De la folie à la raison : l'évolution du capital-risque dans les cryptoactifs
Introduction
Il fut un temps où chaque annonce de financement en cryptoactifs me remplissait d'excitation.
Chaque tour de financement par des semences semble être une grande nouvelle. "Une équipe anonyme a levé 5 millions de dollars pour un protocole DeFi innovant !"
Je vais étudier de manière obsessionnelle le parcours des fondateurs, plonger dans leurs communautés et essayer de comprendre ce qui rend le projet unique.
Le temps passe vite et nous voilà en 2025. Un nouveau tour de financement fait la une des journaux. Tour de financement de série A. 36 millions de dollars. Infrastructure de paiement en jetons stables.
Je le classerai comme "solutions de blockchain d'entreprise", puis je continuerai à traiter les affaires en cours.
Sans m'en rendre compte, à quel moment suis-je devenu si...... pragmatique ?
Depuis 2020, les transactions de capital-risque en cryptoactifs en phase avancée ont pour la première fois dépassé celles en phase précoce.
65% contre 35%.
Ce ratio mérite d'être mâché à plusieurs reprises.
Cette industrie a été autrefois fondée sur le financement précoce, avec des équipes anonymes développant des protocoles DeFi dans des environnements rudimentaires pour innover.
Et maintenant ? Le financement de la série A et des tours suivants domine les flux de capitaux.
Qu'est-ce qui a vraiment changé ?
Tout a changé. Mais tout semble pourtant normal.
Nouveau visage du financement par capital-risque dans les cryptoactifs
Des investisseurs en costume-cravate. La diligence raisonnable s'étend de quelques minutes à plusieurs mois.
Réglementation de conformité. Adoption par les institutions.
Des présentations de projet professionnelles ont remplacé les messages anonymes de la communauté.
Processus de vérification d'identité. Équipe juridique. Modèle de profit réalisable.
Certaines entreprises ont levé 36 millions de dollars pour "paiements unifiés sur la chaîne". Une autre entreprise a levé 7 millions de dollars pour "services de paiement basés sur des jetons stables".
Ce sont tous des projets d'infrastructure. Solutions interentreprises. Plateforme de niveau entreprise.
Une entreprise ordinaire mais rentable et évolutive.
Interprétation des données
Les gros titres du capital-risque en matière de Cryptoactifs ont toujours tendance à exagérer, commençons par les faits :
Premier trimestre 2025 : 446 transactions pour un investissement total de 4,9 milliards de dollars (augmentation de 40 % par rapport au trimestre précédent).
Cette année jusqu'à présent : un total de 7,7 milliards de dollars collectés, avec une prévision d'atteindre 18 milliards de dollars en 2025.
Cependant, le problème est que certains fonds souverains ont émis un chèque de 2 milliards de dollars à une certaine plateforme d'échange.
Cela reflète précisément l'environnement actuel du capital-risque : quelques grosses transactions déforment les données globales, tandis que l'écosystème dans son ensemble reste morose.
Selon les données d'un certain institut de recherche, la corrélation entre le prix du Bitcoin et les activités de capital-risque - qui a été fiable pendant des années - a connu une rupture en 2023 et n'a pas encore pu se rétablir.
Le Bitcoin atteint un nouveau sommet, tandis que l'activité de capital-risque reste morose. Il s'est avéré que lorsque les institutions peuvent acheter des ETF Bitcoin, elles n'ont pas besoin de financer des start-ups risquées pour obtenir une exposition aux cryptoactifs.
La situation actuelle du capital-risque
Le financement par capital-risque dans les cryptoactifs a chuté de 70 % par rapport à son pic de 23 milliards de dollars en 2022, atteignant seulement 6 milliards de dollars en 2024.
Le nombre de transactions est passé de 941 au premier trimestre 2022 à 182 au premier trimestre 2025.
Ce qui est encore plus alarmant, c'est que parmi les 7650 entreprises ayant levé un financement de seed depuis 2017, seulement 17 % ont atteint la phase A.
et seulement 1% ont atteint le tour C.
