stablecoins tenham "qualificação legal em dólares", ou seja, quando o Departamento do Tesouro dos EUA diz "este token em conformidade é igual a dólares", ele pode realmente ser aceito por todos os bancos que recebem dólares globalmente — não é mais apenas um "ativo digital" na blockchain, mas sim um "dólar" em termos legais.
Stani Kulechov:
O dólar é uma ferramenta de liquidação de transações simples e eficaz, e a disseminação da Internet expandiu o comércio global em dólares. Espera-se que no futuro as stablecoins também passem por uma situação semelhante, uma vez que a cobertura da Internet será ainda mais ampla. Para alcançar um sistema mais descentralizado, é necessário tempo e uma adoção ampla, sendo este um processo a longo prazo. Neste momento, a escala da tecnologia se reflete na ampliação do valor existente.
Nos próximos 2-3 anos, as stablecoins se tornarão a maior classe de ativos na blockchain, e em 5-7 anos, os tokens de segurança superarão a soma das stablecoins e dos ativos nativos de criptomoeda. A tokenização de ativos tradicionais traz benefícios para RWA (ativos do mundo real), a maioria dos quais é precificada em dólares, o que fortalece o conceito de transações liquidadas em dólares, mas não necessariamente representa a forma final do sistema financeiro futuro. Os próximos 10-15 anos testemunharão uma transição do meio de troca para novos meios com segurança e interoperabilidade únicas, o que aumentará a liquidez e criará mais interesse no ecossistema, estabelecendo novas maneiras para o futuro das stablecoins e do valor das transações.
Os tokens de tipo securitário são a forma final dos ativos em blockchain?
Moderador: Stani, você acabou de mencionar que, a longo prazo, as stablecoins são apenas uma transição, e os tokens de segurança (Security Tokens) se tornarão a maior classe de ativos na blockchain, até mesmo superando as stablecoins e os ativos criptográficos nativos. A quais ativos você se refere especificamente? Qual é a lógica por trás desse julgamento?
Stani Kulechov：
Este é um conceito amplo, e o que geralmente chamamos de RWA (Ativos do Mundo Real) na verdade também abrange tokens de segurança. O alcance pode variar desde ações de empresas listadas, participação privada, instrumentos de dívida (como títulos do governo e títulos corporativos) até produtos financeiros estruturados que podem surgir no futuro.
Atualmente, muitas reservas de stablecoins são sustentadas por títulos do governo dos EUA de curto prazo, e esses ativos já estão funcionando na blockchain. Mas à medida que as ferramentas de taxa de juros na blockchain amadurecem, veremos ativos tradicionais com rendimentos mais altos e níveis de risco mais complexos sendo trazidos para a blockchain — e isso é o núcleo do sistema financeiro.
No passado, muitos ativos de alta qualidade tinham baixa liquidez, não porque não fossem atraentes, mas devido às altas barreiras de entrada e canais de distribuição limitados. O DeFi oferece uma rede de liquidez acessível globalmente, permitindo que esses ativos sejam libertados de estruturas financeiras "fechadas", sendo diretamente precificados e negociados na cadeia. Isso irá reestruturar toda a estrutura do mercado de capitais.
Impacto central da lei GENIUS: quem pode "imprimir dólares"?
Apresentador: Sam, você mencionou suas conversas com o senador Hagerty e outros legisladores. Você pode falar sobre quais novas oportunidades a lei GENIUS abrirá assim que entrar em vigor?
Sam Kazemian：
Existem várias definições de dólar americano no sistema financeiro, e o Federal Reserve distingue diferentes tipos de ativos em dólares dos EUA através de classificações como M1, M2, M3, etc. Entre eles, o M1 money refere-se às moedas que podem ser usadas imediatamente na economia, incluindo depósitos bancários, depósitos à ordem e fundos do mercado monetário que podem ser rapidamente convertidos em dinheiro. O dinheiro M2, por outro lado, é mais arriscado, como a dívida bancária denominada em dólares dos EUA, mas não segurada pelo FDIC, que é mais parecida com um investimento denominado em dólares dos EUA do que com uma moeda no sentido tradicional.
