Tiêu đề gốc: Cuộc chiến thanh khoản 3.0 nơi mà hối lộ trở thành thị trường
Tác giả gốc: arndxt, nhà phân tích tiền điện tử
Bản dịch gốc: Block unicorn
Tôi tin rằng chúng ta sẽ một lần nữa chứng kiến chiến tranh lợi nhuận. Nếu bạn đã ở trong lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi) đủ lâu, bạn sẽ biết rằng tổng giá trị bị khóa (TVL) chỉ là một chỉ số kiêu hãnh, cho đến khi nó không còn là như vậy.
Trong một thế giới AMM (Automated Market Maker) phân mảnh, giao dịch hợp đồng vĩnh viễn và giao thức cho vay đầy cạnh tranh, điều thực sự quan trọng chỉ là ai có thể kiểm soát việc định tuyến thanh khoản. Không phải ai sở hữu giao thức, thậm chí không phải ai phát hành nhiều phần thưởng nhất. Mà là ai có thể thuyết phục các nhà cung cấp thanh khoản (LP) gửi tiền và đảm bảo TVL có tính bền vững. Đây chính là điểm khởi đầu của nền kinh tế hối lộ.
Hành vi mua vé không chính thức trong quá khứ (Cuộc chiến Curve, Convex, v.v.) giờ đây đã trở nên chuyên nghiệp, trở thành một thị trường điều phối thanh khoản trưởng thành, được trang bị sổ đặt hàng, bảng điều khiển, và lớp định tuyến khuyến khích, trong một số trường hợp, thậm chí còn có cơ chế tham gia gamification. Điều này đang trở thành một trong những lớp quan trọng nhất về chiến lược trong toàn bộ ngăn xếp DeFi.
Những thay đổi: Từ phát hành đến khuyến khích ban đầu
Trong năm 2021-2022, giao thức đã dẫn dắt thanh khoản theo cách truyền thống:
1、Triển khai quỹ
2, Phát hành token
3、Hy vọng rằng các LP chỉ quan tâm đến lợi nhuận vẫn sẽ ở lại sau khi tỷ suất sinh lợi giảm.
Nhưng mô hình này về cơ bản có khuyết điểm, nó là thụ động. Mỗi giao thức mới đều phải cạnh tranh với một chi phí ẩn: chi phí cơ hội của dòng vốn hiện có.
I. Nguồn gốc của cuộc chiến lợi nhuận: Sự trỗi dậy của Curve và thị trường bỏ phiếu
Khái niệm về cuộc chiến lợi nhuận bắt đầu trở nên cụ thể trong cuộc chiến Curve vào năm 2021.
Thiết kế độc đáo của Curve Finance
Curve đã giới thiệu kinh tế học token khóa bỏ phiếu (ve), người dùng có thể khóa $CRV (token gốc của Curve) tối đa 4 năm để đổi lấy veCRV, từ đó nhận được:
· Phần thưởng tăng cường cho bể资金池 Curve
· Quyền quản lý quyết định trọng số (các quỹ nào có thể phát hành)
Điều này tạo ra một vòng quanh việc phát hành của meta game:
· Thỏa thuận hy vọng nhận được thanh khoản trên Curve.
· Cách duy nhất để có được thanh khoản là thu hút phiếu bầu vào hồ của họ.
· Do đó, họ bắt đầu hối lộ những người nắm giữ veCRV để họ bỏ phiếu ủng hộ họ.
** Và sau đó là Convex Finance **
· Convex đã trừu tượng hóa việc khóa veCRV và thu được quyền biểu quyết tổng hợp từ tay người dùng.
· Nó đã trở thành "Vị vua tạo ra Curve", có ảnh hưởng lớn đến dòng chảy phát hành $CRV.
· Dự án bắt đầu hối lộ những người nắm giữ Convex/veCRV thông qua các nền tảng như Votium.
Bài học 1: Ai kiểm soát trọng số, người đó kiểm soát tính thanh khoản.
II. Thị trường khuyến khích và hối lộ
Nền kinh tế hối lộ đầu tiên
Ban đầu chỉ ảnh hưởng đến khối lượng phát hành một cách thủ công, sau đó phát triển thành một thị trường trưởng thành, trong đó:
· Votium đã trở thành nền tảng hối lộ ngoại giao cho việc phát hành $CRV.
· Redacted Cartel, Warden và Hidden Hand xuất hiện, mở rộng điều này đến các giao thức khác như Balancer, Frax.
· Các thỏa thuận không còn chỉ trả chi phí phát hành, mà còn phân bổ các biện pháp khuyến khích một cách chiến lược để tối ưu hóa hiệu quả vốn.
Mở rộng ngoài Curve
· Balancer đã áp dụng cơ chế ủy quyền biểu quyết thông qua $veBAL.