Cela reflète le processus de maturation du capital-risque dans les cryptoactifs, et pour ceux qui espèrent que la fête ne se terminera jamais, cela sera une période difficile.
Changement de l'accent d'investissement
Les domaines populaires de 2021-2022 - jeux, NFT, DAO - ont presque disparu de la vue des capital-risqueurs.
Au premier trimestre 2025, les entreprises construisant des transactions et des infrastructures ont attiré la majorité des investissements en capital-risque. Les protocoles DeFi ont levé 763 millions de dollars. Pendant ce temps, la catégorie Web3/NFT/DAO/jeux, qui dominait autrefois le nombre de transactions, est maintenant tombée à la quatrième place en termes de répartition du capital.
Cela indique que le capital-risque place enfin les activités génératrices de revenus au-dessus de la spéculation guidée par le récit.
L'infrastructure qui pousse réellement les transactions de Cryptoactifs a reçu des financements.
Des programmes largement appliqués ont obtenu des financements.
Le protocole générant des coûts réels a obtenu des financements.
Et d'autres projets deviendront de plus en plus difficiles à financer.
L'intelligence artificielle est également devenue un concurrent majeur du capital-risque.
Comparé aux jeux de hasard en Cryptoactifs, les investisseurs préfèrent les applications d'IA ayant des voies de revenus claires. Le coût d'opportunité des applications natives de Cryptoactifs a considérablement augmenté, ce qui est défavorable aux projets qui ne peuvent pas démontrer une utilité immédiate.
Défis de la croissance
La statistique la plus digne d'être méditée est que le taux de transition des cryptoactifs du tour de seed au tour A n'est que de 17 %.
Cela signifie que parmi chaque six entreprises qui ont levé des fonds lors de leur tour de financement initial, cinq ne pourront jamais obtenir un financement ultérieur significatif.
En comparaison, environ 25 à 30 % des entreprises en phase de démarrage dans l'industrie technologique traditionnelle parviennent à la série A, ce qui montre la gravité du problème.
Depuis longtemps, les indicateurs de succès des cryptoactifs présentent des défauts fondamentaux.
Pourquoi ? Parce que pendant des années, le scénario des cryptoactifs est très simple : lever des fonds à risque, construire quelque chose qui semble innovant, lancer des jetons et permettre aux investisseurs de détail de fournir une liquidité de sortie. Le capital-risque n'a pas besoin que l'entreprise croisse réellement à travers des tours de financement, car le marché public leur fournira une issue.
Ce filet de sécurité a disparu. La plupart des jetons émis en 2024 se négocient à une fraction de leur valorisation initiale. Le jeton d'un certain protocole a été émis à une valorisation entièrement diluée de 6,5 milliards de dollars, mais a depuis chuté de 80 %. Les projets générant plus d'un million de dollars par mois sont rares.
Lorsque le parcours d'introduction d'un jeton arrive à son terme, le véritable taux de croissance commence à se révéler. Et le résultat n'est pas optimiste. Quel est le résultat ? Les questions que posent actuellement les capital-risqueurs sont les mêmes que celles que se posaient les investisseurs traditionnels depuis des décennies : "Comment gagnez-vous de l'argent ?" et "Quand pourrez-vous être rentable ?" Cela représente clairement un concept révolutionnaire dans le domaine des Cryptoactifs.
Tendance à la concentration des investissements
Malgré une forte baisse du nombre de transactions, l'échelle des transactions a connu des changements intéressants. Depuis 2022, la médiane des tours de semences a considérablement augmenté, bien que le nombre total d'entreprises levant des fonds ait diminué.
Cela indique que l'industrie s'oriente vers une consolidation autour de paris moins nombreux mais plus importants. L'ère des investissements en semences "à la pêche" est désormais terminée.
L'information pour les fondateurs est très claire : si vous n'êtes pas dans le cercle restreint, vous risquez de ne pas obtenir de financement. Si vous ne parvenez pas à obtenir le financement des meilleurs fonds, vos chances de financement ultérieur diminueront considérablement.
Cette centralisation ne se limite pas aux fonds.
