Це биківський ринок, що керується ліквідністю, але йому бракує підтримки традиційної ліквідності.
Федеральна резервна система все ще дотримується політики жорсткої монетарної політики, державні стимули поступово зменшуються, але ризикові активи продовжують зростати. У чому причина? Тому що капітальні доходи, підштовхувані штучним інтелектом (ШІ), і капітальні витрати (Capex) в економіці верхнього рівня поступово передаються, в той час як криптовалютні казначейські компанії (Crypto Treasury Companies, скорочено TCos) розробили новий механізм передачі, який перетворює бум на фондовому ринку в аукціон на блокчейні.
Цей «ефект маховика» може пережити сезонну слабкість і макроекономічний шум, поки капітальні витрати надвеликих підприємств не почнуть знижуватися або попит на ETF не зупиниться.
Джерело зображення:
Аналіз трьох основних поглядів
Перенесення джерел ліквідності: ліквідність більше не походить від Федеральної резервної системи або Міністерства фінансів, а виникає з прибутків від акцій та капітальних витрат гіпермасштабних компаній штучного інтелекту (AI hyperscalers). Ефект багатства, принесений такими компаніями, як NVIDIA та Microsoft, разом з хвилею капітальних витрат, що перевищує 100 мільярдів доларів, поступово передається на ринок праці, постачальникам, особливо роздрібним інвесторам, що тягне криву ризикових активів у напрямку криптосфери.
Нові великі покупці в криптоіндустрії: компанії-скарбниці (такі як інвестиції MicroStrategy в BTC; Bitmine та інші компанії в ETH) стали мостом між публічним акціонерним капіталом та спотовими токенами. Ці структурні покупці є ключовим фактором, якого не вистачало в попередніх циклах.
Макроекономічні перехресні впливи тимчасово контрольовані: незважаючи на те, що дані показують ризики інфляційної стійкості (мита, заробітна плата, долар США) та слабкість на ринку праці, можливості продуктивності, які надає штучний інтелект, а також регуляторні переваги в криптосфері все ще стискають ризикову премію.
Штучний інтелект на вершині піраміди
Капітальний дохід → Ризикова ротація: з підвищенням оцінки індексу S&P 500 (високий прогнозований коефіцієнт ціни до прибутку), роздрібні інвестори починають переходити до збиткових технологічних акцій, кошиків з високими короткими позиціями та криптоактивів.
Капітальні витрати стали джерелом ліквідності: рекордні витрати надвеликих компаній виконують роль подібну до ліквіднісного насоса приватного сектора, перекачуючи кошти постачальникам, працівникам і акціонерам, які потім знову надходять на ринок.
Побічні ефекти: будівництво інфраструктури штучного інтелекту (центри обробки даних, чіпи, електрика) наразі відбувається у формі інвестиційного зростання, тоді як підвищення продуктивності потребує затримки часу. Затримка часу → ефект багатства проявляється миттєво.
Компанії криптовалютних скарбниць (TCos) = Компанії цифрових активів (DATs)
Від «нульового покоління» до цінових TCo: ранні TCo (такі як стратегія Майкла Сейлора) виконували роль підтримки на дні з нечутливістю до цін. Нова генерація TCo, що зосереджується на ETH, є більш ціновою, здатною захищати ключові цінові діапазони та сприяти прориву під час прискорення вартості акцій на верхньому рівні.
Рефлексивне коло: акціонерне фінансування → покупка резервних активів (BTC/ETH) → зростання ціни токена → зростання вартості акцій TCo → більш низькі витрати на капітал → повторення циклу. Це так званий «ефект маховика».
Смертельна слабкість: прогалини між ключовими діапазонами. Якщо ETF або кошти роздрібних інвесторів не зможуть заповнити прогалини, спроби прориву зазнають невдачі, що змусить TCos заощаджувати готівку, а ціна швидко впаде.
3） Політика та ринкова позиція на вітрі
Позитивна політика в крипто-сфері: дерегуляція криптовалют і більш дружня політика відкрили канали для припливу традиційного фінансового капіталу.
Митні «рішення» всього лише міраж: компанії все ще не можуть чітко зрозуміти виняткові положення та рішення судів, що стосуються Китаю, Мексики, Канади та «Угоди США, Мексики та Канади» (USMCA). Ця невизначеність змушує компанії схилятися до фінансування, а не капіталовкладень — більше коштів надходить на ринок активів.