· Frax, TokemakXYZ và các hệ thống tương tự đã được tích hợp.
· Các nền tảng định tuyến khuyến khích như Aura Finance và Llama Airforce đã làm tăng thêm sự phức tạp, biến việc phát hành thành một trò chơi phối hợp vốn.
Kinh nghiệm 2: Lợi nhuận không còn liên quan đến tỷ lệ lợi nhuận hàng năm (APY), mà là phần thưởng kích thích có thể lập trình.
III. Phương thức chiến đấu của cuộc chiến lợi nhuận
Dưới đây là cách thức cạnh tranh của thỏa thuận trong trò chơi metaverse này:
· Tập hợp thanh khoản: Tập hợp ảnh hưởng thông qua các bộ đóng gói tương tự như Convex (chẳng hạn như AuraFinance của Balancer).
· Hoạt động hối lộ: Dự trù ngân sách cho việc hối lộ phiếu bầu liên tục để thu hút các phát hành cần thiết.
· Lý thuyết trò chơi và kinh tế học token: Khóa token để tạo ra sự nhất quán lâu dài (ví dụ như mô hình ve).
· Khuyến khích cộng đồng: Thông qua NFT, rút thăm hoặc airdrop bổ sung để chơi game hóa việc bỏ phiếu.
Ngày nay, các giao thức như turtleclubhouse và roycoprotocol đang dẫn dắt loại tính thanh khoản này: chúng không phát hành một cách mù quáng, mà là đấu giá cơ chế khuyến khích cho người cung cấp tính thanh khoản dựa trên tín hiệu nhu cầu (LP).
Về bản chất: "Bạn mang lại tính thanh khoản, chúng tôi sẽ khuyến khích hướng tới những nơi quan trọng nhất." Điều này mở khóa hiệu ứng cấp hai: giao thức không còn cần phải cưỡng chế để có được tính thanh khoản, mà là phối hợp nó.
Câu lạc bộ Rùa
Một trong những thị trường hối lộ ít người biết đến nhưng cực kỳ hiệu quả. Quỹ đầu tư của họ thường được nhúng vào các mối quan hệ đối tác, tổng giá trị khóa (TVL) vượt quá 580 triệu đô la, áp dụng phát hành hai token, hối lộ có trọng số, và nhà cung cấp thanh khoản (LP) cơ bản bất ngờ dính chặt.
Mô hình của họ nhấn mạnh việc tái phân phối giá trị công bằng, có nghĩa là việc phát hành được dẫn dắt bởi bỏ phiếu và chỉ số tốc độ vốn theo thời gian thực. Đây là một bánh đà thông minh hơn: LP nhận được phần thưởng dựa trên hiệu quả của vốn của họ chứ không chỉ quy mô. Lần này, hiệu quả cuối cùng cũng được khuyến khích.
Royco
Trong một tháng, TVL của nó đã tăng vọt lên 2,6 tỷ đô la, tăng 267.000% so với tháng trước.
Mặc dù một số trong số đó là vốn "được thúc đẩy bởi điểm số", nhưng điều quan trọng là cơ sở hạ tầng đứng sau nó:
· Royco là sổ lệnh ưa thích thanh khoản.
· Các giao thức không chỉ đơn thuần cung cấp phần thưởng và hy vọng. Chúng phát hành yêu cầu, sau đó LP quyết định đầu tư vốn, cuối cùng phối hợp trở thành một thị trường.
Câu chuyện này không chỉ có nghĩa là trò chơi lợi nhuận:
· Những thị trường này đang trở thành tầng quản trị nguyên thủy của DeFi.
· HiddenHandFi đã gửi tổng cộng hơn 35 triệu đô la tiền hối lộ trong các giao thức chính như VelodromeFi và Balancer.
· Royco và Turtle Club hiện đang định hình tính hiệu lực của việc phát hành.
Cơ chế thị trường điều phối tính thanh khoản
Hối lộ như một tín hiệu thị trường
Các dự án như Turtle Club cho phép LP thấy được các động lực chảy về đâu, đưa ra quyết định dựa trên các chỉ số thời gian thực và nhận được phần thưởng dựa trên hiệu quả vốn chứ không chỉ quy mô vốn.
Yêu cầu thanh khoản (RfL) như một sổ đặt hàng
Các dự án như Royco cho phép giao thức liệt kê nhu cầu thanh khoản giống như các đơn hàng trên thị trường, LP sẽ lấp đầy chúng dựa trên lợi nhuận dự kiến.
Điều này trở thành một trò chơi phối hợp hai chiều, chứ không phải hối lộ một chiều.