Les données montrent que 44 % des entreprises dans le portefeuille d'un fonds d'investissement de premier plan ont la participation de ce fonds lors des rondes de financement suivantes.
Pour un autre fonds bien connu, ce ratio est de 25 %. Les fonds de premier plan ne se contentent pas de choisir des gagnants, mais veillent également à ce que les entreprises de leur portefeuille continuent à obtenir des financements.
Conclusion
Nous avons été témoins de la transition de "protocoles DeFi révolutionnaires" à "solutions de blockchain d'entreprise".
Honnêtement, cela crée un sentiment de contradiction.
D'une part, je regrette ce chaos. Des fluctuations intenses. Ces équipes anonymes utilisant des pseudonymes pour lever des millions de dollars pour des idées qui ressemblent à des rêves éveillés.
Il y a une pureté dans cette folie. Ce ne sont que les créateurs et les croyants qui parient sur un avenir que la finance traditionnelle ne peut même pas imaginer.
Mais d'un autre côté - celui qui a vu trop de projets prometteurs échouer en raison d'un manque de fondamentaux - sait que cet ajustement est inévitable.
Depuis des années, le financement de risque dans les cryptoactifs fonctionne d'une manière fondamentalement erronée. Les startups peuvent lever des fonds uniquement sur la base d'un livre blanc, lancer des jetons auprès des investisseurs de détail pour obtenir de la liquidité, puis se déclarer réussies, que ce soit ou non en construisant quelque chose que les utilisateurs souhaitent réellement.
Et le résultat ? Un écosystème optimisé pour les cycles de spéculation plutôt que pour la création de valeur.
Maintenant, l'industrie connaît une transformation tardive de la spéculation vers le substantiel.
Le marché commence enfin à appliquer les normes de performance qui auraient dû exister dès le départ. Lorsque seulement 17 % des entreprises en phase de démarrage passent à un financement de série A, cela signifie que l'efficacité du marché rattrape enfin ce secteur qui a longtemps été soutenu par un récit excessif.
Tout cela a apporté des défis, mais aussi des opportunités. Pour les fondateurs habitués à lever des fonds sur la base du potentiel des jetons plutôt que des fondamentaux commerciaux, la nouvelle réalité est brutale. Vous avez besoin d'utilisateurs, de revenus et d'un chemin de rentabilité clair.
Mais pour les entreprises qui construisent des solutions à de vrais problèmes et à des affaires réelles, l'environnement n'a jamais été aussi bon. La concurrence pour le financement a diminué, les investisseurs sont plus concentrés et les indicateurs de réussite sont plus clairs.
Les fonds spéculatifs à court terme ont déjà quitté, laissant place à d'énormes capitaux nécessaires aux startups au sens propre. Les investisseurs institutionnels restants ne cherchent pas le prochain projet spéculatif ou un investissement en infrastructure illusoire.
Les fondateurs et investisseurs qui ont survécu à cette transformation construiront l'infrastructure pour le prochain chapitre des cryptoactifs. Contrairement au cycle précédent, cette fois-ci, cela sera basé sur les fondamentaux commerciaux, et non sur les mécanismes de jeton.
La ruée vers l'or est terminée. Le véritable travail d'extraction ne fait que commencer.
Bien que j'aie dit que cela me manque, ce chaos est exactement ce dont les cryptoactifs ont besoin.
Cette page peut inclure du contenu de tiers fourni à des fins d'information uniquement. Gate ne garantit ni l'exactitude ni la validité de ces contenus, n’endosse pas les opinions exprimées, et ne fournit aucun conseil financier ou professionnel à travers ces informations. Voir la section Avertissement pour plus de détails.
16 J'aime
Récompense
16
6
Reposter
Partager
Commentaire
0/400
ForumMiningMaster
· 08-13 05:42
Il vaut mieux faire du Mining et acheter le dip.
Voir l'originalRépondre0
GasWaster
· 08-13 04:10
Le prix des nouvelles vagues a augmenté.
