Mối quan hệ nhị phân giữa công ty niêm yết và Tài sản tiền điện tử
Lời mở đầu
Việc Trump được bầu làm Tổng thống Mỹ vào năm 2024 là một sự kiện mang tính biểu tượng đối với ngành công nghiệp mã hóa toàn cầu, với chính sách thân thiện với Tài sản tiền điện tử trở thành một trong những nguyên tắc cốt lõi trong chính quyền của ông. Theo sau đó là một loạt các chính sách thuận lợi như dự trữ quốc gia Bitcoin, dự luật stablecoin, Circle trở thành cổ phiếu stablecoin đầu tiên, v.v. Ngành công nghiệp Tài sản tiền điện tử đang dần hướng tới sự tuân thủ và đón nhận sự quản lý.
Trong khi đó, nhiều công ty niêm yết bắt đầu học hỏi từ mô hình thành công của Strategy với tư cách là nhà tích trữ BTC. Số lượng công ty niêm yết toàn cầu lên tới hàng chục nghìn, nhiều công ty có giá trị thị trường đã suy giảm nghiêm trọng, tính thanh khoản cực kỳ thiếu hụt. Bằng cách trở thành nhà tích trữ coin, nhiều công ty vỏ bọc có thể nhận được nguồn tài trợ mới, bổ sung tính thanh khoản. Thậm chí, một số công ty không liên quan đến tài sản tiền điện tử hoặc tài chính cũng gia nhập hàng ngũ nhà tích trữ coin, chẳng hạn như nhà độ xe sang của Mỹ ECD đã huy động được 500 triệu USD thông qua tài trợ cổ phần, trở thành một trong những nhà tích trữ bitcoin.
Tuy nhiên, gần đây các công ty niêm yết có nhiều lựa chọn hơn trong việc tích trữ coin, nhiều token trong Top 100 tài sản tiền điện tử được liệt kê là lựa chọn. Thực tế, nhiều token của các dự án không phù hợp để nắm giữ lâu dài. Hơn nữa, nhiều token tương đối tập trung, đội ngũ sáng lập có quyền quyết định lớn, khiến cho những người tích trữ coin khó có thể đóng vai trò lớn hơn. Bài viết này sẽ thảo luận chi tiết về mối quan hệ nhị nguyên giữa những người tích trữ coin và tài sản tiền điện tử, cũng như những suy nghĩ liên quan đến đề tài phi tập trung.
1. Góc nhìn của công ty niêm yết về Tài sản tiền điện tử
Không còn nghi ngờ gì nữa, yêu cầu hàng đầu của các công ty niêm yết khi chọn huy động vốn để mua Tài sản tiền điện tử là quản lý giá trị thị trường. Theo thống kê, hiện có 34 công ty niêm yết nắm giữ BTC. Đồng thời, nhiều ban lãnh đạo công ty đã chủ động chuyển đổi công ty thành nhà đầu tư nắm giữ các Tài sản tiền điện tử như ETH, SOL, HYPE vào năm 2025, nhằm bắt chước con đường thành công của Strategy. Thực tế, chiến lược này đã mang lại sự tăng trưởng đáng kể cho giá cổ phiếu của các công ty niêm yết.
Công ty Sharplink trước đây chủ yếu kinh doanh cá cược thể thao, vào tháng 5 năm 2025 công bố hoàn thành huy động vốn riêng tư khoảng 425 triệu USD và sẽ đầu tư lớn vào ETH như tài sản dự trữ chính. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng từ 2,97 USD lên 124 USD trong 10 ngày, tăng hơn 40 lần. Công ty đầu tư dự án blockchain giai đoạn đầu Cypherpunk Holdings đã đổi tên thành SOL Strategies vào tháng 9 năm 2024, từ tên gọi có thể thấy công ty này là phiên bản chiến lược của Solana. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng từ 0,08 USD lên 4,24 USD trong vòng 3 tháng, tăng hơn 50 lần.
Nhiều công ty niêm yết sẽ chuyển mình thành những người tích trữ coin như một phương thuốc kỳ diệu để tăng giá cổ phiếu, và tài sản tiền điện tử mua vào cũng đã từ BTC mở rộng sang SOL, HYPE, BNB. Thực tế, nhiều công ty mua coin chỉ là hành vi theo phong trào, ban quản lý không hiểu đủ về mã hóa và thiếu kế hoạch chiến lược dài hạn cho việc mua coin. Chương này sẽ đứng từ góc độ của công ty niêm yết, lựa chọn những tài sản tiền điện tử phù hợp để mua dựa trên nhu cầu khác nhau.