Cuối cùng, nếu bạn quyết định dòng chảy của thanh khoản, bạn sẽ ảnh hưởng đến ai có thể sống sót trong chu kỳ thị trường tiếp theo.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Thanh khoản chiến tranh 3.0: Hối lộ đã trở thành thị trường
Tôi tin rằng chúng ta sẽ một lần nữa chứng kiến chiến tranh lợi nhuận. Nếu bạn đã ở trong lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi) đủ lâu, bạn sẽ biết rằng tổng giá trị bị khóa (TVL) chỉ là một chỉ số kiêu hãnh, cho đến khi nó không còn là như vậy.
Trong một thế giới AMM (Automated Market Maker) phân mảnh, giao dịch hợp đồng vĩnh viễn và giao thức cho vay đầy cạnh tranh, điều thực sự quan trọng chỉ là ai có thể kiểm soát việc định tuyến thanh khoản. Không phải ai sở hữu giao thức, thậm chí không phải ai phát hành nhiều phần thưởng nhất. Mà là ai có thể thuyết phục các nhà cung cấp thanh khoản (LP) gửi tiền và đảm bảo TVL có tính bền vững. Đây chính là điểm khởi đầu của nền kinh tế hối lộ.
Hành vi mua vé không chính thức trong quá khứ (Cuộc chiến Curve, Convex, v.v.) giờ đây đã trở nên chuyên nghiệp, trở thành một thị trường điều phối thanh khoản trưởng thành, được trang bị sổ đặt hàng, bảng điều khiển, và lớp định tuyến khuyến khích, trong một số trường hợp, thậm chí còn có cơ chế tham gia gamification. Điều này đang trở thành một trong những lớp quan trọng nhất về chiến lược trong toàn bộ ngăn xếp DeFi.
Những thay đổi: Từ phát hành đến khuyến khích ban đầu
Trong năm 2021-2022, giao thức đã dẫn dắt thanh khoản theo cách truyền thống:
1、Triển khai quỹ
2, Phát hành token
3、Hy vọng rằng các LP chỉ quan tâm đến lợi nhuận vẫn sẽ ở lại sau khi tỷ suất sinh lợi giảm.
Nhưng mô hình này về cơ bản có khuyết điểm, nó là thụ động. Mỗi giao thức mới đều phải cạnh tranh với một chi phí ẩn: chi phí cơ hội của dòng vốn hiện có.
I. Nguồn gốc của cuộc chiến lợi nhuận: Sự trỗi dậy của Curve và thị trường bỏ phiếu
Khái niệm về cuộc chiến lợi nhuận bắt đầu trở nên cụ thể trong cuộc chiến Curve vào năm 2021.
Thiết kế độc đáo của Curve Finance
Curve đã giới thiệu kinh tế học token khóa bỏ phiếu (ve), người dùng có thể khóa $CRV (token gốc của Curve) tối đa 4 năm để đổi lấy veCRV, từ đó nhận được:
· Phần thưởng tăng cường cho bể资金池 Curve
· Quyền quản lý quyết định trọng số (các quỹ nào có thể phát hành)
Điều này tạo ra một vòng quanh việc phát hành của meta game:
· Thỏa thuận hy vọng nhận được thanh khoản trên Curve.
· Cách duy nhất để có được thanh khoản là thu hút phiếu bầu vào hồ của họ.
· Do đó, họ bắt đầu hối lộ những người nắm giữ veCRV để họ bỏ phiếu ủng hộ họ.
** Và sau đó là Convex Finance **
· Convex đã trừu tượng hóa việc khóa veCRV và thu được quyền biểu quyết tổng hợp từ tay người dùng.
· Nó đã trở thành "Vị vua tạo ra Curve", có ảnh hưởng lớn đến dòng chảy phát hành $CRV.
· Dự án bắt đầu hối lộ những người nắm giữ Convex/veCRV thông qua các nền tảng như Votium.
Bài học 1: Ai kiểm soát trọng số, người đó kiểm soát tính thanh khoản.
II. Thị trường khuyến khích và hối lộ
Nền kinh tế hối lộ đầu tiên
Ban đầu chỉ ảnh hưởng đến khối lượng phát hành một cách thủ công, sau đó phát triển thành một thị trường trưởng thành, trong đó:
· Votium đã trở thành nền tảng hối lộ ngoại giao cho việc phát hành $CRV.
· Redacted Cartel, Warden và Hidden Hand xuất hiện, mở rộng điều này đến các giao thức khác như Balancer, Frax.
· Các thỏa thuận không còn chỉ trả chi phí phát hành, mà còn phân bổ các biện pháp khuyến khích một cách chiến lược để tối ưu hóa hiệu quả vốn.
Mở rộng ngoài Curve
· Balancer đã áp dụng cơ chế ủy quyền biểu quyết thông qua $veBAL.