Стан Ефіру (та чому він досягнув успіху)
Попит на фінансові резерви та приплив ETF: попит на фінансові резерви в поєднанні з припливом коштів ETF забезпечили нову точку повороту для ETH, що дозволило йому відновитися після багаторічної боротьби з L2.
«Теорія чаші»: компанії, що шукають ціну на ETH, захищають ключовий рівень $3,000 і сприяють розвитку ціни в діапазоні $3,300–$3,500→ $4,000; кошти ETF заповнюють прогалини між ними. Якщо приблизно 27 мільярдів доларів у черзі буде реалізовано поетапно, поточна тенденція зростання може тривати; якщо цього не станеться, прогалини в ціні стануть ключовою проблемою.
Інтерпретація: ETH тепер має зовсім іншу групу покупців у порівнянні з минулими циклами. Це вже не конкуренція «роздрібні інвестори проти майнерів», а «ETF + TCos проти ліквіднісних прогалин».
Джерело зображення:
Макро: Стіна тривоги (і чому ринок її перетнув)
інфляція
Дослідження тиску каналів: індекс цін на продаж протягом трьох місяців поспіль зростав (досягнувши найвищого рівня з серпня 2022 року), що свідчить про ціновий тиск, зумовлений товарами. Це узгоджується з передачею вартості мит, девальвацією долара та жорсткістю зарплат.
Тлумачення: Імплітована інфляція близька до 4%, хоча ще не досягла рівня кризи, але ускладнює процес зниження процентних ставок. Федеральна резервна система може терпіти інфляційний рівень, який сприяє зростанню, тільки якщо на ринку праці не буде очевидних тріщин.
Ринок праці
Різке зростання рівня безробіття серед молоді (середнє за 3 місяці близько 17%) є попереджувальним сигналом на початку економічного циклу. Молоді працівники першими відчувають економічні коливання; якщо ця ситуація пошириться на основний ринок праці, ризикові активи постраждають.
Зростання, борг та штучний інтелект
Фінансова регулююча роль штучного інтелекту: якщо в довгостроковій перспективі загальна продуктивність факторів (Total Factor Productivity, скорочено TFP) завдяки штучному інтелекту зростатиме на 50 базисних пунктів щорічно, то до 2055 року співвідношення державного боргу до ВВП може знизитися до приблизно 113%, тоді як базовий показник становитиме 156%, а реальний ВВП на душу населення зросте приблизно на 17%. Іншими словами, штучний інтелект є єдиним надійним важелем зростання, достатнім для зміни боргової кривої.
Але затримка часу є критично важливою: як підвищення продуктивності від капітальних витрат на комп'ютери в 1980-х роках не стало очевидним до кінця 1990-х, так і широке впровадження штучного інтелекту та підвищення ефективності потребують часу. Поточний ринок вже оцінює майбутнє підвищення ефективності.
Митні збори та невизначеність
Політичний туман = ризик чіткості оцінки: незавершені мита, неясні торгові угоди (як-от ЄС/Японія), часті зміни в політиці звільнень та правові суперечки призводять до невизначеності кривої витрат у майбутньому. Це змушує фінансових директорів схилятися до збільшення інвестицій у фінансові активи, одночасно зменшуючи довгострокові інвестиції в матеріальні активи — це явище, навпаки, підтримує ринок у короткостроковій перспективі, водночас підвищуючи ризик інфляції в середньостроковій перспективі.
Ведмежий ринок і бичачий ринок: мої критерії оцінки
песимістичні фактори
Зниження коштів на рахунку державного бюджету (TGA) + кількісне скорочення (QT) залишається обмеженим.
Сезонна слабкість триватиме до вересня.
Ринок праці на ранніх стадіях починає послаблюватися; фактори, що прискорюють інфляцію (митні збори/зарплати).
Фактори підвищення (перевага)
Витрати капіталу на штучний інтелект + ефект багатства є джерелом ліквідності на сьогодні.
Політика криптовалют відкрила шлюзи для фінансових потоків традиційних фінансів (TradFi).
Компанії зберігання криптовалют/структура ETF стають постійними механічними покупцями.
Склад членів Федеральної резервної системи США з яструбиними настроями у 2026 році є надійним довгостроковим каталізатором.
Підсумок: поки ланцюг AI → роздрібні інвестори → компанії з криптоактивами → спотовий ринок залишається в цілості, я зберігатиму конструктивний підхід.