1.1 Về chi phí tài trợ, token chuỗi công khai PoS > token chuỗi công khai PoW
Công chúng lần đầu tiên nhận thức về các sự kiện công ty niêm yết nắm giữ coin như vậy là vào năm 2020 khi công ty Strategy mua một lần hơn 20,000 BTC. Giám đốc điều hành của công ty, Michael Saylor, tuyên bố rằng trong tương lai sẽ chỉ mua BTC và sẽ không bao giờ bán ra. Đúng vào thời điểm thị trường bò BTC từ 2020 đến 2021, độ nổi tiếng của công ty Strategy không ngừng tăng lên, việc mua Tài sản tiền điện tử đã giúp công ty niêm yết lật ngược tình thế và trở thành một ví dụ điển hình trong hoạt động của thị trường vốn.
Bitcoin là đại diện cho chuỗi công khai PoW (bằng chứng công việc), cơ chế của nó dựa vào việc sử dụng sức mạnh tính toán từ CPU, GPU, ASIC và các chip khác để liên tục thực hiện va chạm băm trong các bể khai thác, cuối cùng hoàn thành việc phát khối blockchain để nhận phần thưởng BTC. Trước khi chiến lược mua BTC, các công ty khai thác Bitcoin như Marathon, Riot, Cleanspark, v.v. do hoạt động kinh doanh chính của họ là khai thác BTC bằng máy khai thác, vì vậy những công ty này có một phần tài sản tiền điện tử chưa bán trên bảng cân đối kế toán.
Đối với các công ty niêm yết, vấn đề của tài sản chuỗi công khai PoW như BTC tương tự như vàng, sau khi mua vào chỉ có thể được sử dụng như một khoản dự trữ chiến lược, nhưng khó có thể thực hiện "tiền sinh tiền" bằng các phương thức khác. Chuỗi công khai PoS thì trao nhiều trọng số hơn cho chính đồng tiền, việc phê duyệt giao dịch trên chuỗi công khai PoS cần phải có nút xuất khối, và để trở thành nút cần phải đặt cọc một số lượng nhất định các đồng tiền quản trị, số lượng đồng tiền đặt cọc của nút mạng Ethereum là 32 ETH cố định, trong khi đó nút mạng Solana không có giới hạn số lượng đặt cọc. Những người nắm giữ đồng tiền quản trị có thể chia sẻ một tỷ lệ nhất định của phí Gas giao dịch như một phần thưởng (các cơ chế chia sẻ khác nhau giữa các chuỗi công khai).
Đối với các công ty niêm yết phụ thuộc vào tài trợ nợ, việc nắm giữ các token quản trị của chuỗi công khai PoS và staking token có thể mang lại lợi suất hàng năm từ 2% đến 7%. Phần lợi nhuận này có thể giúp bù đắp chi phí tài trợ nợ của công ty. Ngay cả khi hiệu suất của công ty giảm, các công ty nắm giữ token của chuỗi công khai PoS cũng không cần phải lo lắng về vấn đề trả lãi.
1.2 Các công ty niêm yết nên chọn Tài sản tiền điện tử loại PoS công khai như thế nào
So với chiến lược "Mua và Giữ" của Strategy dành cho BTC, việc lựa chọn và mua token quản trị của chuỗi công khai PoS của các công ty niêm yết là một công trình hệ thống phức tạp hơn. Một số công ty niêm yết có thể thiên về việc mua các tài sản tiền điện tử có độ biến động giá lớn hơn; một số công ty niêm yết có thể thiên về việc mua các tài sản tiền điện tử có mức độ phi tập trung cao hơn; cũng có một số công ty niêm yết không thể hoàn thành việc xây dựng nút tự chủ, do đó cần mua các tài sản tiền điện tử có nền tảng staking thanh khoản trưởng thành. Bảng dưới đây tổng hợp đặc điểm của các loại token từ nhiều khía cạnh, là một tài liệu tham khảo toàn diện cho các công ty niêm yết có kế hoạch mua tài sản tiền điện tử.
Lợi suất staking có thể được so sánh với tỷ lệ cổ tức của cổ phiếu. Xuất phát từ nhu cầu của các công ty niêm yết, nhu cầu trở thành nhà đầu tư nắm giữ Tài sản tiền điện tử PoS chủ yếu được chia thành ba loại: ( nhận lợi suất staking cao, đồng thời có dòng tiền vào dương để trang trải chi phí tài chính. ) nhận được sự gia tăng giá trị tài sản cao, thúc đẩy sự tăng trưởng giá cổ phiếu. ( chiếm vị trí trung tâm trong hệ sinh thái, định hình chiến lược bố trí trong hệ sinh thái chuỗi công khai. Nội dung dưới đây sẽ lọc ra các mục tiêu phù hợp dựa trên mục tiêu khác nhau của các công ty niêm yết.