Desde o século XIX, o direito de emitir moeda da classe M1 tem sido um privilégio exclusivo dos bancos federais autorizados (chartered banks) dos Estados Unidos. Eles podem criar moeda "imediatamente disponível", como depósitos à vista, fundos do mercado monetário, entre outros. E agora, o projeto de lei GENIUS conferiu essa capacidade aos emissores de stablecoins, permitindo que algumas entidades que não são bancos autorizados emitam moeda M1 de forma flexível e inovadora. É por isso que alguns bancos, até agora, parecem estar prestes a apoiar esta legislação que antes se opunham fortemente, pois preferem manter o monopólio da emissão da moeda M1.
A Lei GENIUS e as stablecoins de pagamento são históricas, pois permitem que bancos não licenciados emitam dinheiro M1 através de regulamentos rigorosos pela primeira vez. Esses regulamentos exigem que as stablecoins sejam apoiadas por ativos de alta segurança, como títulos de fundos do mercado monetário, títulos do Tesouro, recompras reversas do Fed e certificados de depósito segurados pelo FDIC. Atualmente, FRXUSD está trabalhando para se tornar a primeira entidade de pagamento stablecoin fretado. Este desenvolvimento ainda não está totalmente precificado pelo mercado, e é provável que seja gradualmente reconhecido nos próximos meses, à medida que mais notícias são feitas sobre bancos emitindo stablecoins legítimas.
Stani Kulechov:
Embora a aprovação regulatória em áreas como as stablecoins pareça razoável à primeira vista, a questão chave são as restrições que essas regulamentações podem impor, especialmente em termos de inovação. Antes de entrar no DeFi, também trabalhei em fintech, onde as plataformas de empréstimo P2P e crowdfunding estavam inicialmente muito ativas, mas o quadro regulatório posterior forçou muitas pequenas equipes de startups a sair, pois não tinham capacidade para arcar com os altos custos de conformidade.
Portanto, o essencial é que o projeto de lei GENIUS estabeleça regras claras e inclusivas. Não podemos permitir que a excessiva cautela afaste os inovadores. Felizmente, agora a indústria de criptomoedas conta com um grupo de representantes legislativos muito profissionais que estão trabalhando para impulsionar esse processo.
Várias entidades podem emitir dólares, haverá competição entre elas?
Moderador: Bancos tradicionais como JP Morgan e Citibank planejam emitir suas próprias stablecoins. No futuro, haverá competição entre as stablecoins, ou até mesmo problemas de "inflação do dólar"?
Stani Kulechov：
Na verdade, não consideramos isso uma "competição". Para nós, as stablecoins são mais como "canais de pagamento" ou "pistas" – cada usuário escolhe a pista mais adequada com base no cenário, como USDC, GHO, frxUSD, etc. No ecossistema Aave, muitos usuários mantêm suas stablecoins por mais de 6 meses, o que indica que elas não são apenas meios de circulação, mas também ferramentas de armazenamento de valor a longo prazo.
No Aave V4, também projetamos o "GSM" (Módulo de Estabilidade GHO: é um módulo funcional importante, destinado a garantir que a stablecoin nativa do Aave, GHO, mantenha uma conversibilidade de 1:1 com outros ativos.) para aceitar essas stablecoins como colaterais subjacentes, como USDC e USDT, que já estão integrados. No futuro, Frax também pode ser incorporado através de processos de governança, aumentando a flexibilidade e a capacidade de resistência de todo o protocolo.
Sam Kazemian：
Eu concordo plenamente. O dólar digital é um jogo de soma positiva. O tamanho do mercado M1 global é de 20 trilhões de dólares, enquanto o valor total de mercado das stablecoins em blockchain atualmente representa apenas 1%. Isso significa que a penetração do setor ainda é muito baixa.