Фактори, які можуть змінити мою точку зору:
Зниження капітальних витрат великих підприємств: Замовлення на інфраструктуру штучного інтелекту суттєво знизились.
Стагнація попиту на ETF: постійний відтік капіталу або невдача вторинного розміщення.
Закриття ринку акцій компанії криптовалютних фінансів: зниження оцінки раунду фінансування, провал випуску банкоматів або обвал надбавки до чистої вартості активів.
Розриви на ринку праці: слабка зайнятість молоді поширюється на робочу групу золотого віку.
Митний удар → Індекс споживчих цін (CPI): Інфляція товарів змушує Федеральну резервну систему знову посилити грошово-кредитну політику, а не знижувати процентні ставки.
Сфокусуйтеся на циклічному позиціонуванні (не фінансова порада)
Основна стратегія: зосередитися на інвестиціях у якісні підприємства зростання в галузі штучного інтелекту; вибірково інвестувати в сферу «інструментів та інфраструктури» (обчислення, енергія, мережі).
Криптоактиви: біткойн як системний ризиковий актив, ефір як механізм самопідсилювальної рефлексії. Зосередьтеся на ключових захисних рівнях і оцініть можливі прогалини на ринку.
Управління ризиками: коригування позицій на основі даних про потоки коштів ETF, графіка випуску криптовалютних фінансових компаній та інформації про керівництво від надвеликих компаній. Додати позиції на ключових рівнях підтримки; для відсутніх подальших підтверджень бурхливих проривів, своєчасно зменшити позиції.
Основне резюме
Цей цикл кардинально відрізняється від 2021 року.
Його рушійна сила походить від прибутків від акцій штучного інтелекту та ліквідності приватного сектора, що виникає з капітальних витрат, ці кошти переносяться в крипто-сферу через нові корпоративні структури та підтримуються та заохочуються ETF.
Зростання летючого колеса дійсно існує: воно буде безперервно працювати, поки не з'являться коливання у надмасштабних компаніях на вершині піраміди.
До цього моменту, мінімальний опір ринку все ще вгору і продовжує зростати.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Думка: Цей булран виник внаслідок виливу капіталу в сфері ШІ, динаміка продовжиться.
Автор: arndxt
Упорядник: Deep Tide TechFlow
Це биківський ринок, що керується ліквідністю, але йому бракує підтримки традиційної ліквідності.
Федеральна резервна система все ще дотримується політики жорсткої монетарної політики, державні стимули поступово зменшуються, але ризикові активи продовжують зростати. У чому причина? Тому що капітальні доходи, підштовхувані штучним інтелектом (ШІ), і капітальні витрати (Capex) в економіці верхнього рівня поступово передаються, в той час як криптовалютні казначейські компанії (Crypto Treasury Companies, скорочено TCos) розробили новий механізм передачі, який перетворює бум на фондовому ринку в аукціон на блокчейні.
Цей «ефект маховика» може пережити сезонну слабкість і макроекономічний шум, поки капітальні витрати надвеликих підприємств не почнуть знижуватися або попит на ETF не зупиниться.
Джерело зображення:
Аналіз трьох основних поглядів
Перенесення джерел ліквідності: ліквідність більше не походить від Федеральної резервної системи або Міністерства фінансів, а виникає з прибутків від акцій та капітальних витрат гіпермасштабних компаній штучного інтелекту (AI hyperscalers). Ефект багатства, принесений такими компаніями, як NVIDIA та Microsoft, разом з хвилею капітальних витрат, що перевищує 100 мільярдів доларів, поступово передається на ринок праці, постачальникам, особливо роздрібним інвесторам, що тягне криву ризикових активів у напрямку криптосфери.
Нові великі покупці в криптоіндустрії: компанії-скарбниці (такі як інвестиції MicroStrategy в BTC; Bitmine та інші компанії в ETH) стали мостом між публічним акціонерним капіталом та спотовими токенами. Ці структурні покупці є ключовим фактором, якого не вистачало в попередніх циклах.
Макроекономічні перехресні впливи тимчасово контрольовані: незважаючи на те, що дані показують ризики інфляційної стійкості (мита, заробітна плата, долар США) та слабкість на ринку праці, можливості продуктивності, які надає штучний інтелект, а також регуляторні переваги в криптосфері все ще стискають ризикову премію.