)# 1.2.1 Theo đuổi lợi suất staking cao: Lợi suất staking SOL cao, khối lượng giao dịch của chuỗi công cộng ổn định
Đối với các công ty niêm yết có chi phí phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu cao, tỷ lệ lợi suất ký quỹ cao của Tài sản tiền điện tử có sức hấp dẫn mạnh mẽ. Theo dữ liệu, tỷ suất lợi nhuận hàng năm trong 7 ngày của các chuỗi công khai như Polkadot, Cosmos, Celestia đều vượt quá 10%. Tuy nhiên, những Tài sản tiền điện tử này do tỷ lệ lạm phát cao của chính nó, khả năng bảo toàn giá trị rất yếu. Ba loại Tài sản tiền điện tử trên đã giảm lần lượt 42%, 36%, 71% trong gần 1 năm qua. Lợi suất ký quỹ không thể bù đắp cho sự giảm giá của coin. Đối với các công ty niêm yết, đây không phải là lựa chọn tối ưu.
So với, SOL có tỷ lệ lợi suất staking cao hơn, trong khi giá token đã duy trì đà tăng trong gần 2 năm, với mức giảm giá tối đa trong 2 năm là 52%, độ ổn định khá cao. Trong mô hình lợi suất staking của Solana, tỷ lệ lợi suất staking của nút = ( phần thưởng blockchain + thu nhập MEV + thu nhập Tips ) / tổng số lượng staking.
Phần tử phân số của công thức, tỷ lệ phần thưởng blockchain ở phía phần tử cao nhất, trong khi số lượng phần thưởng blockchain liên quan đến khối lượng giao dịch của chuỗi công khai. Khối lượng giao dịch của chuỗi công khai Solana trong gần 5 năm qua duy trì tăng trưởng nhanh chóng, khối lượng giao dịch hàng tháng vào tháng 6 đạt 2.97 tỷ giao dịch. Ở phần mẫu số, tỷ lệ staking của SOL hiện đã đạt trên 65%, do đó sẽ không xảy ra tình trạng nhiều SOL tham gia nút staking dẫn đến tỷ lệ sinh lời giảm. Tổng thể, phần thưởng staking 7% của nút mạng Solana tương đối ổn định.
![Gate研究院：解析上市 công ty与Tài sản tiền điện tử的二元关系]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e67b939f8ba980d2fc0f68552780ed16.webp(
Từ góc độ của một công ty niêm yết, việc trở thành thương nhân nắm giữ SOL thông qua phát hành cổ phiếu định hướng hoặc huy động vốn bằng trái phiếu và thu được dòng tiền tích cực từ việc staking nút là mô hình kinh doanh, trong đó bước khó khăn hơn là tự xây dựng nút. Nút mạng Solana cần một máy chủ có hiệu suất cao làm hỗ trợ phần cứng, cấu hình tối thiểu là bộ vi xử lý 64 lõi, 256G bộ nhớ và 1T ổ cứng. Ngoài ra, để trở thành nút mạng cũng cần có băng thông mạng tốc độ cao hỗ trợ. Về phần mềm, để trở thành nút Solana cần tải xuống Git, Rust, Docker, việc cấu hình nút yêu cầu một số kiến thức về mã hóa.
Do đó, có thể thấy rằng nếu công ty niêm yết tự xây dựng nút mạng Solana, sẽ cần một ngưỡng kỹ thuật cao. Nếu công ty đánh giá rằng quy trình tự xây dựng nút tương đối phức tạp, có thể lựa chọn hai phương án là nền tảng staking thanh khoản hoặc dịch vụ nút RPC.
Jito là một trong những nền tảng staking thanh khoản chính trên mạng Solana hiện nay, thao tác staking tương đối đơn giản, chỉ cần kết nối ví và nhập số tiền tương ứng để nhận lợi nhuận hàng năm 7,19% (đến ngày 3 tháng 7 năm 2025). Tuy nhiên, việc sử dụng nền tảng staking sẽ giảm lợi nhuận ở một mức độ nhất định, nền tảng sẽ không hiển thị tỷ lệ hoa hồng trực tiếp. Các nền tảng staking chuyên nghiệp có thể đạt được lợi nhuận Tips và MEV dao động cao hơn thông qua staking, trong khi người staking nhận được lợi nhuận hàng năm cố định.
Đối với các công ty muốn đạt được lợi nhuận vượt trội thông qua Tips và MEV, nhưng muốn giảm bớt rào cản xây dựng nút và đầu tư vốn cố định, có thể chọn dịch vụ RPC của các nhà cung cấp nút như Helius. Người dùng thuê máy chủ bare metal của nhà cung cấp, máy chủ bare metal đảm bảo độ trễ tối thiểu )<50ms( và băng thông cao, đáp ứng nhu cầu hiệu suất cao của trình xác thực Solana. Ngược lại với cách mà lợi nhuận người dùng của các nền tảng staking như JITO là cố định, còn lợi nhuận của nền tảng thì biến động; các nhà cung cấp như Helius thu phí cố định từ người dùng (phí khác nhau cho các gói khác nhau), trong khi lợi nhuận biến động từ MEV và Tips hoàn toàn thuộc về người dùng.
