SEC Krypto-Roundtable erklärt: Schlüsselzeichen eines regulatorischen Wandels in den USA

Im Januar 2025 gründete die SEC die Krypto-Arbeitsgruppe, geleitet von der reformorientierten Kommissarin Hester Peirce, die darauf abzielt, “klare regulatorische Grenzen zu definieren und einen angemessenen Offenlegungsrahmen” für Verschlüsselungsanlagen zu schaffen. Diese Maßnahme spricht direkt die langjährigen Schmerzpunkte der Branche an: In den letzten zehn Jahren hat die SEC hauptsächlich auf Durchsetzungsmaßnahmen statt auf Regelsetzungen gesetzt, was dazu führte, dass der Markt “mit rechtlicher Unsicherheit und Fragmentierung kämpft.”

Der amtierende Vorsitzende Mark Uyeda kritisierte scharf die früheren Strategien der SEC – „Straußpolitik“ und „erst schießen, dann Fragen stellen“- während des ersten Runden Tisches am 21. März und kündigte das Ende des Modells der „improvisierten Durchsetzung“ an, um sich in Richtung formeller Regelsetzung zu bewegen, einschließlich Ausnahme-Mechanismen und Safe-Harbor-Bestimmungen. Dieser Wandel wurde von Forbes als „schlüssel Signal für den Übergang von Durchsetzung zu Kommunikation“ beschrieben.

Serien-Rundtischgespräche: Fokussierung auf vier Kernfragen

Die SEC hielt von März bis Juni fünf intensive Rundtischgespräche ab, die sich mit den dringendsten regulatorischen Herausforderungen der Branche befassten:

1. Compliance-Pfad für Handelsplattformen (11. April): Diskussion darüber, ob dezentrale Handelsplattformen ohne Änderung ihrer Architektur konform sein können, direkte Ansprache der DeFi-Schmerzpunkte;
2. Neue Verwahrungsrichtlinien eingeführt (25. April): Nach der umstrittenen Aufhebung des Dokuments SAB 121 wurden die Standards für Selbstverwahrung und qualifizierte Verwahrer klargestellt.
3. Tokenisierung Praktiken und Herausforderungen (12. Mai): Debatte über die technische Machbarkeit und regulatorische Anpassungsfähigkeit von Wertpapieren auf der Blockchain;
4. DeFi und das Gleichgewicht der Innovation (9. Juni): Untersuchung, wie dezentrale Finanzen mit dem “amerikanischen Geist” kompatibel sind.

Jede Sitzung ist öffentlich für die Live-Übertragung und lädt Branchenvertreter ein, an Diskussionen teilzunehmen, was die Akzeptanz verschiedener Stimmen durch die SEC widerspiegelt.

Tokenisierung: Der umstrittene Fokus der Podiumsdiskussion

Die spezielle Sitzung zur Tokenisierung im Mai entfachte intensive Debatten. SEC-Vorsitzender Paul Atkins verglich die On-Chain-Wertpapiere mit der “Transformation der Musikindustrie von Vinyl zum digitalen Zeitalter” und argumentierte, dass dies das Potenzial für automatische Dividenden und verbesserte Liquidität freisetzen könnte. Commissioner Caroline Crenshaw stellte jedoch die praktische Umsetzbarkeit in Frage und wies auf Probleme hin, wie die unzureichende Skalierbarkeit öffentlicher, permissionless Blockchains und die Nachteile der sofortigen Abwicklung – zum Beispiel könnte die T+0-Abwicklung den Nettosettlement-Mechanismus gefährden (der derzeit 98 % des Handelsvolumens eliminiert) und die Zahlungsflexibilität für Einzelinvestoren schwächen.

Die tiefere Widerspruch liegt in der regulatorischen Logik: Sollte die SEC aktiv spezifische Technologien fördern? Crenshaw warnt, dass die Konzentration auf Krypto, während andere Distributed-Ledger-Technologien ignoriert werden, gleichbedeutend ist mit “der Regierung, die Gewinner auswählt.”

Der globale regulatorische Landschaftsumbau zwingt die USA zum Handeln

Die Transformation der SEC wird teilweise durch globale Wettbewerbsdrucke vorangetrieben:

• Die EU MiCA und die VASP-Systeme von Hongkong haben einen umfassenden Rahmen geschaffen, der Kapital und Talente aus den Vereinigten Staaten anzieht.
• Kanada genehmigt das weltweit erste staking-basierte Solana ETF, führend in der Innovation von Spot-Produkten;
• Schwellenländer wie Panama treiben Regierungsbehörden dazu, Verschlüsselungszahlungen zu akzeptieren und souveräne Anwendungsfälle zu erkunden.

Gleichzeitig warnt der Fall des „Bitcoin-Gesetzes“ von El Salvador, das unter einem Rückgang leidet (mit nur 11 % der registrierten Unternehmen, die tätig sind), auch davor, dass die Politik mit den Realitäten des Marktes in Einklang stehen muss. Peirce plädiert daher nachdrücklich für einen „regulatorischen Sandkasten“, der es Börsen ermöglicht, in einer kontrollierten Umgebung mit tokenisierten Wertpapieren zu experimentieren, um Innovation und Risiko in Einklang zu bringen.

Zukunftsausblick: Umsetzung von Regeln und globale Koordination

Die Reihe von Rundtischgesprächen der SEC, die zwar nicht direkt Regeln hervorgebracht hat, legt eine entscheidende Grundlage für die Politikgestaltung:

1. Emissionsseite: Überarbeitung des S-1-Formulars, um nicht-typische Offenlegungsklauseln für Krypto-Assets (wie z.B. Vergütung von Führungskräften) auszunehmen;
2. Handelsseite: Überarbeitung der ATS-Regeln zur Unterstützung von “Hedging-Transaktionen” zwischen Wertpapieren und Nicht-Wertpapieren;
3. Verwahrungsseite: Umstrukturierung des Rahmens für “Sonderzweck-Broker-Dealer”, um das Stillstand von nur zwei genehmigten Institutionen zu durchbrechen.

Diese Maßnahmen spiegeln die Vision der Trump-Administration wider, die Vereinigten Staaten zur globalen Krypto-Hauptstadt zu machen, aber der Erfolg hängt davon ab, ob die SEC den offenen Dialog des Runden Tisches in klare, umsetzbare Regeln umwandeln kann, ohne in die Falle der “Durchsetzungspriorität” zurückzufallen.

Politikmacher und Branchenentwickler sitzen an einem Tisch, während das Licht auf das Bundeswertpapiergesetz gerichtet ist, das am Hauptsitz der SEC hängt. Wenn das Bitcoin Das Whitepaper wurde vor siebzehn Jahren geboren, dieses Gesetz existiert seit einem halben Jahrhundert; die heutige Podiumsdiskussion gestaltet leise die Art und Weise um, wie die beiden Seiten miteinander kommunizieren.

Die Reihe von Roundtable-Diskussionen der SEC markiert einen entscheidenden Wendepunkt in der US-amerikanischen Krypto-Regulierung von Konfrontation zu konstruktivem Dialog. Da sich die Kernfragen von theoretischen Debatten hin zur Regelsetzung verschieben, könnte 2025 der Ausgangspunkt für die USA werden, um die Führungsrolle in der Krypto-Regulierung zurückzugewinnen – vorausgesetzt, diese Diskussionen können die Gänge von Washington überschreiten und in Regeln übersetzt werden, die der Markt wirklich benötigt.