Аналіз фінансового стану MicroStrategy: ризики та можливості під час коливань ціни Біткойна

Компанія MicroStrategy перетворилася з традиційного програмного забезпечення на одну з найбільших у світі установ, що володіють Біткойном. Станом на кінець 2024 року компанія володіє приблизно 471,107 монетами Біткойн, загальна вартість яких становить близько 27.97 мільярдів доларів, середня вартість покупки становить приблизно 62,500 доларів за монету. Тоді ринкова вартість цих Біткойнів становила приблизно 41.79 мільярдів доларів.

Компанія в основному залучає кошти для покупки Біткойнів чотирма способами: використанням власних коштів, випуском конвертованих привілейованих облігацій, випуском привілейованих забезпечених облігацій та випуском акцій за ринковою ціною. Серед них конвертовані привілейовані облігації є основним інструментом фінансування, процентна ставка зазвичай коливається від 0% до 0,75%, що відображає впевненість інвесторів у зростанні ціни акцій компанії.

Наразі загальний борг MicroStrategy становить 82,13 мільярда доларів США, загальна вартість активів (в основному біткойн) становить 43 мільярди доларів США, а коефіцієнт важелів - 19%. Це означає, що компанія може зіткнутися з ризиком неплатоспроможності лише у випадку, якщо ціна біткойна протягом тривалого часу впаде нижче 16 500 доларів США.

Вплив коливань ціни Біткойна на MicroStrategy поділяється на два рівні: короткостроковий та довгостроковий. У короткостроковій перспективі падіння ціни призведе до того, що компанія визнає зниження вартості активів, що вплине на фінансові результати. У довгостроковій перспективі, якщо Біткойн увійде в тривалу ведмежу ринок, компанія може зіткнутися з серйозним фінансовим тиском, оскільки її програмний бізнес досить малий, щоб накопичити достатню кількість готівки для покриття боргів або продовження покупки Біткойна.

З фінансових даних видно, що борг MicroStrategy зосереджений на термінах погашення з 2025 по 2029 рік, загальна сума становить близько 4,7 мільярда доларів. У компанії наразі мало грошових резервів, а грошові потоки від операційного бізнесу у 2024 році перебувають у стані чистого відтоку. Прибуток від програмного бізнесу припинив рости, за рік він приніс лише близько 500 мільйонів доларів доходу. Прибуток компанії в основному залежить від бухгалтерського доходу від інвестицій у Біткойн, але через правила знецінення звітний прибуток коливається.

Ціна акцій MicroStrategy має високу кореляцію з ціною Біткойна, кореляція досягає 0.7-0.8. Через ефект важеля коливання ціни компанії, як правило, більше, ніж сам Біткойн. Наразі ринок зазвичай оцінює компанію вище її чистої вартості, що складається з утримуваних Біткойнів, однак, якщо ціна Біткойна різко впаде, ця премія може зникнути.

Хоча в короткостроковій перспективі MicroStrategy все ще має сильну платоспроможність, якщо Біткойн увійде в тривалий ведмежий ринок, компанія може опинитися в фінансових труднощах. Якщо ціна Біткойна впаде в діапазоні 12,000-15,000 доларів, біткойн-активи компанії будуть нижчими за загальну суму боргу, що може призвести до технічного банкрутства. У 2027-2029 роках понад 4 мільярди доларів боргу підуть до погашення, і якщо на той час Біткойн все ще буде на низькому рівні, компанії може бути важко погасити борг через фінансування.

Однак засновник Майкл Сейлор контролює 46,8% голосів, що дозволяє компанії в певній мірі протистояти зовнішньому тиску, уникати примусових продажів Біткойн або зміни стратегії. Якщо ціна Біткойн не впаде нижче певної критичної межі, компанія навряд чи вживає термінових заходів.

В цілому, фінансовий стан MicroStrategy наразі залишається стабільним, але його майбутнє в значній мірі залежить від коливань ціни Біткойна. Якщо Біткойн продовжить зростати, компанія збережеться на міцних позиціях; але якщо Біткойн довгостроково буде в занепаді, MicroStrategy може зіткнутися з серйозним фінансовим тиском, навіть ризиком банкрутства. Інвестори повинні уважно стежити за рухом ринку Біткойна, щоб оцінити довгострокову фінансову стабільність MicroStrategy.