Tóm lại, ba phương án đều có ưu nhược điểm riêng. Nền tảng staking phù hợp với các nhà đầu tư nắm giữ coin quy mô nhỏ, dịch vụ thuê Node RPC phù hợp với các nhà đầu tư nắm giữ coin quy mô trung bình có một số vốn đầu tư, trong khi tự xây dựng Node thì phù hợp với các nhà đầu tư nắm giữ coin có vốn tương đối mạnh và có khả năng kỹ thuật nhất định. Ngoài ra, việc nắm giữ coin SOL cũng có một số rủi ro, mạng Solana tương đối tập trung, trước đây đã xảy ra nhiều sự cố ngừng hoạt động của mạng chính, những sự kiện như vậy sẽ ảnh hưởng nhất định đến giá token.
)# 1.2.2 Theo đuổi sự tăng trưởng giá trị: Cơ chế mua lại phí giao dịch HYPE, giá coin đã đạt được mức tăng 10 lần
Đối với các công ty niêm yết thiếu tính thanh khoản, yêu cầu hàng đầu trong ngắn hạn vẫn là tăng giá trị cổ phiếu, thông qua việc giảm bớt cổ phiếu và các phương thức khác để duy trì hoạt động bình thường của công ty. Các công ty niêm yết như những nhà đầu cơ coin, cách thông dụng để nhanh chóng nâng cao giá cổ phiếu là mua tài sản có tốc độ tăng trưởng cao hoặc định giá cao. HYPE là tài sản tiền điện tử chủ đạo trong tăng trưởng giá trị thị trường vào nửa đầu năm 2025, nếu các công ty niêm yết trở thành nhà đầu cơ HYPE, giá cổ phiếu của họ sẽ gắn liền với giá token HYPE, hoặc có thể đạt được sự tăng trưởng nhanh chóng trong giá trị công ty trong ngắn hạn.
So với các blockchain công cộng như SUI, TRON, XRP có giá trị thị trường cũng tăng mạnh trong năm qua, lợi thế của HYPE nằm ở việc quản lý cung cầu token một cách tinh vi, đảm bảo sự khan hiếm của token HYPE. Trong sáu tháng qua, quỹ hỗ trợ của Hyperliquid đã tái đầu tư khoảng 97% doanh thu phí Gas vào việc mua lại HYPE, đã mua lại tổng giá trị 910 triệu USD HYPE. Hiện tại, chỉ có 34% tổng cung đang lưu hành, 23,8% token do đội ngũ nắm giữ sẽ được khóa đến năm 2027-2028, trong khi gần 39% token được chỉ định cho phần thưởng cộng đồng sẽ được phân phối dần dần. Do dự án không nhận vốn đầu tư mạo hiểm, không có áp lực bán ra bên ngoài, điều này đã tăng cường tiềm năng giá trị lâu dài của HYPE.
Các nút hoạt động của Hyperliquid tập trung hơn so với Solana, toàn bộ mạng chỉ có 21 nút, điều này phần nào duy trì hiệu suất cao của chuỗi công khai. Do đó, ngay cả khi công ty niêm yết mua một lượng lớn HYPE, cũng khó có thể trở thành một trong 21 nút cốt lõi, nền tảng chính thức của chuỗi công khai để đặt cược StakedHYPE sẽ trở thành lựa chọn cho các nhà đầu tư tích trữ coin để kiếm thêm lợi nhuận thông qua việc đặt cược. Nền tảng này đã thu hút hơn 10 triệu HYPE tham gia đặt cược. So với các chuỗi công khai khác, tỷ suất lợi nhuận từ việc đặt cược của HYPE tương đối thấp, dữ liệu cho thấy tỷ suất lợi nhuận chỉ đạt 2.28%.
1.2.3 Theo đuổi bố trí sinh thái: ETH có mức độ phi tập trung cao, độ khó phát triển Layer2 thấp
Trong lĩnh vực Tài sản tiền điện tử, sự dư thừa của chuỗi công khai là một hiện tượng rõ ràng. Theo thống kê, hiện tại tổng số chuỗi công khai trên toàn mạng đã vượt quá 200. Thực tế, phần lớn các nhà phát triển sẽ chọn Ethereum, Solana, Sui và các chuỗi công khai chính khác để phát triển sản phẩm, trong khi khối lượng giao dịch của các chuỗi công khai độc lập giảm dần theo từng năm.
Đứng từ góc độ của công ty niêm yết, một số công ty không còn hài lòng với việc chỉ là những người tích trữ coin, mà còn muốn thông qua việc tích trữ coin và phát triển các dự án DeFi hoặc GameFi trên chuỗi công khai, xây dựng đường cong tăng trưởng kinh doanh thứ hai. Blockchain mô-đun Layer2 của Ethereum vì độ khó phát triển thấp và tính linh hoạt cao, đã trở thành những công ty này.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
13 thích
Phần thưởng
13
7
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
HorizonHunter
· 08-14 09:12
又到 thị trường tăng bẫy tốt thời điểm了
Xem bản gốcTrả lời0
PoetryOnChain
· 08-12 06:53
囤 Bitcoin，盼 thị trường tăng
Xem bản gốcTrả lời0
LiquidationTherapist
· 08-12 04:03
Tích trữ coin thương gia chỉ là một chai mới đựng rượu cũ mà thôi
Xu hướng tích trữ coin mới của doanh nghiệp: Phân tích chiến lược chọn coin từ Bitcoin đến Token PoS theo nhiều chiều.
