Circle IPO розгляд: потенціал зростання за низькою процентною ставкою
Circle вибирає вихід на ринок на етапі прискореного очищення в галузі, за цим стоїть здавалося б суперечлива, але сповнена потенціалу історія. З одного боку, компанія має високу прозорість, сильну регуляторну відповідність і стабільний резервний дохід; з іншого боку, її рентабельність виглядає відносно помірно, а чистий прибуток у 2024 році становитиме лише 9,3%. Ця зовнішня "неефективність" не є наслідком невдачі бізнес-моделі, а скоріше виявляє глибшу логіку зростання: на фоні поступового згасання високих процентних ставок та складної структури витрат на розподіл, Circle будує високомасштабовану, відповідну регуляціям інфраструктуру стейблкоїнів, а її прибуток стратегічно "реінвестується" в підвищення частки ринку та регуляторний капітал. Ця стаття розгляне семирічний шлях Circle на ринок, аналізуючи корпоративне управління, структуру бізнесу та модель прибутковості, глибше досліджуючи потенціал зростання та логіку капіталізації, що криється за "низькою рентабельністю".
1 Семи-річний марафон: історія еволюції крипто-регулювання
1.1 Парадигмальний перехід трьохразової капіталізації (2018-2025)
Процес виходу Circle на ринок можна вважати живим прикладом динамічної гри між криптовими компаніями та регуляторними рамками. Перша спроба IPO в 2018 році провалилася через регуляторні питання та вплив ведмежого ринку, що виявило вразливість бізнес-моделей ранніх криптових компаній. Спроба SPAC у 2021 році була припинена через запитання SEC щодо обліку стейблкоїнів, але це спонукало компанію завершити ключову трансформацію та закріпити стратегію "стейблкоїн як послуга". Вибір Нью-Йоркської фондової біржі для виходу на ринок у 2025 році став знаком зрілості шляху капіталізації криптових компаній, вперше детально розкривши механізм управління резервами та побудувавши еквівалентну регуляторну рамку з традиційними фондами грошового ринку.
1.2 Співпраця з певною торговою платформою: від спільного будівництва екосистеми до делікатних стосунків
На початковому етапі через альянс Centre була спільна співпраця, де певна торговельна платформа володіла 50% акцій. Діючий договір про розподіл доходів має динамічні ігрові умови, згідно з якими певна торговельна платформа отримує близько 55% доходу від резервів завдяки 20% частки постачання. Цей спосіб розподілу створює ризики для Circle: коли USDC розширюється за межі екосистеми певної торговельної платформи, граничні витрати будуть нелінійно зростати.
2 Управління резервами USDC та структура акціонерного капіталу та володіння
2.1 Управління резервами за шарами
Резерви USDC демонструють характеристики "шарування ліквідності":
15% готівки зберігається в системно важливих фінансових установах
85% через Circle Reserve Fund, керований BlackRock
2.2 Класифікація акцій та багаторівневе управління
Після виходу на біржу Circle використовуватиме трирівневу структуру акціонерного капіталу:
Акції класу A: одна голосуюча акція на акцію
Акції класу B: п'ять голосів на акцію, але загальний ліміт голосів 30%
Акції класу C: без права голосу, можуть бути конвертовані за певних умов
2.3 Розподіл акцій, що належать керівникам та установам
Керівна команда та кілька відомих інституційних інвесторів володіють значними частками, загалом понад 130 мільйонів акцій.
3 Моделі прибутку та розподіл доходів
3.1 Модель доходу та операційні показники
Резервний дохід є основним джерелом доходу, у 2024 році він складе 99% від загального доходу
Розподіл резервного доходу з партнерами відповідно до обсягу володіння USDC
Інші доходи включають корпоративні послуги, USDC Mint бізнес тощо, внесок незначний
3.2 Парадокс зростання доходів та скорочення прибутків (2022-2024)
Загальний дохід зріс з 7,72 мільярда доларів до 16,76 мільярда доларів, річна складна процентна ставка 47,5%
Витрати на дистрибуцію значно зросли з 287 мільйонів доларів до 1 мільярда 101 мільйона доларів
Валова маржа знизилася з 62,8% до 39,7%
Чистий прибуток у 2024 році становитиме 155 мільйонів доларів США, рентабельність чистого прибутку 9,28%, що на приблизно половину менше в порівнянні з минулим роком
Загальні адміністративні витрати продовжують зростання, відображаючи жорсткість витрат, викликану стратегією "Пріоритет відповідності".