O frxUSD foi lançado há apenas três meses e atualmente está a solicitar a integração no ecossistema Aave. Acredito que no futuro haverá cada vez mais stablecoins em conformidade a juntar-se ao DeFi, tornando todo o sistema de dólares digitais mais diversificado e robusto. O objetivo da Frax é tornar-se o "dólar digital básico" neste sistema.
Nova configuração do dólar digital: Frax e Aave
Moderador: Sam, vocês recentemente moveram a Frax do L2 para o L1, e até reconstruíram o token de governança original FXS. Isso é um planejamento antecipado para a "conformidade das stablecoins"?
Sam Kazemian：
Totalmente correto. A nossa arquitetura geral foi transformada de "protocolo de moeda estável algorítmica" para "emissão de dólar digital + rede de liquidação". O antigo Frax Share (FXS) foi renomeado para Frax, tornando-se o token de gás e governança; enquanto frxUSD é uma nova moeda estável de pagamento, em conformidade com a legislação.
Gostamos de chamá-lo de "a versão certa do Libra Blueprint". Libra tentou construir uma moeda digital global nos primeiros dias, mas não conseguiu devido à resistência política. Agora, quando o momento é propício e a política é de apoio, escolhemos "emitir dólares americanos em conformidade" como o objetivo, e realizar a emissão, liquidação entre cadeias e transferência de valor de stablecoins na cadeia EVM de alto desempenho da Fraxtal.
Moderador: Stani, a Aave não optou por lançar L1 ou L2, mas construiu a "arquitetura de liquidez unificada" da V4. Por que vocês escolheram esse caminho?
Stani Kulechov：
Embora a V4 ainda não tenha sido lançada, a proposta foi adotada no ano passado e está atualmente perto do fim do desenvolvimento. Acreditamos que, no futuro, os tipos de ativos na cadeia serão extremamente diversificados e a curva de risco também será alongada. Portanto, a V4 introduz o design de "Liquidity Hubs + Spokes". Diferentes classes de ativos (por exemplo, RWA, ativos DeFi de alto risco, etc.) podem ser alocados a diferentes "submercados", mas ainda gerenciam centralmente a liquidez por meio de "hubs".
Desta forma, a experiência do usuário torna-se mais simples, a eficiência na utilização de fundos é maior e os riscos do sistema também são efetivamente isolados. Introduzimos também o "mecanismo de prêmio de risco", onde ativos colaterais de alto risco pagarão taxas de juros mais altas, otimizando assim a estrutura de custos de empréstimo como um todo.
Conceito de colaboração entre Frax e Aave: permitir que o "dólar digital" participe diretamente dos rendimentos DeFi
Sam Kazemian：
Então, vou fazer uma "proposta pública" uma vez. Planejamos lançar o programa de recompensas FraxNet no aplicativo Frax Fintech, onde os usuários que possuem frxUSD podem obter retornos sem risco de nível de títulos do Tesouro dos EUA em carteiras não custodiadas.
Mas eu quero ir mais longe - permitir que os detentores de frxUSD depositem ativos diretamente no Aave, obtendo rendimentos através de um mercado de empréstimos real. Isso tornará a combinação de "dólar digital + rendimento em cadeia" uma realidade, e fará do Aave a primeira plataforma DeFi a integrar dólares legítimos.
Stani Kulechov：
Esta ideia é fantástica e demonstra a modularidade e a combinabilidade do Aave V4. Estamos ansiosos pela inclusão dos ativos da Frax no processo de proposta de governação e dispostos a oferecer o suporte relacionado para tornar este "rendimento em dólares on-chain" uma realidade.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Diálogo com os fundadores da Frax Finance e da Aave: apesar da competição, é um jogo de soma positiva. A moeda estável se tornará a maior classe de ativos na cadeia.