· Frax, TokemakXYZ và các hệ thống tương tự đã được tích hợp.
· Các nền tảng định tuyến khuyến khích như Aura Finance và Llama Airforce đã làm tăng thêm sự phức tạp, biến việc phát hành thành một trò chơi phối hợp vốn.
Kinh nghiệm 2: Lợi nhuận không còn liên quan đến tỷ lệ lợi nhuận hàng năm (APY), mà là phần thưởng kích thích có thể lập trình.
III. Phương thức chiến đấu của cuộc chiến lợi nhuận
Dưới đây là cách thức cạnh tranh của thỏa thuận trong trò chơi metaverse này:
· Tập hợp thanh khoản: Tập hợp ảnh hưởng thông qua các bộ đóng gói tương tự như Convex (chẳng hạn như AuraFinance của Balancer).
· Hoạt động hối lộ: Dự trù ngân sách cho việc hối lộ phiếu bầu liên tục để thu hút các phát hành cần thiết.
· Lý thuyết trò chơi và kinh tế học token: Khóa token để tạo ra sự nhất quán lâu dài (ví dụ như mô hình ve).
· Khuyến khích cộng đồng: Thông qua NFT, rút thăm hoặc airdrop bổ sung để chơi game hóa việc bỏ phiếu.
Ngày nay, các giao thức như turtleclubhouse và roycoprotocol đang dẫn dắt loại tính thanh khoản này: chúng không phát hành một cách mù quáng, mà là đấu giá cơ chế khuyến khích cho người cung cấp tính thanh khoản dựa trên tín hiệu nhu cầu (LP).
Về bản chất: "Bạn mang lại tính thanh khoản, chúng tôi sẽ khuyến khích hướng tới những nơi quan trọng nhất." Điều này mở khóa hiệu ứng cấp hai: giao thức không còn cần phải cưỡng chế để có được tính thanh khoản, mà là phối hợp nó.
Câu lạc bộ Rùa
Một trong những thị trường hối lộ ít người biết đến nhưng cực kỳ hiệu quả. Quỹ đầu tư của họ thường được nhúng vào các mối quan hệ đối tác, tổng giá trị khóa (TVL) vượt quá 580 triệu đô la, áp dụng phát hành hai token, hối lộ có trọng số, và nhà cung cấp thanh khoản (LP) cơ bản bất ngờ dính chặt.
Mô hình của họ nhấn mạnh việc tái phân phối giá trị công bằng, có nghĩa là việc phát hành được dẫn dắt bởi bỏ phiếu và chỉ số tốc độ vốn theo thời gian thực. Đây là một bánh đà thông minh hơn: LP nhận được phần thưởng dựa trên hiệu quả của vốn của họ chứ không chỉ quy mô. Lần này, hiệu quả cuối cùng cũng được khuyến khích.
Royco
Trong một tháng, TVL của nó đã tăng vọt lên 2,6 tỷ đô la, tăng 267.000% so với tháng trước.
Mặc dù một số trong số đó là vốn "được thúc đẩy bởi điểm số", nhưng điều quan trọng là cơ sở hạ tầng đứng sau nó:
· Royco là sổ lệnh ưa thích thanh khoản.
· Các giao thức không chỉ đơn thuần cung cấp phần thưởng và hy vọng. Chúng phát hành yêu cầu, sau đó LP quyết định đầu tư vốn, cuối cùng phối hợp trở thành một thị trường.
Câu chuyện này không chỉ có nghĩa là trò chơi lợi nhuận:
· Những thị trường này đang trở thành tầng quản trị nguyên thủy của DeFi.
· HiddenHandFi đã gửi tổng cộng hơn 35 triệu đô la tiền hối lộ trong các giao thức chính như VelodromeFi và Balancer.
· Royco và Turtle Club hiện đang định hình tính hiệu lực của việc phát hành.
Cơ chế thị trường điều phối tính thanh khoản
Các dự án như Turtle Club cho phép LP thấy được các động lực chảy về đâu, đưa ra quyết định dựa trên các chỉ số thời gian thực và nhận được phần thưởng dựa trên hiệu quả vốn chứ không chỉ quy mô vốn.
Các dự án như Royco cho phép giao thức liệt kê nhu cầu thanh khoản giống như các đơn hàng trên thị trường, LP sẽ lấp đầy chúng dựa trên lợi nhuận dự kiến.
Điều này trở thành một trò chơi phối hợp hai chiều, chứ không phải hối lộ một chiều.
Cuối cùng, nếu bạn quyết định dòng chảy của thanh khoản, bạn sẽ ảnh hưởng đến ai có thể sống sót trong chu kỳ thị trường tiếp theo.
Liên kết gốc
：