Voir l'originalRépondre0
FromMinerToFarmer
· 08-13 04:10
Les investisseurs sont devenus des ouvriers agricoles.
Voir l'originalRépondre0
SleepyArbCat
· 08-13 04:07
Hum, devenir rationnel de manière folle n'est qu'une autre posture des pigeons.
Voir l'originalRépondre0
GamefiEscapeArtist
· 08-13 04:07
Les joueurs précoces qui comprennent vraiment les jeux basés sur la blockchain ont tous changé de carrière. Et vous ?
Voir l'originalRépondre0
InfraVibes
· 08-13 04:07
Les VC fous du début sont maintenant devenus sages.
Transformation du capital-risque en cryptoactifs : de la spéculation frénétique à un capital rationnel
De la folie à la raison : l'évolution du capital-risque dans les cryptoactifs
Introduction
Il fut un temps où chaque annonce de financement en cryptoactifs me remplissait d'excitation.
Chaque tour de financement par des semences semble être une grande nouvelle. "Une équipe anonyme a levé 5 millions de dollars pour un protocole DeFi innovant !"
Je vais étudier de manière obsessionnelle le parcours des fondateurs, plonger dans leurs communautés et essayer de comprendre ce qui rend le projet unique.
Le temps passe vite et nous voilà en 2025. Un nouveau tour de financement fait la une des journaux. Tour de financement de série A. 36 millions de dollars. Infrastructure de paiement en jetons stables.
Je le classerai comme "solutions de blockchain d'entreprise", puis je continuerai à traiter les affaires en cours.
Sans m'en rendre compte, à quel moment suis-je devenu si...... pragmatique ?
Depuis 2020, les transactions de capital-risque en cryptoactifs en phase avancée ont pour la première fois dépassé celles en phase précoce.
65% contre 35%.
Ce ratio mérite d'être mâché à plusieurs reprises.
Cette industrie a été autrefois fondée sur le financement précoce, avec des équipes anonymes développant des protocoles DeFi dans des environnements rudimentaires pour innover.
Et maintenant ? Le financement de la série A et des tours suivants domine les flux de capitaux.
Qu'est-ce qui a vraiment changé ?
Tout a changé. Mais tout semble pourtant normal.
Nouveau visage du financement par capital-risque dans les cryptoactifs
Des investisseurs en costume-cravate. La diligence raisonnable s'étend de quelques minutes à plusieurs mois.
Réglementation de conformité. Adoption par les institutions.
Des présentations de projet professionnelles ont remplacé les messages anonymes de la communauté.
Processus de vérification d'identité. Équipe juridique. Modèle de profit réalisable.
Certaines entreprises ont levé 36 millions de dollars pour "paiements unifiés sur la chaîne". Une autre entreprise a levé 7 millions de dollars pour "services de paiement basés sur des jetons stables".
Ce sont tous des projets d'infrastructure. Solutions interentreprises. Plateforme de niveau entreprise.
Une entreprise ordinaire mais rentable et évolutive.
Interprétation des données
Les gros titres du capital-risque en matière de Cryptoactifs ont toujours tendance à exagérer, commençons par les faits :
Premier trimestre 2025 : 446 transactions pour un investissement total de 4,9 milliards de dollars (augmentation de 40 % par rapport au trimestre précédent).
Cette année jusqu'à présent : un total de 7,7 milliards de dollars collectés, avec une prévision d'atteindre 18 milliards de dollars en 2025.
Cependant, le problème est que certains fonds souverains ont émis un chèque de 2 milliards de dollars à une certaine plateforme d'échange.
Cela reflète précisément l'environnement actuel du capital-risque : quelques grosses transactions déforment les données globales, tandis que l'écosystème dans son ensemble reste morose.
Selon les données d'un certain institut de recherche, la corrélation entre le prix du Bitcoin et les activités de capital-risque - qui a été fiable pendant des années - a connu une rupture en 2023 et n'a pas encore pu se rétablir.
Le Bitcoin atteint un nouveau sommet, tandis que l'activité de capital-risque reste morose. Il s'est avéré que lorsque les institutions peuvent acheter des ETF Bitcoin, elles n'ont pas besoin de financer des start-ups risquées pour obtenir une exposition aux cryptoactifs.