Texto original: The Rollup; Compilado por: Yuliya, PANews
Na era do rápido desenvolvimento das criptomoedas e da tecnologia blockchain, Sam Kazemian, fundador da Frax Finance, e Stani Kulechov, fundador da Aave, são sem dúvida duas figuras de destaque no campo das stablecoins. Em uma conversa especial recente com o The Rollup, eles compartilharam o crescimento acelerado da indústria de stablecoins, a trajetória inovadora de seus próprios projetos e suas perspectivas sobre as mudanças regulatórias que se aproximam, especialmente sobre como as stablecoins se tornaram o foco da indústria após a volatilidade do mercado cripto em 2022.
Hoje, o foco deles está na legislação GENIUS, uma proposta de lei histórica que pode elevar as stablecoins a moeda legal, transformando radicalmente o panorama global do dólar. Este artigo irá explorar as percepções de Sam e Stani sobre o mercado de stablecoins, suas expectativas em relação à lei e como as stablecoins podem moldar o futuro do ecossistema financeiro. A PANews fez a transcrição deste diálogo.
A onda das stablecoins e o momento da legislação
Moderador: O setor das stablecoins está a avançar rapidamente, com várias versões de legislação já a ser discutidas na Câmara dos Representantes e no Senado. Embora atualmente a sua quota de mercado seja apenas 1,1% da oferta de dólares M1, parece que toda a indústria acredita que "isto é apenas o começo". Como jogadores centrais da indústria, como veem este momento?
Sam Kazemian:
Francamente, é difícil conter a emoção. Todos os dias leio relatórios de investimento e boletins informativos de ETFs, e sem exceção, sempre mencionam "IA" e "stablecoins" como os dois setores mais quentes do mundo atual, nenhum outro setor pode se comparar a isso. Como fundador de um protocolo de stablecoin, ver essa indústria finalmente sendo compreendida e aceita em todo o mundo é uma sensação incrível.
Levamos anos a pesquisar e a construir a Frax, que começou como um "modelo misto" experimental e agora se transformou na rota de "dólar digital legal" que os legisladores estão dispostos a apoiar, sendo esta uma transição enorme.
Stani Kulechov：
Eu compreendo completamente os sentimentos do Sam. As stablecoins são ferramentas muito intuitivas e fáceis de entender, especialmente em regiões do mundo onde há turbulência financeira e desvalorização das moedas fiduciárias - como a Argentina, países africanos e algumas áreas do Oriente Médio - a estabilidade financeira que as stablecoins oferecem é muito mais atraente do que suas moedas locais.
Mas mesmo em países ocidentais, o valor das stablecoins não reside apenas na "estabilidade" em si, mas na sua capacidade de transformar a rentabilidade (yield) do DeFi em algo que os usuários comuns possam entender e utilizar. Esta é a evolução natural da fintech de "papel-moeda → moeda digital → ativos em blockchain". Isso realmente abriu um novo paradigma para a transferência de valor transfronteiriça.
As stablecoins são uma ameaça ao dólar?
Moderador: Vocês mencionaram o valor das stablecoins na expansão para mercados que têm dificuldade em obter boas moedas, como a Argentina, países africanos e algumas regiões do Oriente Médio e Ásia. Sobre como as stablecoins afetam a posição do dólar no sistema monetário global, alguns acreditam que as stablecoins ameaçam a posição dominante do dólar, enquanto outra perspectiva argumenta que as stablecoins, na verdade, expandem a influência global do dólar. Como vocês veem essa questão?
Sam Kazemian:
Eu acho que isso mal interpreta completamente o papel das stablecoins. Na verdade, é exatamente o contrário: as stablecoins são uma "extensão" do dólar, uma extensão global da influência do dólar.
Podemos observar as stablecoins em duas fases históricas:
A primeira fase é o ideal de "stablecoins algorítmicas descentralizadas" - manter a estabilidade puramente através de mecanismos de mercado, como a Terra, que acabou em colapso;
A segunda fase é a fase do realismo em que estamos agora: se você está ancorado ao USD, então o design de stablecoin "mais perfeito" é, na verdade, obter o reconhecimento do governo dos EUA - fazendo com que ele reconheça diretamente o seu token como "dólar".