Mối quan hệ nhị phân giữa công ty niêm yết và Tài sản tiền điện tử
Lời mở đầu
Việc Trump được bầu làm Tổng thống Mỹ vào năm 2024 là một sự kiện mang tính biểu tượng đối với ngành công nghiệp mã hóa toàn cầu, với chính sách thân thiện với Tài sản tiền điện tử trở thành một trong những nguyên tắc cốt lõi trong chính quyền của ông. Theo sau đó là một loạt các chính sách thuận lợi như dự trữ quốc gia Bitcoin, dự luật stablecoin, Circle trở thành cổ phiếu stablecoin đầu tiên, v.v. Ngành công nghiệp Tài sản tiền điện tử đang dần hướng tới sự tuân thủ và đón nhận sự quản lý.
Trong khi đó, nhiều công ty niêm yết bắt đầu học hỏi từ mô hình thành công của Strategy với tư cách là nhà tích trữ BTC. Số lượng công ty niêm yết toàn cầu lên tới hàng chục nghìn, nhiều công ty có giá trị thị trường đã suy giảm nghiêm trọng, tính thanh khoản cực kỳ thiếu hụt. Bằng cách trở thành nhà tích trữ coin, nhiều công ty vỏ bọc có thể nhận được nguồn tài trợ mới, bổ sung tính thanh khoản. Thậm chí, một số công ty không liên quan đến tài sản tiền điện tử hoặc tài chính cũng gia nhập hàng ngũ nhà tích trữ coin, chẳng hạn như nhà độ xe sang của Mỹ ECD đã huy động được 500 triệu USD thông qua tài trợ cổ phần, trở thành một trong những nhà tích trữ bitcoin.
Tuy nhiên, gần đây các công ty niêm yết có nhiều lựa chọn hơn trong việc tích trữ coin, nhiều token trong Top 100 tài sản tiền điện tử được liệt kê là lựa chọn. Thực tế, nhiều token của các dự án không phù hợp để nắm giữ lâu dài. Hơn nữa, nhiều token tương đối tập trung, đội ngũ sáng lập có quyền quyết định lớn, khiến cho những người tích trữ coin khó có thể đóng vai trò lớn hơn. Bài viết này sẽ thảo luận chi tiết về mối quan hệ nhị nguyên giữa những người tích trữ coin và tài sản tiền điện tử, cũng như những suy nghĩ liên quan đến đề tài phi tập trung.
1. Góc nhìn của công ty niêm yết về Tài sản tiền điện tử
Không còn nghi ngờ gì nữa, yêu cầu hàng đầu của các công ty niêm yết khi chọn huy động vốn để mua Tài sản tiền điện tử là quản lý giá trị thị trường. Theo thống kê, hiện có 34 công ty niêm yết nắm giữ BTC. Đồng thời, nhiều ban lãnh đạo công ty đã chủ động chuyển đổi công ty thành nhà đầu tư nắm giữ các Tài sản tiền điện tử như ETH, SOL, HYPE vào năm 2025, nhằm bắt chước con đường thành công của Strategy. Thực tế, chiến lược này đã mang lại sự tăng trưởng đáng kể cho giá cổ phiếu của các công ty niêm yết.
Công ty Sharplink trước đây chủ yếu kinh doanh cá cược thể thao, vào tháng 5 năm 2025 công bố hoàn thành huy động vốn riêng tư khoảng 425 triệu USD và sẽ đầu tư lớn vào ETH như tài sản dự trữ chính. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng từ 2,97 USD lên 124 USD trong 10 ngày, tăng hơn 40 lần. Công ty đầu tư dự án blockchain giai đoạn đầu Cypherpunk Holdings đã đổi tên thành SOL Strategies vào tháng 9 năm 2024, từ tên gọi có thể thấy công ty này là phiên bản chiến lược của Solana. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng từ 0,08 USD lên 4,24 USD trong vòng 3 tháng, tăng hơn 50 lần.
Nhiều công ty niêm yết sẽ chuyển mình thành những người tích trữ coin như một phương thuốc kỳ diệu để tăng giá cổ phiếu, và tài sản tiền điện tử mua vào cũng đã từ BTC mở rộng sang SOL, HYPE, BNB. Thực tế, nhiều công ty mua coin chỉ là hành vi theo phong trào, ban quản lý không hiểu đủ về mã hóa và thiếu kế hoạch chiến lược dài hạn cho việc mua coin. Chương này sẽ đứng từ góc độ của công ty niêm yết, lựa chọn những tài sản tiền điện tử phù hợp để mua dựa trên nhu cầu khác nhau.