La situation actuelle du capital-risque
Le financement par capital-risque dans les cryptoactifs a chuté de 70 % par rapport à son pic de 23 milliards de dollars en 2022, atteignant seulement 6 milliards de dollars en 2024.
Le nombre de transactions est passé de 941 au premier trimestre 2022 à 182 au premier trimestre 2025.
Ce qui est encore plus alarmant, c'est que parmi les 7650 entreprises ayant levé un financement de seed depuis 2017, seulement 17 % ont atteint la phase A.
et seulement 1% ont atteint le tour C.
Cela reflète le processus de maturation du capital-risque dans les cryptoactifs, et pour ceux qui espèrent que la fête ne se terminera jamais, cela sera une période difficile.
Changement de l'accent d'investissement
Les domaines populaires de 2021-2022 - jeux, NFT, DAO - ont presque disparu de la vue des capital-risqueurs.
Au premier trimestre 2025, les entreprises construisant des transactions et des infrastructures ont attiré la majorité des investissements en capital-risque. Les protocoles DeFi ont levé 763 millions de dollars. Pendant ce temps, la catégorie Web3/NFT/DAO/jeux, qui dominait autrefois le nombre de transactions, est maintenant tombée à la quatrième place en termes de répartition du capital.
Cela indique que le capital-risque place enfin les activités génératrices de revenus au-dessus de la spéculation guidée par le récit.
L'infrastructure qui pousse réellement les transactions de Cryptoactifs a reçu des financements.
Des programmes largement appliqués ont obtenu des financements.
Le protocole générant des coûts réels a obtenu des financements.
Et d'autres projets deviendront de plus en plus difficiles à financer.
L'intelligence artificielle est également devenue un concurrent majeur du capital-risque.
Comparé aux jeux de hasard en Cryptoactifs, les investisseurs préfèrent les applications d'IA ayant des voies de revenus claires. Le coût d'opportunité des applications natives de Cryptoactifs a considérablement augmenté, ce qui est défavorable aux projets qui ne peuvent pas démontrer une utilité immédiate.
Défis de la croissance
La statistique la plus digne d'être méditée est que le taux de transition des cryptoactifs du tour de seed au tour A n'est que de 17 %.
Cela signifie que parmi chaque six entreprises qui ont levé des fonds lors de leur tour de financement initial, cinq ne pourront jamais obtenir un financement ultérieur significatif.
En comparaison, environ 25 à 30 % des entreprises en phase de démarrage dans l'industrie technologique traditionnelle parviennent à la série A, ce qui montre la gravité du problème.
Depuis longtemps, les indicateurs de succès des cryptoactifs présentent des défauts fondamentaux.
Pourquoi ? Parce que pendant des années, le scénario des cryptoactifs est très simple : lever des fonds à risque, construire quelque chose qui semble innovant, lancer des jetons et permettre aux investisseurs de détail de fournir une liquidité de sortie. Le capital-risque n'a pas besoin que l'entreprise croisse réellement à travers des tours de financement, car le marché public leur fournira une issue.
Ce filet de sécurité a disparu. La plupart des jetons émis en 2024 se négocient à une fraction de leur valorisation initiale. Le jeton d'un certain protocole a été émis à une valorisation entièrement diluée de 6,5 milliards de dollars, mais a depuis chuté de 80 %. Les projets générant plus d'un million de dollars par mois sont rares.
Lorsque le parcours d'introduction d'un jeton arrive à son terme, le véritable taux de croissance commence à se révéler. Et le résultat n'est pas optimiste. Quel est le résultat ? Les questions que posent actuellement les capital-risqueurs sont les mêmes que celles que se posaient les investisseurs traditionnels depuis des décennies : "Comment gagnez-vous de l'argent ?" et "Quand pourrez-vous être rentable ?" Cela représente clairement un concept révolutionnaire dans le domaine des Cryptoactifs.