3.3 Низька процентна ставка за спиною зростання потенціалу
Ринкова капіталізація USDC продовжує зростання, у квітні 2025 року перевищить 60 мільярдів доларів США
Великий простір для оптимізації структури витрат на дистрибуцію
Ринкова капіталізація стейблів демонструє стійкість у порівнянні з біткойном і має потенціал стати активом-убежищем
4 Ризики — Різка зміна на ринку стабільних монет
4.1 Інституційна мережа більше не є міцним оборонним валом
Угода про розподіл з певною торговою платформою призвела до високих витрат на дистрибуцію
Провідні біржі колективно вимагають повторних переговорів, що може викликати спіраль зростання витрат
4.2 двосторонній вплив прогресу законопроекту про стабільні монети
Тиск на локалізацію резервних активів може призвести до значних одноразових витрат
5 Роздуми та підсумки — стратегічне вікно розв'язувача проблем
5.1 Основні переваги: ринкова позиція в епоху відповідності
Створення регуляторної матриці, що охоплює США, Європу та Японію
Хвиля альтернативних міжкордонних платежів приносить новий обсяг обігу
B2B фінансова інфраструктура сприяє еволюції USDC в функцію зберігання вартості
5.2 Зростання літака: Процентна ставка циклу та гра з економією масштабу
Заміна валют на ринках, що розвиваються, сприяє зростанню обігу
Канал повернення офшорних доларів ще не відображений у поточній оцінці
Токенізація RWA-активів приносить нові джерела доходу
Використання регуляторної прогалини для захоплення інституційних клієнтів
Пакет корпоративних послуг поглиблює відкриття другого кривої ненагромаджених доходів
Під низькою процентною ставкою Circle насправді прихована стратегія активного вибору "обміняти прибуток на масштаб". Коли обсяг обігу USDC, обсяги управління активами RWA та проникнення в міжнародні платежі досягнуть прориву, логіка оцінки еволюціонує від "емітента стабільної монети" до "оператора інфраструктури цифрового долара". Це вимагає від інвесторів перегляду монопольної премії, що виникає внаслідок його мережевих ефектів, з перспективою на 3-5 років. IPO Circle не тільки є віхою в розвитку компанії, але й лакмусовим папірцем для переоцінки цінності в усій галузі.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
10 лайків
Нагородити
10
5
Поділіться
Прокоментувати
0/400
WhaleWatcher
· 08-04 18:57
Низькі прибутки що робити, стабільна перемога - ось шлях до успіху.
Переглянути оригіналвідповісти на0
EntryPositionAnalyst
· 08-04 18:54
Не вдалося увійти в ринок.
Переглянути оригіналвідповісти на0
MrDecoder
· 08-04 18:48
Сім років на ринку, а тільки така прибутковість?
Переглянути оригіналвідповісти на0
GasFeeThunder
· 08-04 18:37
9.3% чистий прибуток... дивіться на дані, скоро буде звільнено групу невдах
Переглянути оригіналвідповісти на0
MemecoinResearcher
· 08-04 18:36
регуляторна відповідність на базі = -69% доходу фр фр смх
Circle IPO роз'яснення: потенціал зростання та логіка капіталізації за низькою процентною ставкою
Circle IPO розгляд: потенціал зростання за низькою процентною ставкою
Circle вибирає вихід на ринок на етапі прискореного очищення в галузі, за цим стоїть здавалося б суперечлива, але сповнена потенціалу історія. З одного боку, компанія має високу прозорість, сильну регуляторну відповідність і стабільний резервний дохід; з іншого боку, її рентабельність виглядає відносно помірно, а чистий прибуток у 2024 році становитиме лише 9,3%. Ця зовнішня "неефективність" не є наслідком невдачі бізнес-моделі, а скоріше виявляє глибшу логіку зростання: на фоні поступового згасання високих процентних ставок та складної структури витрат на розподіл, Circle будує високомасштабовану, відповідну регуляціям інфраструктуру стейблкоїнів, а її прибуток стратегічно "реінвестується" в підвищення частки ринку та регуляторний капітал. Ця стаття розгляне семирічний шлях Circle на ринок, аналізуючи корпоративне управління, структуру бізнесу та модель прибутковості, глибше досліджуючи потенціал зростання та логіку капіталізації, що криється за "низькою рентабельністю".