Капітальний дохід → Ризикова ротація: з підвищенням оцінки індексу S&P 500 (високий прогнозований коефіцієнт ціни до прибутку), роздрібні інвестори починають переходити до збиткових технологічних акцій, кошиків з високими короткими позиціями та криптоактивів.
Капітальні витрати стали джерелом ліквідності: рекордні витрати надвеликих компаній виконують роль подібну до ліквіднісного насоса приватного сектора, перекачуючи кошти постачальникам, працівникам і акціонерам, які потім знову надходять на ринок.
Побічні ефекти: будівництво інфраструктури штучного інтелекту (центри обробки даних, чіпи, електрика) наразі відбувається у формі інвестиційного зростання, тоді як підвищення продуктивності потребує затримки часу. Затримка часу → ефект багатства проявляється миттєво.
Від «нульового покоління» до цінових TCo: ранні TCo (такі як стратегія Майкла Сейлора) виконували роль підтримки на дні з нечутливістю до цін. Нова генерація TCo, що зосереджується на ETH, є більш ціновою, здатною захищати ключові цінові діапазони та сприяти прориву під час прискорення вартості акцій на верхньому рівні.
Рефлексивне коло: акціонерне фінансування → покупка резервних активів (BTC/ETH) → зростання ціни токена → зростання вартості акцій TCo → більш низькі витрати на капітал → повторення циклу. Це так званий «ефект маховика».
Смертельна слабкість: прогалини між ключовими діапазонами. Якщо ETF або кошти роздрібних інвесторів не зможуть заповнити прогалини, спроби прориву зазнають невдачі, що змусить TCos заощаджувати готівку, а ціна швидко впаде.
3） Політика та ринкова позиція на вітрі
Позитивна політика в крипто-сфері: дерегуляція криптовалют і більш дружня політика відкрили канали для припливу традиційного фінансового капіталу.
Митні «рішення» всього лише міраж: компанії все ще не можуть чітко зрозуміти виняткові положення та рішення судів, що стосуються Китаю, Мексики, Канади та «Угоди США, Мексики та Канади» (USMCA). Ця невизначеність змушує компанії схилятися до фінансування, а не капіталовкладень — більше коштів надходить на ринок активів.
Стан Ефіру (та чому він досягнув успіху)
Попит на фінансові резерви та приплив ETF: попит на фінансові резерви в поєднанні з припливом коштів ETF забезпечили нову точку повороту для ETH, що дозволило йому відновитися після багаторічної боротьби з L2.
«Теорія чаші»: компанії, що шукають ціну на ETH, захищають ключовий рівень $3,000 і сприяють розвитку ціни в діапазоні $3,300–$3,500→ $4,000; кошти ETF заповнюють прогалини між ними. Якщо приблизно 27 мільярдів доларів у черзі буде реалізовано поетапно, поточна тенденція зростання може тривати; якщо цього не станеться, прогалини в ціні стануть ключовою проблемою.
Інтерпретація: ETH тепер має зовсім іншу групу покупців у порівнянні з минулими циклами. Це вже не конкуренція «роздрібні інвестори проти майнерів», а «ETF + TCos проти ліквіднісних прогалин».
Джерело зображення:
Макро: Стіна тривоги (і чому ринок її перетнув)
інфляція
Дослідження тиску каналів: індекс цін на продаж протягом трьох місяців поспіль зростав (досягнувши найвищого рівня з серпня 2022 року), що свідчить про ціновий тиск, зумовлений товарами. Це узгоджується з передачею вартості мит, девальвацією долара та жорсткістю зарплат.
Тлумачення: Імплітована інфляція близька до 4%, хоча ще не досягла рівня кризи, але ускладнює процес зниження процентних ставок. Федеральна резервна система може терпіти інфляційний рівень, який сприяє зростанню, тільки якщо на ринку праці не буде очевидних тріщин.
Ринок праці
Різке зростання рівня безробіття серед молоді (середнє за 3 місяці близько 17%) є попереджувальним сигналом на початку економічного циклу. Молоді працівники першими відчувають економічні коливання; якщо ця ситуація пошириться на основний ринок праці, ризикові активи постраждають.