1.1 Về chi phí tài trợ, token chuỗi công khai PoS > token chuỗi công khai PoW
Công chúng lần đầu tiên nhận thức về các sự kiện công ty niêm yết nắm giữ coin như vậy là vào năm 2020 khi công ty Strategy mua một lần hơn 20,000 BTC. Giám đốc điều hành của công ty, Michael Saylor, tuyên bố rằng trong tương lai sẽ chỉ mua BTC và sẽ không bao giờ bán ra. Đúng vào thời điểm thị trường bò BTC từ 2020 đến 2021, độ nổi tiếng của công ty Strategy không ngừng tăng lên, việc mua Tài sản tiền điện tử đã giúp công ty niêm yết lật ngược tình thế và trở thành một ví dụ điển hình trong hoạt động của thị trường vốn.
Bitcoin là đại diện cho chuỗi công khai PoW (bằng chứng công việc), cơ chế của nó dựa vào việc sử dụng sức mạnh tính toán từ CPU, GPU, ASIC và các chip khác để liên tục thực hiện va chạm băm trong các bể khai thác, cuối cùng hoàn thành việc phát khối blockchain để nhận phần thưởng BTC. Trước khi chiến lược mua BTC, các công ty khai thác Bitcoin như Marathon, Riot, Cleanspark, v.v. do hoạt động kinh doanh chính của họ là khai thác BTC bằng máy khai thác, vì vậy những công ty này có một phần tài sản tiền điện tử chưa bán trên bảng cân đối kế toán.
Đối với các công ty niêm yết, vấn đề của tài sản chuỗi công khai PoW như BTC tương tự như vàng, sau khi mua vào chỉ có thể được sử dụng như một khoản dự trữ chiến lược, nhưng khó có thể thực hiện "tiền sinh tiền" bằng các phương thức khác. Chuỗi công khai PoS thì trao nhiều trọng số hơn cho chính đồng tiền, việc phê duyệt giao dịch trên chuỗi công khai PoS cần phải có nút xuất khối, và để trở thành nút cần phải đặt cọc một số lượng nhất định các đồng tiền quản trị, số lượng đồng tiền đặt cọc của nút mạng Ethereum là 32 ETH cố định, trong khi đó nút mạng Solana không có giới hạn số lượng đặt cọc. Những người nắm giữ đồng tiền quản trị có thể chia sẻ một tỷ lệ nhất định của phí Gas giao dịch như một phần thưởng (các cơ chế chia sẻ khác nhau giữa các chuỗi công khai).
Đối với các công ty niêm yết phụ thuộc vào tài trợ nợ, việc nắm giữ các token quản trị của chuỗi công khai PoS và staking token có thể mang lại lợi suất hàng năm từ 2% đến 7%. Phần lợi nhuận này có thể giúp bù đắp chi phí tài trợ nợ của công ty. Ngay cả khi hiệu suất của công ty giảm, các công ty nắm giữ token của chuỗi công khai PoS cũng không cần phải lo lắng về vấn đề trả lãi.
1.2 Các công ty niêm yết nên chọn Tài sản tiền điện tử loại PoS công khai như thế nào
So với chiến lược "Mua và Giữ" của Strategy dành cho BTC, việc lựa chọn và mua token quản trị của chuỗi công khai PoS của các công ty niêm yết là một công trình hệ thống phức tạp hơn. Một số công ty niêm yết có thể thiên về việc mua các tài sản tiền điện tử có độ biến động giá lớn hơn; một số công ty niêm yết có thể thiên về việc mua các tài sản tiền điện tử có mức độ phi tập trung cao hơn; cũng có một số công ty niêm yết không thể hoàn thành việc xây dựng nút tự chủ, do đó cần mua các tài sản tiền điện tử có nền tảng staking thanh khoản trưởng thành. Bảng dưới đây tổng hợp đặc điểm của các loại token từ nhiều khía cạnh, là một tài liệu tham khảo toàn diện cho các công ty niêm yết có kế hoạch mua tài sản tiền điện tử.
Lợi suất staking có thể được so sánh với tỷ lệ cổ tức của cổ phiếu. Xuất phát từ nhu cầu của các công ty niêm yết, nhu cầu trở thành nhà đầu tư nắm giữ Tài sản tiền điện tử PoS chủ yếu được chia thành ba loại: ( nhận lợi suất staking cao, đồng thời có dòng tiền vào dương để trang trải chi phí tài chính. ) nhận được sự gia tăng giá trị tài sản cao, thúc đẩy sự tăng trưởng giá cổ phiếu. ( chiếm vị trí trung tâm trong hệ sinh thái, định hình chiến lược bố trí trong hệ sinh thái chuỗi công khai. Nội dung dưới đây sẽ lọc ra các mục tiêu phù hợp dựa trên mục tiêu khác nhau của các công ty niêm yết.