Esta é a parte revolucionária do projeto de lei GENIUS. Ele permite pela primeira vez que as stablecoins tenham "qualificação legal em dólares", ou seja, quando o Departamento do Tesouro dos EUA diz "este token em conformidade é igual a dólares", ele pode realmente ser aceito por todos os bancos que recebem dólares globalmente — não é mais apenas um "ativo digital" na blockchain, mas sim um "dólar" em termos legais.
Stani Kulechov:
O dólar é uma ferramenta de liquidação de transações simples e eficaz, e a disseminação da Internet expandiu o comércio global em dólares. Espera-se que no futuro as stablecoins também passem por uma situação semelhante, uma vez que a cobertura da Internet será ainda mais ampla. Para alcançar um sistema mais descentralizado, é necessário tempo e uma adoção ampla, sendo este um processo a longo prazo. Neste momento, a escala da tecnologia se reflete na ampliação do valor existente.
Nos próximos 2-3 anos, as stablecoins se tornarão a maior classe de ativos na blockchain, e em 5-7 anos, os tokens de segurança superarão a soma das stablecoins e dos ativos nativos de criptomoeda. A tokenização de ativos tradicionais traz benefícios para RWA (ativos do mundo real), a maioria dos quais é precificada em dólares, o que fortalece o conceito de transações liquidadas em dólares, mas não necessariamente representa a forma final do sistema financeiro futuro. Os próximos 10-15 anos testemunharão uma transição do meio de troca para novos meios com segurança e interoperabilidade únicas, o que aumentará a liquidez e criará mais interesse no ecossistema, estabelecendo novas maneiras para o futuro das stablecoins e do valor das transações.
Os tokens de tipo securitário são a forma final dos ativos em blockchain?
Moderador: Stani, você acabou de mencionar que, a longo prazo, as stablecoins são apenas uma transição, e os tokens de segurança (Security Tokens) se tornarão a maior classe de ativos na blockchain, até mesmo superando as stablecoins e os ativos criptográficos nativos. A quais ativos você se refere especificamente? Qual é a lógica por trás desse julgamento?
Stani Kulechov：
Este é um conceito amplo, e o que geralmente chamamos de RWA (Ativos do Mundo Real) na verdade também abrange tokens de segurança. O alcance pode variar desde ações de empresas listadas, participação privada, instrumentos de dívida (como títulos do governo e títulos corporativos) até produtos financeiros estruturados que podem surgir no futuro.
Atualmente, muitas reservas de stablecoins são sustentadas por títulos do governo dos EUA de curto prazo, e esses ativos já estão funcionando na blockchain. Mas à medida que as ferramentas de taxa de juros na blockchain amadurecem, veremos ativos tradicionais com rendimentos mais altos e níveis de risco mais complexos sendo trazidos para a blockchain — e isso é o núcleo do sistema financeiro.
No passado, muitos ativos de alta qualidade tinham baixa liquidez, não porque não fossem atraentes, mas devido às altas barreiras de entrada e canais de distribuição limitados. O DeFi oferece uma rede de liquidez acessível globalmente, permitindo que esses ativos sejam libertados de estruturas financeiras "fechadas", sendo diretamente precificados e negociados na cadeia. Isso irá reestruturar toda a estrutura do mercado de capitais.
Impacto central da lei GENIUS: quem pode "imprimir dólares"?
Apresentador: Sam, você mencionou suas conversas com o senador Hagerty e outros legisladores. Você pode falar sobre quais novas oportunidades a lei GENIUS abrirá assim que entrar em vigor?
