Двоїсте відношення публічних компаній та криптоактивів

Вступ

Обрання Трампа президентом США у 2024 році стане знаковою подією для глобальної індустрії шифрування, адже політика, дружня до криптоактивів, стане однією з його основних концепцій управління. За цим послідують ряд сприятливих політик, таких як державні резерви біткоїнів, законопроект про стабільні монети, а також Circle стане першою акцією стабільних монет. Індустрія криптоактивів поступово переходить до відповідності та приймає регулювання.

Водночас багато публічних компаній почали запозичувати Стратегію як успішну модель для BTC-скупщиків. Кількість публічних компаній у світі налічує десятки тисяч, багато компаній зазнали серйозного зменшення ринкової вартості, ліквідність надзвичайно обмежена. Шляхом діяльності скупщиків монет багато «оболонкових» компаній можуть отримати нове фінансування, щоб поповнити ліквідність. Навіть деякі компанії, які не мають відношення до криптоактивів або фінансів, приєдналися до рядів скупщиків монет, такі як американський виробник розкішних автомобілів ECD, який через продаж акцій залучив 500 мільйонів доларів і став одним з скупщиків біткоїнів.

Однак, нещодавно публічні компанії мають все більше можливостей для накопичення монет, і багато токенів з Top100 криптоактивів були включені до списку альтернатив. Насправді багато токенів проектів не підходять для довгострокового зберігання. Крім того, багато токенів є відносно централізованими, а команда засновників має значну владу прийняття рішень, що ускладнює накопичувачам монет виконання більшої ролі. У цій статті буде детально обговорено бінарні відносини між накопичувачами монет та криптоактивами, а також роздуми про концепцію децентралізації.

1. Погляд на Криптоактиви з точки зору публічних компаній

Безсумнівно, основним мотивом для публічних компаній, які обирають фінансування для покупки криптоактивів, є управління капіталізацією. Згідно з даними, наразі 34 публічні компанії володіють BTC. Водночас, керівництво кількох компаній у 2025 році активно перетворює свої компанії на торгівців криптоактивами, такими як ETH, SOL, HYPE, щоб наслідувати успішний шлях Strategy. Насправді, ця стратегія дійсно призвела до значного зростання цін на акції публічних компаній.

Компанія Sharplink раніше спеціалізувалася на спортивних ставках, у травні 2025 року оголосила про завершення приватного фінансування на суму близько 425 мільйонів доларів і планує активно купувати ETH як основний резервний актив. Ціна акцій компанії за 10 днів зросла з 2,97 долара до 124 доларів, зростання перевищило 40 разів. Інвестиційна компанія ранніх проектів блокчейн Cypherpunk Holdings у вересні 2024 року змінила назву на SOL Strategies, з назви видно, що компанія є версією Strategy для Solana. Ціна акцій компанії за 3 місяці зросла з 0,08 долара до 4,24 долара, зростання перевищило 50 разів.

Велика кількість публічних компаній перетворюється на трейдерів монет, сприймаючи це як панацею для підвищення курсу акцій, а куплені криптоактиви розширюються від BTC до SOL, HYPE, BNB. Насправді багато компаній купують монети як частину моди, керівництво не достатньо розуміє криптовалюти і не має довгострокового стратегічного плану для їх купівлі. У цьому розділі ми розглянемо з точки зору публічних компаній, які криптовалюти підходять для купівлі в залежності від різних потреб.

1.1 Покриття фінансових витрат PoS токени>PoW токени

Спочатку суспільство отримало загальне уявлення про такі події, як утримання монет публічними компаніями, в 2020 році, коли компанія Strategy одноразово придбала понад 20,000 BTC. Генеральний директор компанії Майкл Сейлор заявив, що в майбутньому компанія буде купувати тільки BTC і ніколи їх не продавати. Це збіглося з биком на ринку BTC у 2020-2021 роках, що призвело до зростання популярності компанії Strategy, а купівля криптоактивів стала класичним прикладом роботи капітального ринку.

Bitcoin є представником PoW (доказ роботи) публічної блокчейн-системи, її механізм полягає в безперервному виконанні хеш-колізій у майнінгових пулах за рахунок обчислювальної потужності чіпів CPU, GPU, ASIC, що зрештою дозволяє завершити блокування в блокчейні та отримати BTC-нагороди. Перед стратегією купівлі BTC, біткоїн-майнінгові компанії, такі як Marathon, Riot, Cleanspark та інші, мають частину ще не проданих криптоактивів у своїх балансах, оскільки їх основний бізнес полягає в видобутку BTC за допомогою майнінгових машин.

Для публічних компаній питання активів PoW, таких як BTC, подібне до золота: після купівлі їх можна використовувати лише як стратегічний резерв, однак важко реалізувати "гроші, що заробляють гроші" іншим способом. PoS публічні блокчейни надають більше ваги самим токенам; для затвердження транзакцій у PoS блокчейні необхідно, щоб вузли генерували блоки, а щоб стати вузлом, потрібно заблокувати певну кількість токенів управління. Кількість токенів, що заблоковані в мережі Ethereum, становить фіксовані 32 ETH, тоді як мережа Solana не має обмежень на кількість блокування. Власники токенів управління можуть ділитися певною часткою комісій за транзакції як винагороду (різні публічні блокчейни мають різні механізми розподілу).