)# 1.2.1 Theo đuổi lợi suất staking cao: Lợi suất staking SOL cao, khối lượng giao dịch của chuỗi công cộng ổn định
Đối với các công ty niêm yết có chi phí phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu cao, tỷ lệ lợi suất ký quỹ cao của Tài sản tiền điện tử có sức hấp dẫn mạnh mẽ. Theo dữ liệu, tỷ suất lợi nhuận hàng năm trong 7 ngày của các chuỗi công khai như Polkadot, Cosmos, Celestia đều vượt quá 10%. Tuy nhiên, những Tài sản tiền điện tử này do tỷ lệ lạm phát cao của chính nó, khả năng bảo toàn giá trị rất yếu. Ba loại Tài sản tiền điện tử trên đã giảm lần lượt 42%, 36%, 71% trong gần 1 năm qua. Lợi suất ký quỹ không thể bù đắp cho sự giảm giá của coin. Đối với các công ty niêm yết, đây không phải là lựa chọn tối ưu.
So với, SOL có tỷ lệ lợi suất staking cao hơn, trong khi giá token đã duy trì đà tăng trong gần 2 năm, với mức giảm giá tối đa trong 2 năm là 52%, độ ổn định khá cao. Trong mô hình lợi suất staking của Solana, tỷ lệ lợi suất staking của nút = ( phần thưởng blockchain + thu nhập MEV + thu nhập Tips ) / tổng số lượng staking.
Phần tử phân số của công thức, tỷ lệ phần thưởng blockchain ở phía phần tử cao nhất, trong khi số lượng phần thưởng blockchain liên quan đến khối lượng giao dịch của chuỗi công khai. Khối lượng giao dịch của chuỗi công khai Solana trong gần 5 năm qua duy trì tăng trưởng nhanh chóng, khối lượng giao dịch hàng tháng vào tháng 6 đạt 2.97 tỷ giao dịch. Ở phần mẫu số, tỷ lệ staking của SOL hiện đã đạt trên 65%, do đó sẽ không xảy ra tình trạng nhiều SOL tham gia nút staking dẫn đến tỷ lệ sinh lời giảm. Tổng thể, phần thưởng staking 7% của nút mạng Solana tương đối ổn định.
![Gate研究院：解析上市 công ty与Tài sản tiền điện tử的二元关系]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e67b939f8ba980d2fc0f68552780ed16.webp(
Từ góc độ của một công ty niêm yết, việc trở thành thương nhân nắm giữ SOL thông qua phát hành cổ phiếu định hướng hoặc huy động vốn bằng trái phiếu và thu được dòng tiền tích cực từ việc staking nút là mô hình kinh doanh, trong đó bước khó khăn hơn là tự xây dựng nút. Nút mạng Solana cần một máy chủ có hiệu suất cao làm hỗ trợ phần cứng, cấu hình tối thiểu là bộ vi xử lý 64 lõi, 256G bộ nhớ và 1T ổ cứng. Ngoài ra, để trở thành nút mạng cũng cần có băng thông mạng tốc độ cao hỗ trợ. Về phần mềm, để trở thành nút Solana cần tải xuống Git, Rust, Docker, việc cấu hình nút yêu cầu một số kiến thức về mã hóa.
Do đó, có thể thấy rằng nếu công ty niêm yết tự xây dựng nút mạng Solana, sẽ cần một ngưỡng kỹ thuật cao. Nếu công ty đánh giá rằng quy trình tự xây dựng nút tương đối phức tạp, có thể lựa chọn hai phương án là nền tảng staking thanh khoản hoặc dịch vụ nút RPC.
Jito là một trong những nền tảng staking thanh khoản chính trên mạng Solana hiện nay, thao tác staking tương đối đơn giản, chỉ cần kết nối ví và nhập số tiền tương ứng để nhận lợi nhuận hàng năm 7,19% (đến ngày 3 tháng 7 năm 2025). Tuy nhiên, việc sử dụng nền tảng staking sẽ giảm lợi nhuận ở một mức độ nhất định, nền tảng sẽ không hiển thị tỷ lệ hoa hồng trực tiếp. Các nền tảng staking chuyên nghiệp có thể đạt được lợi nhuận Tips và MEV dao động cao hơn thông qua staking, trong khi người staking nhận được lợi nhuận hàng năm cố định.
Đối với các công ty muốn đạt được lợi nhuận vượt trội thông qua Tips và MEV, nhưng muốn giảm bớt rào cản xây dựng nút và đầu tư vốn cố định, có thể chọn dịch vụ RPC của các nhà cung cấp nút như Helius. Người dùng thuê máy chủ bare metal của nhà cung cấp, máy chủ bare metal đảm bảo độ trễ tối thiểu )<50ms( và băng thông cao, đáp ứng nhu cầu hiệu suất cao của trình xác thực Solana. Ngược lại với cách mà lợi nhuận người dùng của các nền tảng staking như JITO là cố định, còn lợi nhuận của nền tảng thì biến động; các nhà cung cấp như Helius thu phí cố định từ người dùng (phí khác nhau cho các gói khác nhau), trong khi lợi nhuận biến động từ MEV và Tips hoàn toàn thuộc về người dùng.
