華夏基金朱皓康：穩定幣合規成趨勢，全球金融中心互爲鏡鑑

撰文：朱皓康，華夏基金（香港）數字資產管理主管、家族財富管理主管，亞洲 RWA 工作組創始人

一、中國香港：穩定幣政策窗口期正式開啓

2025 年 5 月 21 日，香港立法會正式通過《穩定幣條例草案》，標志香港成爲全球首批完成穩定幣立法的地區之一。根據條例，任何在港發行法幣掛鉤穩定幣（如港元、美元）或向港人推廣者，必須獲香港金融管理局（HKMA）發牌。條例明確穩定幣須以現金、短期國債等高流動性資產 1:1 完全儲備，並執行即時兌付機制、冷錢包保管和信息披露等監管要求。

香港金管局將按「同業同規、同險同治」原則開展審查，並在法案生效後啓動發牌流程。邱達根議員指出，香港還考慮將人民幣納入法定穩定幣幣種，以擴展其跨境功能。在 Web 3.0 發展戰略下，香港有望建設連接港幣、人民幣和美元三幣清結算的鏈上中心，成爲亞洲穩定幣「結算樞紐」。對合規加密從業者而言，政策紅利窗口已正式開啓，建議盡早規劃牌照申請，重構合規框架，尤其是在儲備機制、安全存管與贖回安排方面對標金管局標準。

二、美國：穩定幣立法框架日漸清晰

2025 年 3 月，美國參議院銀行委員會通過《GENIUS 穩定幣法案》。5 月 20 日，參議院以 66 票贊成、32 票反對通過了關鍵的議事程序投票，使法案進入全院辯論階段。法案設立「許可發行人」制度，限定只有獲批金融機構才能合法發行支付型穩定幣。值得關注的是，美國證監會（SEC）已明確表態：法幣支持、可贖回的穩定幣不被視爲證券，參與發行或交易無須註冊。這爲主流穩定幣清除了合規障礙，也意味着非許可發行的外國穩定幣若不符合法規，或將被禁止在美交易。

GENIUS 法案背後是美國希望搶佔全球 RWA（現實世界資產）鏈上化的主導權。通過推動美元穩定幣作爲數字時代的「基礎貨幣」，結合美債做儲備，美國穩定幣監管體系正爲美元穩定幣鋪設全球流通的合規路徑，一旦通過，美國境內合法穩定幣業務將進入全面合規審查和許可時代。

三、展望：穩定幣合規成趨勢，全球金融中心互爲鏡鑑

隨着穩定幣被視作鏈上金融「結算層」，全球主要金融中心正在制度和市場上展開競合。中國香港強調多幣種兼容與區域樞紐定位，美國則以美元資產錨定爲核心制定嚴格聯邦法案。結合 2024 年歐盟出臺的《加密資產市場監管法案》（MiCA）對穩定幣發行人提出了詳細監管要求，未來全球各地在跨境支付、監管對接等方面探索互認機制，共同構建可信賴的全球穩定幣生態。