Для публічних компаній, які залежать від боргового фінансування, володіння токенами управління PoS блокчейну та їх стейкінг можуть забезпечити річну віддачу від 2% до 7%. Ця частина доходу може покрити витрати на боргове фінансування компанії. Навіть якщо результати компанії погіршаться, компанії, що володіють токенами PoS блокчейну, не повинні турбуватися про повернення відсотків.

1.2 Як публічні компанії обирають PoS блокчейн-тип Криптоактиви

У порівнянні зі стратегією "Купуй і тримай" для BTC, відбір та придбання токенів управління PoS блокчейнів публічними компаніями є більш складним системним проектом. Деякі публічні компанії можуть більше схилятися до покупки криптоактивів з більшою волатильністю цін; інші публічні компанії можуть віддавати перевагу криптоактивам з вищим рівнем децентралізації; також є частина публічних компаній, які не можуть створити власні вузли, тому їм потрібно купувати криптоактиви з розвиненими платформами ліквідного стейкінгу. У наведеній таблиці підсумовані характеристики різних токенів з кількох вимірів, що є всебічною довідкою для публічних компаній, які планують купити криптоактиви.

Доходність стейкінгу можна порівняти з дивідендною ставкою акцій. Виходячи з потреб публічних компаній, попит на стейкінг PoS токенів можна поділити на три категорії: ( отримання високої доходності від стейкінгу, покриття витрат на фінансування та отримання позитивного грошового потоку. ) отримання високої оцінки активів, що сприяє зростанню цін на акції. ( зайняття ключової позиції в екосистемі, стратегічне розташування навколо екосистеми публічної блокчейн. У наступному тексті буде відібрано відповідні цілі в залежності від різних цілей публічних компаній.

)# 1.2.1 прагнення до високих доходів від стейкингу: дохідність стейкингу SOL висока, обсяги торгів на публічному блокчейні стабільні

Для публічних компаній, для яких витрати на випуск акцій або облігацій є досить високими, криптоактиви з високими ставками стейкінгу мають значну привабливість. Згідно з даними, річна доходність за 7 днів таких публічних блокчейнів, як Polkadot, Cosmos, Celestia, перевищує 10%. Але ці криптоактиви через високу інфляцію мають дуже слабку здатність зберігати ціну. Вищезгадані три типи криптоактивів за останній рік знизились на 42%, 36%, 71% відповідно. Доходи від стейкінгу не можуть покрити падіння цін на монету. Для публічних компаній це не є оптимальним вибором.

У порівнянні, SOL має високий дохід від стейкингу, в той же час ціна токенів протягом останніх 2 років продовжує зростати, максимальне просідання ціни за останні 2 роки становить 52%, стабільність досить висока. У моделі доходу від стейкингу Solana, дохід від стейкингу вузлів = ( блокчейн-нагороди + MEV доходи + Tips доходи ) / загальна сума стейкінгу.

На обох кінцях формули, частка винагороди за блокчейн у чисельнику є найвищою, а кількість винагороди за блокчейн пов'язана з обсягом торгів на публічному ланцюзі. Обсяг торгів на публічному ланцюзі Solana протягом останніх 5 років залишається на високому рівні, у червні місячний обсяг торгів склав 2,97 мільярда транзакцій. На стороні знаменника, наразі рівень стейкінгу SOL перевищує 65%, тому не виникне ситуації, коли велика кількість SOL приєднується до вузлів стейкінгу, що призводить до зниження прибутковості. В цілому, винагорода за стейкінг 7% у мережі Solana є відносно стабільною.

! [Gate Academy: Аналіз бінарних відносин між зареєстрованими компаніями та криптовалютами]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e67b939f8ba980d2fc0f68552780ed16.webp(

З точки зору публічної компанії, комерційна модель, що передбачає набуття SOL через цільове збільшення акцій або фінансування облігацій, а також отримання позитивного грошового потоку через стейкінг вузлів, має відносно складний етап – самостійне створення вузлів. Вузли мережі Solana потребують високопродуктивних серверів як апаратної підтримки, мінімальні вимоги – 64-ядерний процесор, 256 ГБ оперативної пам'яті та 1 ТБ жорсткого диска. Крім того, для того щоб стати вузлом мережі, потрібна висока швидкість Інтернет-каналу. Що стосується програмного забезпечення, для того щоб стати вузлом Solana, потрібно завантажити Git, Rust, Docker, а також налаштування вузла вимагає певних знань програмування.

Отже, якщо публічна компанія хоче створити власний вузол мережі Solana, їй потрібно буде подолати високий технічний поріг. Якщо компанія вважає, що процес створення власного вузла є відносно складним, вона може вибрати один з двох варіантів: платформу ліквідного стейкінгу або послуги RPC-вузлів.