Sam Kazemian：
Existem várias definições de dólar americano no sistema financeiro, e o Federal Reserve distingue diferentes tipos de ativos em dólares dos EUA através de classificações como M1, M2, M3, etc. Entre eles, o M1 money refere-se às moedas que podem ser usadas imediatamente na economia, incluindo depósitos bancários, depósitos à ordem e fundos do mercado monetário que podem ser rapidamente convertidos em dinheiro. O dinheiro M2, por outro lado, é mais arriscado, como a dívida bancária denominada em dólares dos EUA, mas não segurada pelo FDIC, que é mais parecida com um investimento denominado em dólares dos EUA do que com uma moeda no sentido tradicional.
Desde o século XIX, o direito de emitir moeda da classe M1 tem sido um privilégio exclusivo dos bancos federais autorizados (chartered banks) dos Estados Unidos. Eles podem criar moeda "imediatamente disponível", como depósitos à vista, fundos do mercado monetário, entre outros. E agora, o projeto de lei GENIUS conferiu essa capacidade aos emissores de stablecoins, permitindo que algumas entidades que não são bancos autorizados emitam moeda M1 de forma flexível e inovadora. É por isso que alguns bancos, até agora, parecem estar prestes a apoiar esta legislação que antes se opunham fortemente, pois preferem manter o monopólio da emissão da moeda M1.
A Lei GENIUS e as stablecoins de pagamento são históricas, pois permitem que bancos não licenciados emitam dinheiro M1 através de regulamentos rigorosos pela primeira vez. Esses regulamentos exigem que as stablecoins sejam apoiadas por ativos de alta segurança, como títulos de fundos do mercado monetário, títulos do Tesouro, recompras reversas do Fed e certificados de depósito segurados pelo FDIC. Atualmente, FRXUSD está trabalhando para se tornar a primeira entidade de pagamento stablecoin fretado. Este desenvolvimento ainda não está totalmente precificado pelo mercado, e é provável que seja gradualmente reconhecido nos próximos meses, à medida que mais notícias são feitas sobre bancos emitindo stablecoins legítimas.
Stani Kulechov:
Embora a aprovação regulatória em áreas como as stablecoins pareça razoável à primeira vista, a questão chave são as restrições que essas regulamentações podem impor, especialmente em termos de inovação. Antes de entrar no DeFi, também trabalhei em fintech, onde as plataformas de empréstimo P2P e crowdfunding estavam inicialmente muito ativas, mas o quadro regulatório posterior forçou muitas pequenas equipes de startups a sair, pois não tinham capacidade para arcar com os altos custos de conformidade.
Portanto, o essencial é que o projeto de lei GENIUS estabeleça regras claras e inclusivas. Não podemos permitir que a excessiva cautela afaste os inovadores. Felizmente, agora a indústria de criptomoedas conta com um grupo de representantes legislativos muito profissionais que estão trabalhando para impulsionar esse processo.
Várias entidades podem emitir dólares, haverá competição entre elas?
Moderador: Bancos tradicionais como JP Morgan e Citibank planejam emitir suas próprias stablecoins. No futuro, haverá competição entre as stablecoins, ou até mesmo problemas de "inflação do dólar"?
Stani Kulechov：
Na verdade, não consideramos isso uma "competição". Para nós, as stablecoins são mais como "canais de pagamento" ou "pistas" – cada usuário escolhe a pista mais adequada com base no cenário, como USDC, GHO, frxUSD, etc. No ecossistema Aave, muitos usuários mantêm suas stablecoins por mais de 6 meses, o que indica que elas não são apenas meios de circulação, mas também ferramentas de armazenamento de valor a longo prazo.
No Aave V4, também projetamos o "GSM" (Módulo de Estabilidade GHO: é um módulo funcional importante, destinado a garantir que a stablecoin nativa do Aave, GHO, mantenha uma conversibilidade de 1:1 com outros ativos.) para aceitar essas stablecoins como colaterais subjacentes, como USDC e USDT, que já estão integrados. No futuro, Frax também pode ser incorporado através de processos de governança, aumentando a flexibilidade e a capacidade de resistência de todo o protocolo.
