Glassnode链上周报：通过时间衡量BTC价格

在比特币价格连续几周表现突出之后，市场正处于喘息期。本文将从交易所流量到获利回吐和代币持有时间等各方面通过使用一系列链上工具来衡量投资者对上升趋势的信心。

本周市场有所停滞，btc价格在267000美元至287000美元之间的窄幅区间内盘整。在上周经历历史上显著的上涨表现后，市场正在喘息。

鉴于此，我们将专注于利用各种链上工具更好地分类投资者获利回吐行为:

1、外汇流入，包括长期和短期持有者。
2、投资者在最近的低点附近积累代币的锁定已实现利润。
3、能更好地衡量投资者对当前上升趋势信心的展示持有时间销毁量的币龄指标。

投资者正抛售筹码

为应对最近几周比特币的强劲升值，投资者增加了存入交易所的比特币数量。本周净外汇流量增加了约4.18万枚比特币，这也是自2022年5月LUNA崩盘以来的最大净增幅。

这表明，随着投资者抛售筹码，正在进行一定程度的获利回吐。上个周期中类似或更大的净流入情况都与重大市场波动事件一致，而这通常皆是下行趋势。

我们还可评估长期或短期持有者向交易所发送的代币的细分情况，使我们能探索哪些群体正在获利。这两个群体向交易所发送的比特币数量都有所上升，本周总计达到3.1万枚比特币的峰值。

短期持有者所持代币占总流入量的92.5%，总流入量的65%是短期持有者所持代币的利润。

长期持有者所持代币仅占代币存储总额的7.5%，但其存储代币利润占80%，是自2021年年中以来的最大增幅。

总的来说，每天有3.2亿美元的净利润被市场锁定在支付代币上。这是自2022年5月LUNA-UST项目崩溃之前以来最大的净利润回吐。我们注意到，已实现利润的规模仍远低于典型的牛市水平。

同样明显的是，自2022年7月以来，净亏损的严重程度也在下降。市场似乎已回到一个更中性的档位，类似于一个更过渡的市场结构。

衡量已实现的利润/损失是链上分析中的一项强大技术，当代币在链上移动时，可以通过走势来实现价格定位。由此，我们可以将上个月锁定的利润与年平均值进行比较。我们可以看到，自2021年10月至11月历史高点以来，首次出现了正势头交叉。

该工具直观地显示了牛市或熊市中大量或少量获利回吐的时期。特别要注意的是，实现利润的年度移动平均值的整体形状在牛市时呈上升趋势，而在熊市时则呈下降趋势。

我们可将把这个观察结果带入下一个相关且同样有力的主题——币龄。

跟踪时间

在上述内容中，我们观察了交易所流量如何与各种链上队列实现的利润程度相关。我们还可以在生命周期类别下使用另一套工具进行补充。我们不是衡量硬币的价值变化来获得利润/损失，而是衡量硬币获取和处理之间花费了多少持有时间。

当我们观察到严重的币龄销毁情况时，这通常意味着大量的旧币正在移动，帮助我们确定长期和更有经验的投资者正在退市的时期。

我们的首个目标是通过活跃度指标来评估宏观前景。这个指标优雅地定义了所有币龄、销毁和创造之间的比率。

当市场倾向于积累和HODL币时，活跃度将趋于下降，建立一个币龄储备，并表明对资产的信心。

当市场倾向于分配旧币，并消耗币龄的储备时，活跃度将趋向于上升，则表明该资产被认为较为昂贵。

回顾已实现利润年平均值形势，我们可看到与活跃度非常相似的形势和关系，主要是因为它们描述了市场行为极为相似:

在牛市期间，长期投资者花费长期休眠的货币并实现巨额利润。这最终导致供应过剩，并设定宏观市场顶部。

在熊市期间，长期投资者会回到缓慢积累的策略，获得的日利润也会减少。这最终建立了一个周期性地板价。

目前，我们可看到这两个指标仍处于宏观下行趋势，这表明大多数货币在链上仍然不活跃。

衡量币龄的主要指标是币天销毁数 (CDD)，它反映了每天花费的“投资者持有时间”的数量。我们通常可将CDD的上行趋势分为两类:

牛市期间持续的上升趋势反映了长期持有者获利回吐时持续的分配压力。

在高波动率事件期间出现峰值，通常在熊市抛售中观察到。这反映了普遍的恐慌时期，因为投资者面临高波动性时会选择消费代币。

最近几周，可以观察到CDD有小幅上升，然而，销毁程度仍然远低于典型的牛市水平。这表明平均花费的代币币龄仍然相对年轻，这与我们的观察一致，短期持有者目前主导利润回吐。

一个用于跨周期比较的实用工具是二进制CDD，该工具将CDD度量转换为1的结果，如果幅度超过长期平均值(否则返回0)。此外，还可用7日平均值平滑轨迹，以创建一个指标。

从这个角度来看，长期持有者在牛市中获利回吐变得极其明显，突出显示为红色和橙色的持续时期。不过，在我们目前的市场中，我们仍然坚定地处于一个平静的阶段，这也是熊市、早期牛市以及两者之间的过渡时期的典型特征。

最近CDD的上升在长期持有者和短期持有者队列中非常明显。尽管长期持有者对花费的代币数量贡献最小，但他们的持有时间要长得多，因此他们往往对币龄指标有巨大影响。

按照这个标准来看，最近的获利回吐也极为微量，还没有在CDD中建立一个持续的上升趋势。

从短期持有者来看，花费过的短期持有者所持代币的平均币龄也增加了，从FTX倒闭前的约10日增加到目前的21日，实际上翻了一番。这进一步证明，在周期低点附近积累BTC的短期持有者群体是近期获利回吐的主要参与者。

它还表明，短期持有者越来越愿意等待更长的时间，表明对当前市场趋势有一定程度的信心。

时间价值

最后，我们可以将币龄引入价格领域，借鉴我们之前开发的价值天销毁倍数指标(VDDM)。该指标用于将CDD的月美元价值与年平均值进行比较。

目前，我们可看到VDDM数值正在加速走出周期低点附近的长期交易。这表明，最近价格走势导致的CDD价值破坏正在离开典型的熊市区域，并表明有足够的需求流入市场，以吸收获利。

这再次暴露出与2015年末、2019年和2020年时期有许多相似之处，而这些时期代被证明是市场周期的过渡点。

总结与结论

随着比特币市场进入休整期，投资者的获利回吐开始升温。在周期低点附近积累的短期持有者主导了大部分消费行为，尽管他们很明显愿意长期持有比特币。

总体而言，大多数比特币在链上似乎极为不活跃，表明投资者持续对普遍的上升趋势有信心。这与我们上周的文章类似，从比特币币龄的角度来看，比特币似乎再次进入了一个过渡市场时期。