Зростання, борг та штучний інтелект
Фінансова регулююча роль штучного інтелекту: якщо в довгостроковій перспективі загальна продуктивність факторів (Total Factor Productivity, скорочено TFP) завдяки штучному інтелекту зростатиме на 50 базисних пунктів щорічно, то до 2055 року співвідношення державного боргу до ВВП може знизитися до приблизно 113%, тоді як базовий показник становитиме 156%, а реальний ВВП на душу населення зросте приблизно на 17%. Іншими словами, штучний інтелект є єдиним надійним важелем зростання, достатнім для зміни боргової кривої.
Але затримка часу є критично важливою: як підвищення продуктивності від капітальних витрат на комп'ютери в 1980-х роках не стало очевидним до кінця 1990-х, так і широке впровадження штучного інтелекту та підвищення ефективності потребують часу. Поточний ринок вже оцінює майбутнє підвищення ефективності.
Митні збори та невизначеність
Політичний туман = ризик чіткості оцінки: незавершені мита, неясні торгові угоди (як-от ЄС/Японія), часті зміни в політиці звільнень та правові суперечки призводять до невизначеності кривої витрат у майбутньому. Це змушує фінансових директорів схилятися до збільшення інвестицій у фінансові активи, одночасно зменшуючи довгострокові інвестиції в матеріальні активи — це явище, навпаки, підтримує ринок у короткостроковій перспективі, водночас підвищуючи ризик інфляції в середньостроковій перспективі.
Ведмежий ринок і бичачий ринок: мої критерії оцінки
песимістичні фактори
Зниження коштів на рахунку державного бюджету (TGA) + кількісне скорочення (QT) залишається обмеженим.
Сезонна слабкість триватиме до вересня.
Ринок праці на ранніх стадіях починає послаблюватися; фактори, що прискорюють інфляцію (митні збори/зарплати).
Фактори підвищення (перевага)
Витрати капіталу на штучний інтелект + ефект багатства є джерелом ліквідності на сьогодні.
Політика криптовалют відкрила шлюзи для фінансових потоків традиційних фінансів (TradFi).
Компанії зберігання криптовалют/структура ETF стають постійними механічними покупцями.
Склад членів Федеральної резервної системи США з яструбиними настроями у 2026 році є надійним довгостроковим каталізатором.
Підсумок: поки ланцюг AI → роздрібні інвестори → компанії з криптоактивами → спотовий ринок залишається в цілості, я зберігатиму конструктивний підхід.
Фактори, які можуть змінити мою точку зору:
Зниження капітальних витрат великих підприємств: Замовлення на інфраструктуру штучного інтелекту суттєво знизились.
Стагнація попиту на ETF: постійний відтік капіталу або невдача вторинного розміщення.
Закриття ринку акцій компанії криптовалютних фінансів: зниження оцінки раунду фінансування, провал випуску банкоматів або обвал надбавки до чистої вартості активів.
Розриви на ринку праці: слабка зайнятість молоді поширюється на робочу групу золотого віку.
Митний удар → Індекс споживчих цін (CPI): Інфляція товарів змушує Федеральну резервну систему знову посилити грошово-кредитну політику, а не знижувати процентні ставки.
Сфокусуйтеся на циклічному позиціонуванні (не фінансова порада)
Основна стратегія: зосередитися на інвестиціях у якісні підприємства зростання в галузі штучного інтелекту; вибірково інвестувати в сферу «інструментів та інфраструктури» (обчислення, енергія, мережі).
Криптоактиви: біткойн як системний ризиковий актив, ефір як механізм самопідсилювальної рефлексії. Зосередьтеся на ключових захисних рівнях і оцініть можливі прогалини на ринку.
Управління ризиками: коригування позицій на основі даних про потоки коштів ETF, графіка випуску криптовалютних фінансових компаній та інформації про керівництво від надвеликих компаній. Додати позиції на ключових рівнях підтримки; для відсутніх подальших підтверджень бурхливих проривів, своєчасно зменшити позиції.
Основне резюме
Цей цикл кардинально відрізняється від 2021 року.
Його рушійна сила походить від прибутків від акцій штучного інтелекту та ліквідності приватного сектора, що виникає з капітальних витрат, ці кошти переносяться в крипто-сферу через нові корпоративні структури та підтримуються та заохочуються ETF.
Зростання летючого колеса дійсно існує: воно буде безперервно працювати, поки не з'являться коливання у надмасштабних компаніях на вершині піраміди.
До цього моменту, мінімальний опір ринку все ще вгору і продовжує зростати.