Tóm lại, ba phương án đều có ưu nhược điểm riêng. Nền tảng staking phù hợp với các nhà đầu tư nắm giữ coin quy mô nhỏ, dịch vụ thuê Node RPC phù hợp với các nhà đầu tư nắm giữ coin quy mô trung bình có một số vốn đầu tư, trong khi tự xây dựng Node thì phù hợp với các nhà đầu tư nắm giữ coin có vốn tương đối mạnh và có khả năng kỹ thuật nhất định. Ngoài ra, việc nắm giữ coin SOL cũng có một số rủi ro, mạng Solana tương đối tập trung, trước đây đã xảy ra nhiều sự cố ngừng hoạt động của mạng chính, những sự kiện như vậy sẽ ảnh hưởng nhất định đến giá token.
)# 1.2.2 Theo đuổi sự tăng trưởng giá trị: Cơ chế mua lại phí giao dịch HYPE, giá coin đã đạt được mức tăng 10 lần
Đối với các công ty niêm yết thiếu tính thanh khoản, yêu cầu hàng đầu trong ngắn hạn vẫn là tăng giá trị cổ phiếu, thông qua việc giảm bớt cổ phiếu và các phương thức khác để duy trì hoạt động bình thường của công ty. Các công ty niêm yết như những nhà đầu cơ coin, cách thông dụng để nhanh chóng nâng cao giá cổ phiếu là mua tài sản có tốc độ tăng trưởng cao hoặc định giá cao. HYPE là tài sản tiền điện tử chủ đạo trong tăng trưởng giá trị thị trường vào nửa đầu năm 2025, nếu các công ty niêm yết trở thành nhà đầu cơ HYPE, giá cổ phiếu của họ sẽ gắn liền với giá token HYPE, hoặc có thể đạt được sự tăng trưởng nhanh chóng trong giá trị công ty trong ngắn hạn.
So với các blockchain công cộng như SUI, TRON, XRP có giá trị thị trường cũng tăng mạnh trong năm qua, lợi thế của HYPE nằm ở việc quản lý cung cầu token một cách tinh vi, đảm bảo sự khan hiếm của token HYPE. Trong sáu tháng qua, quỹ hỗ trợ của Hyperliquid đã tái đầu tư khoảng 97% doanh thu phí Gas vào việc mua lại HYPE, đã mua lại tổng giá trị 910 triệu USD HYPE. Hiện tại, chỉ có 34% tổng cung đang lưu hành, 23,8% token do đội ngũ nắm giữ sẽ được khóa đến năm 2027-2028, trong khi gần 39% token được chỉ định cho phần thưởng cộng đồng sẽ được phân phối dần dần. Do dự án không nhận vốn đầu tư mạo hiểm, không có áp lực bán ra bên ngoài, điều này đã tăng cường tiềm năng giá trị lâu dài của HYPE.
Các nút hoạt động của Hyperliquid tập trung hơn so với Solana, toàn bộ mạng chỉ có 21 nút, điều này phần nào duy trì hiệu suất cao của chuỗi công khai. Do đó, ngay cả khi công ty niêm yết mua một lượng lớn HYPE, cũng khó có thể trở thành một trong 21 nút cốt lõi, nền tảng chính thức của chuỗi công khai để đặt cược StakedHYPE sẽ trở thành lựa chọn cho các nhà đầu tư tích trữ coin để kiếm thêm lợi nhuận thông qua việc đặt cược. Nền tảng này đã thu hút hơn 10 triệu HYPE tham gia đặt cược. So với các chuỗi công khai khác, tỷ suất lợi nhuận từ việc đặt cược của HYPE tương đối thấp, dữ liệu cho thấy tỷ suất lợi nhuận chỉ đạt 2.28%.
1.2.3 Theo đuổi bố trí sinh thái: ETH có mức độ phi tập trung cao, độ khó phát triển Layer2 thấp
Trong lĩnh vực Tài sản tiền điện tử, sự dư thừa của chuỗi công khai là một hiện tượng rõ ràng. Theo thống kê, hiện tại tổng số chuỗi công khai trên toàn mạng đã vượt quá 200. Thực tế, phần lớn các nhà phát triển sẽ chọn Ethereum, Solana, Sui và các chuỗi công khai chính khác để phát triển sản phẩm, trong khi khối lượng giao dịch của các chuỗi công khai độc lập giảm dần theo từng năm.
Đứng từ góc độ của công ty niêm yết, một số công ty không còn hài lòng với việc chỉ là những người tích trữ coin, mà còn muốn thông qua việc tích trữ coin và phát triển các dự án DeFi hoặc GameFi trên chuỗi công khai, xây dựng đường cong tăng trưởng kinh doanh thứ hai. Blockchain mô-đun Layer2 của Ethereum vì độ khó phát triển thấp và tính linh hoạt cao, đã trở thành những công ty này.