Jito є однією з найбільш важливих платформ для ліквідного стейкінгу в мережі Solana, яка має досить просту процедуру стейкінгу: підключіть гаманець і введіть відповідну суму, щоб отримати річну прибутковість 7,19% (станом на 3 липня 2025 року). Однак використання платформи для стейкінгу певною мірою знижує прибутковість, оскільки платформа не буде показувати прямий відсоток комісії. Спеціалізовані платформи для стейкінгу можуть отримувати вищі Tips і коливання MEV через стейкінг, в той час як стейкери отримують фіксовану річну прибутковість.

Для компаній, які прагнуть отримати надприбуток через Tips та MEV, але бажають зменшити поріг входу для налаштування вузлів та фіксовані вкладення, можна обрати RPC-сервіси вузлів від постачальників, таких як Helius. Користувачі орендують голі металеві сервери у постачальників, які забезпечують мінімальну затримку )<50ms( та високу пропускну здатність, що відповідає високим вимогам продуктивності валідаторів Solana. На відміну від фіксованого доходу користувачів на платформах стейкінгу, таких як JITO, прибуток платформи коливається; постачальники, такі як Helius, стягують з користувачів фіксовану плату (в залежності від різних пакетів), тоді як коливні доходи, такі як MEV та Tips, повністю належать користувачам.

Підсумовуючи, три варіанти мають свої переваги та недоліки. Платформи для стейкінгу підходять для легковагих інвесторів з меншими вкладеннями, послуги аутсорсингу RPC-нодів підходять для середніх інвесторів з певними вкладеннями, тоді як самостійне створення нодів підходить для інвесторів з відносно великим капіталом та певними технічними навичками. Крім того, бути інвестором у SOL також несе певні ризики, оскільки мережа Solana є відносно централізованою, і раніше відбувалися численні випадки даунтайму основної мережі, які можуть вплинути на ціну токенів.

)# 1.2.2 Пошук зростання вартості: механізм викупу комісій HYPE, ціна монети вже зросла в 10 разів

Для публічних компаній, які стикаються з нестачею ліквідності, першочерговим завданням у короткостроковій перспективі залишається підвищення ринкової вартості акцій, шляхом скорочення частки акцій та інших заходів для підтримки нормального функціонування компанії. Як накопичувачі монет, публічні компанії часто підвищують ціну акцій, купуючи активи з високими темпами зростання або високою оцінкою. HYPE є основним криптоактивом, який демонструє зростання ринкової вартості в першій половині 2025 року, а публічні компанії, що стають накопичувачами HYPE, можуть пов'язати свою ціну акцій з ціною токенів HYPE, що може призвести до швидкого зростання ринкової вартості компанії в короткостроковій перспективі.

У порівнянні з SUI, TRON, XRP та іншими публічними блокчейнами, які також зазнали значного зростання капіталізації за останній рік, перевага HYPE полягає в його детальному управлінні попитом та пропозицією токенів, що забезпечує рідкість токенів HYPE. Протягом останніх шести місяців фонд допомоги Hyperliquid, реінвестуючи близько 97% доходів від Gas-фі, вже викупив HYPE на суму 9,1 мільярда доларів. Наразі в обігу лише 34% від загальної кількості постачання, 23,8% токенів, що належать команді, будуть заблоковані до 2027-2028 років, а близько 39% токенів призначені для нагороди спільноти та будуть поступово розподілені. Оскільки проект не приймав венчурні інвестиції, немає зовнішнього тиску на продаж, що підсилює довгостроковий потенціал вартості HYPE.

! Gate Institute: Аналіз бінарних відносин між зареєстрованими компаніями та криптовалютами

Операційні вузли Hyperliquid є більш централізованими порівняно з Solana, і в усьому мережі існує лише 21 вузол, що в певній мірі зберігає високу ефективність роботи публічної блокчейн-мережі. Тому, навіть якщо публічна компанія купить велику кількість HYPE, їй буде важко стати одним з 21 основних вузлів. Офіційна платформа стейкінгу публічної блокчейн-мережі StakedHYPE стане вибором для торговців монетами, щоб отримати додатковий дохід через стейкінг. Ця платформа вже залучила понад 10 000 000 HYPE до стейкінгу. Порівняно з іншими публічними блокчейн-мережами, дохідність стейкінгу HYPE відносно низька, дані показують, що дохідність становить лише 2,28%.

1.2.3 Прагнення до екологічного розподілу: ETH має високий рівень децентралізації, складність розробки Layer2 низька

У сфері криптоактивів надмірність публічних ланцюгів є очевидним явищем. За статистикою, наразі загальна кількість публічних ланцюгів у мережі перевищує 200. Насправді, більшість розробників обирають такі основні публічні ланцюги, як Ethereum, Solana, Sui для розробки продуктів, тоді як обсяги торгівлі великої кількості незалежних публічних ланцюгів щороку зменшуються.

З точки зору публічних компаній, деякі компанії більше не задовольняються лише як монета, а хочуть накопичувати монети та розвивати проекти DeFi або GameFi на публічних блокчейнах, створюючи другий кривий бізнес-росту. Модульна блокчейн Layer2 Ethereum через свою низьку складність розробки та високу гнучкість стала популярною серед цих публічних