永续合约DEX赛道:模式、生态与展望

加密市场中，永续合约DEX正在快速发展,在效率、速度和可扩展性等方面都有显著进步。本文旨在探讨永续合约DEX如何拓展区块链应用范畴,为Web3大规模采用铺平道路。

交易所是加密市场的核心,通过用户间交易支撑市场运转。交易所的首要目标是实现高效、快速和安全的交易撮合。DEX在CEX基础上做出创新,如消除信任假设、避免中介控制、保留用户资金控制权、允许社区参与治理等。

然而,DEX虽有优势,但常需以高延迟和低流动性为代价,主要受限于区块链性能。目前DEX现货交易量占总量15%-20%,永续合约仅占5%。

在DEX上发展永续合约业务面临挑战,因为CEX有以下优势:

1. 更佳的产品体验
2. 做市商能提供更精细的价差
3. 更好的流动性(尤其是主流资产)
4. 多种功能的一站式组合

CEX的集中化和垄断已成为用户无法忽视的问题,尤其FTX倒闭加剧了这一趋势。增加DEX使用率可有效降低系统性风险,促进生态可持续发展。

Layer2和多链生态为DEX发展创造良好条件。本文将深入探讨永续合约DEX现状,并介绍部分DEX设计理念。

永续合约在加密生态中的产品市场契合度

永续合约允许无限期持有头寸,类似传统金融的场外期货交易。不同之处在于,永续合约引入资金费率概念,使散户也能参与,同时防止多空结构失衡。

目前永续合约月交易量超1200亿美元,得益于良好用户体验、订单簿促进交易效率,以及垂直整合清算系统。

永续合约相比传统期货有四大优势:

1. 省去展期费用及相关成本
2. 避免远期合约更昂贵的问题
3. 资金费率制提供持续实时盈亏,简化处理流程
4. 提供更平滑的价格发现过程

自2016年BitMEX引入永续合约以来,支持永续合约的DEX已超100家。研究表明,永续合约市场开始具备价格发现功能。DEX上永续合约交易量从2021年7月10亿美元增至2024年7月1200亿美元,年复合增长率393%。

然而,永续合约DEX因区块链性能受限。要进一步发展,必须解决低流动性和高延迟问题。

永续合约DEX的定价模式

定价机制是确保市场价格准确反映供需动态的关键。主要模式包括:

预言机模式

从头部交易所获取价格数据。存在价格操纵风险,但可降低DEX定价成本。如GMX使用Chainlink预言机获取数据,为价格接受者创造友好环境,为价格制定者提供丰厚奖励。但过度依赖头部交易所数据,无法主动价格发现。

虚拟自动做市商(vAMM)

受Uniswap启发,但vAMM资金池是虚拟的。支持永续合约交易,无需大量资金投入。已被Perpetual Protocol、Drift Protocol等采用。存在高滑点和无常损失问题,但因透明性和去中心化特点仍是优秀的链上定价机制。

链下订单簿结合链上结算

克服链上订单匹配性能限制。交易匹配在链下完成,结算和资产保管在链上。保留自托管,降低MEV风险。dYdX v3、Aevo和Paradex等采用此模式。

全链订单簿

所有订单数据和操作完全在链上处理,安全性最高。但受区块链延迟和吞吐量限制,面临前置交易和市场操纵风险。Solana和Monad等公链正改进基础设施支持全链订单簿。Hyperliquid、dYdX v4、Zeta Markets、LogX等项目也在探索创新。

DEX的流动性获取和用户体验改进

流动性是交易所生存根本。新兴DEX通过激励措施和市场力量获取初始流动性。但随DEX增多,单个DEX难达到有效规模。

新思路包括:

1. 社区支持的活跃流动性金库:如Hyperliquid的HLP金库
2. 跨链流动性获取:如Orderly Network和LogX Network

DEX间UX竞争加剧,引入免gas交易、会话密钥和社交登录等功能。跨链DEX如Vooi.io开发智能路由系统,整合多个DEX和跨链桥功能。

Telegram交易机器人优化UX,提供实时交易提醒、执行交易和投资组合管理等功能。但存在安全风险。

永续合约DEX中的创新金融产品

方差永续合约

交易内容为资产波动率而非价格。可用于对冲风险。Opyn开发了Stable Perps、Uniswap LP Perps、Normal Perps和Squared Perps四类产品,可组合成复杂策略。

Pre-Launch合约

允许在Token正式上线前进行价格投机。Aevo、Helix和Hyperliquid等已开创此模式。

RWA资产永续合约

可能成为现实资产上链主要方式。Ostium Labs和Sphinx Protocol等公司正在此领域发展。

ETP永续合约

可用于创建持有到期期货合约的ETP,降低交易费用和NAV贬值风险。

预测市场

永续合约DEX可彻底改变预测市场,尤其适用于不规则事件。优势包括:

• 持续更新数据,生成多个子市场
• 提供短期交易机会
• 持续实时结算保证市场稳定性
• 社区控制增强去中心化

永续合约DEX的未来展望

未来设计重点可能是发挥去中心化优势,在效率和安全性间寻求平衡。重视社区参与,增加用户归属感。改进用户界面,确保使用流程流畅。

永续合约DEX覆盖金融、选举、体育等多领域,为大众参与加密交易提供新途径。未来十年,DeFi可能与多个领域交叉融合,推动加密货币大规模采用。