1 Семи-річний марафон: історія еволюції крипто-регулювання
1.1 Парадигмальний перехід трьохразової капіталізації (2018-2025)
Процес виходу Circle на ринок можна вважати живим прикладом динамічної гри між криптовими компаніями та регуляторними рамками. Перша спроба IPO в 2018 році провалилася через регуляторні питання та вплив ведмежого ринку, що виявило вразливість бізнес-моделей ранніх криптових компаній. Спроба SPAC у 2021 році була припинена через запитання SEC щодо обліку стейблкоїнів, але це спонукало компанію завершити ключову трансформацію та закріпити стратегію "стейблкоїн як послуга". Вибір Нью-Йоркської фондової біржі для виходу на ринок у 2025 році став знаком зрілості шляху капіталізації криптових компаній, вперше детально розкривши механізм управління резервами та побудувавши еквівалентну регуляторну рамку з традиційними фондами грошового ринку.
1.2 Співпраця з певною торговою платформою: від спільного будівництва екосистеми до делікатних стосунків
На початковому етапі через альянс Centre була спільна співпраця, де певна торговельна платформа володіла 50% акцій. Діючий договір про розподіл доходів має динамічні ігрові умови, згідно з якими певна торговельна платформа отримує близько 55% доходу від резервів завдяки 20% частки постачання. Цей спосіб розподілу створює ризики для Circle: коли USDC розширюється за межі екосистеми певної торговельної платформи, граничні витрати будуть нелінійно зростати.
2 Управління резервами USDC та структура акціонерного капіталу та володіння
2.1 Управління резервами за шарами
Резерви USDC демонструють характеристики "шарування ліквідності":
2.2 Класифікація акцій та багаторівневе управління
Після виходу на біржу Circle використовуватиме трирівневу структуру акціонерного капіталу:
2.3 Розподіл акцій, що належать керівникам та установам
Керівна команда та кілька відомих інституційних інвесторів володіють значними частками, загалом понад 130 мільйонів акцій.
3 Моделі прибутку та розподіл доходів
3.1 Модель доходу та операційні показники
3.2 Парадокс зростання доходів та скорочення прибутків (2022-2024)
3.3 Низька процентна ставка за спиною зростання потенціалу
4 Ризики — Різка зміна на ринку стабільних монет
4.1 Інституційна мережа більше не є міцним оборонним валом
4.2 двосторонній вплив прогресу законопроекту про стабільні монети
5 Роздуми та підсумки — стратегічне вікно розв'язувача проблем
5.1 Основні переваги: ринкова позиція в епоху відповідності
5.2 Зростання літака: Процентна ставка циклу та гра з економією масштабу
Під низькою процентною ставкою Circle насправді прихована стратегія активного вибору "обміняти прибуток на масштаб". Коли обсяг обігу USDC, обсяги управління активами RWA та проникнення в міжнародні платежі досягнуть прориву, логіка оцінки еволюціонує від "емітента стабільної монети" до "оператора інфраструктури цифрового долара". Це вимагає від інвесторів перегляду монопольної премії, що виникає внаслідок його мережевих ефектів, з перспективою на 3-5 років. IPO Circle не тільки є віхою в розвитку компанії, але й лакмусовим папірцем для переоцінки цінності в усій галузі.