Tendance à la concentration des investissements
Malgré une forte baisse du nombre de transactions, l'échelle des transactions a connu des changements intéressants. Depuis 2022, la médiane des tours de semences a considérablement augmenté, bien que le nombre total d'entreprises levant des fonds ait diminué.
Cela indique que l'industrie s'oriente vers une consolidation autour de paris moins nombreux mais plus importants. L'ère des investissements en semences "à la pêche" est désormais terminée.
L'information pour les fondateurs est très claire : si vous n'êtes pas dans le cercle restreint, vous risquez de ne pas obtenir de financement. Si vous ne parvenez pas à obtenir le financement des meilleurs fonds, vos chances de financement ultérieur diminueront considérablement.
Cette centralisation ne se limite pas aux fonds.
Les données montrent que 44 % des entreprises dans le portefeuille d'un fonds d'investissement de premier plan ont la participation de ce fonds lors des rondes de financement suivantes.
Pour un autre fonds bien connu, ce ratio est de 25 %. Les fonds de premier plan ne se contentent pas de choisir des gagnants, mais veillent également à ce que les entreprises de leur portefeuille continuent à obtenir des financements.
Conclusion
Nous avons été témoins de la transition de "protocoles DeFi révolutionnaires" à "solutions de blockchain d'entreprise".
Honnêtement, cela crée un sentiment de contradiction.
D'une part, je regrette ce chaos. Des fluctuations intenses. Ces équipes anonymes utilisant des pseudonymes pour lever des millions de dollars pour des idées qui ressemblent à des rêves éveillés.
Il y a une pureté dans cette folie. Ce ne sont que les créateurs et les croyants qui parient sur un avenir que la finance traditionnelle ne peut même pas imaginer.
Mais d'un autre côté - celui qui a vu trop de projets prometteurs échouer en raison d'un manque de fondamentaux - sait que cet ajustement est inévitable.
Depuis des années, le financement de risque dans les cryptoactifs fonctionne d'une manière fondamentalement erronée. Les startups peuvent lever des fonds uniquement sur la base d'un livre blanc, lancer des jetons auprès des investisseurs de détail pour obtenir de la liquidité, puis se déclarer réussies, que ce soit ou non en construisant quelque chose que les utilisateurs souhaitent réellement.
Et le résultat ? Un écosystème optimisé pour les cycles de spéculation plutôt que pour la création de valeur.
Maintenant, l'industrie connaît une transformation tardive de la spéculation vers le substantiel.
Le marché commence enfin à appliquer les normes de performance qui auraient dû exister dès le départ. Lorsque seulement 17 % des entreprises en phase de démarrage passent à un financement de série A, cela signifie que l'efficacité du marché rattrape enfin ce secteur qui a longtemps été soutenu par un récit excessif.
Tout cela a apporté des défis, mais aussi des opportunités. Pour les fondateurs habitués à lever des fonds sur la base du potentiel des jetons plutôt que des fondamentaux commerciaux, la nouvelle réalité est brutale. Vous avez besoin d'utilisateurs, de revenus et d'un chemin de rentabilité clair.
Mais pour les entreprises qui construisent des solutions à de vrais problèmes et à des affaires réelles, l'environnement n'a jamais été aussi bon. La concurrence pour le financement a diminué, les investisseurs sont plus concentrés et les indicateurs de réussite sont plus clairs.
Les fonds spéculatifs à court terme ont déjà quitté, laissant place à d'énormes capitaux nécessaires aux startups au sens propre. Les investisseurs institutionnels restants ne cherchent pas le prochain projet spéculatif ou un investissement en infrastructure illusoire.
Les fondateurs et investisseurs qui ont survécu à cette transformation construiront l'infrastructure pour le prochain chapitre des cryptoactifs. Contrairement au cycle précédent, cette fois-ci, cela sera basé sur les fondamentaux commerciaux, et non sur les mécanismes de jeton.
La ruée vers l'or est terminée. Le véritable travail d'extraction ne fait que commencer.
Bien que j'aie dit que cela me manque, ce chaos est exactement ce dont les cryptoactifs ont besoin.