Sam Kazemian：
Eu concordo plenamente. O dólar digital é um jogo de soma positiva. O tamanho do mercado M1 global é de 20 trilhões de dólares, enquanto o valor total de mercado das stablecoins em blockchain atualmente representa apenas 1%. Isso significa que a penetração do setor ainda é muito baixa.
O frxUSD foi lançado há apenas três meses e atualmente está a solicitar a integração no ecossistema Aave. Acredito que no futuro haverá cada vez mais stablecoins em conformidade a juntar-se ao DeFi, tornando todo o sistema de dólares digitais mais diversificado e robusto. O objetivo da Frax é tornar-se o "dólar digital básico" neste sistema.
Nova configuração do dólar digital: Frax e Aave
Moderador: Sam, vocês recentemente moveram a Frax do L2 para o L1, e até reconstruíram o token de governança original FXS. Isso é um planejamento antecipado para a "conformidade das stablecoins"?
Sam Kazemian：
Totalmente correto. A nossa arquitetura geral foi transformada de "protocolo de moeda estável algorítmica" para "emissão de dólar digital + rede de liquidação". O antigo Frax Share (FXS) foi renomeado para Frax, tornando-se o token de gás e governança; enquanto frxUSD é uma nova moeda estável de pagamento, em conformidade com a legislação.
Gostamos de chamá-lo de "a versão certa do Libra Blueprint". Libra tentou construir uma moeda digital global nos primeiros dias, mas não conseguiu devido à resistência política. Agora, quando o momento é propício e a política é de apoio, escolhemos "emitir dólares americanos em conformidade" como o objetivo, e realizar a emissão, liquidação entre cadeias e transferência de valor de stablecoins na cadeia EVM de alto desempenho da Fraxtal.
Moderador: Stani, a Aave não optou por lançar L1 ou L2, mas construiu a "arquitetura de liquidez unificada" da V4. Por que vocês escolheram esse caminho?
Stani Kulechov：
Embora a V4 ainda não tenha sido lançada, a proposta foi adotada no ano passado e está atualmente perto do fim do desenvolvimento. Acreditamos que, no futuro, os tipos de ativos na cadeia serão extremamente diversificados e a curva de risco também será alongada. Portanto, a V4 introduz o design de "Liquidity Hubs + Spokes". Diferentes classes de ativos (por exemplo, RWA, ativos DeFi de alto risco, etc.) podem ser alocados a diferentes "submercados", mas ainda gerenciam centralmente a liquidez por meio de "hubs".
Desta forma, a experiência do usuário torna-se mais simples, a eficiência na utilização de fundos é maior e os riscos do sistema também são efetivamente isolados. Introduzimos também o "mecanismo de prêmio de risco", onde ativos colaterais de alto risco pagarão taxas de juros mais altas, otimizando assim a estrutura de custos de empréstimo como um todo.
Conceito de colaboração entre Frax e Aave: permitir que o "dólar digital" participe diretamente dos rendimentos DeFi
Sam Kazemian：
Então, vou fazer uma "proposta pública" uma vez. Planejamos lançar o programa de recompensas FraxNet no aplicativo Frax Fintech, onde os usuários que possuem frxUSD podem obter retornos sem risco de nível de títulos do Tesouro dos EUA em carteiras não custodiadas.
Mas eu quero ir mais longe - permitir que os detentores de frxUSD depositem ativos diretamente no Aave, obtendo rendimentos através de um mercado de empréstimos real. Isso tornará a combinação de "dólar digital + rendimento em cadeia" uma realidade, e fará do Aave a primeira plataforma DeFi a integrar dólares legítimos.
Stani Kulechov：
Esta ideia é fantástica e demonstra a modularidade e a combinabilidade do Aave V4. Estamos ansiosos pela inclusão dos ativos da Frax no processo de proposta de governação e dispostos a oferecer o suporte relacionado para tornar este "rendimento em dólares on-chain" uma realidade.