加密貨幣行業的異化與困境

從香港會議歸來後，與國內朋友的交談讓我感受到了加密貨幣市場氛圍的微妙變化。雖然行業參與者依舊活躍，但市場的"氣質"已經悄然改變。這既不是傳統意義上的牛市，也不是典型的熊市，而是一種前所未有的"異化"狀態，讓經驗豐富的投資者也感到陌生。

在當前環境下，加密貨幣領域似乎只剩下一種主導業務：銷售代幣。

行業三大支柱的失衡

加密貨幣生態系統原本由三個核心環節構成：

1. 價值創造：通過技術創新滿足用戶需求，如比特幣、以太坊等。
2. 價值發現：投資機構捕捉潛力資產，推動行業發展。
3. 價值流通：構建代幣銷售渠道，促進一級到二級市場的轉換。

理想情況下，這三個環節應該相互支持、協同發展。然而，現實情況是：

前兩個環節日漸式微，而第三個環節卻異常繁榮。

項目方不再專注於用戶需求和產品開發，投資機構也不再深入研究行業趨勢。整個市場似乎只剩下一個聲音："如何銷售代幣？"

扭曲的市場生態

在健康的市場中，三個環節應該緊密聯繫：項目方開發優質產品，滿足用戶需求，獲得利潤和市場溢價；投資機構在合適的時機進行資本配置；流通渠道提高資本效率。

然而，當前的加密貨幣市場已經偏離了這一理想狀態。創新和價值創造的討論變得罕見，取而代之的是如何操縱數據、建立關係以上線大型交易平台，以及如何通過營銷吸引買盤等話題。

市場參與者變得高度同質化，都在爭奪日益稀缺的存量資金。頭部資源方形成了牢不可破的利益共同體，從投資者和散戶那裏汲取資金，壯大自身。

創新精神的消退

與2022年低迷期不同，當時大量資金沉澱在投資機構手中，仍能爲創新項目提供支持。而現在，大部分資金被中間環節吸收，項目方只關注上市後的差價獲利，不再注重價值創造。

加密貨幣行業的創新路徑已經變成：

"構建吸引人的敘事 → 快速包裝 → 尋找上市途徑 → 套現離場。"

產品開發、用戶需求和實際價值創造已經被邊緣化。

行業發展的隱憂

表面上，各方似乎都從這種模式中獲益。然而，長期來看，創新和正向外部性的缺失將導致嚴重後果。中間商的壟斷地位越來越強，抽水比例不斷提高。項目方被迫縮減研發投入，面臨更大風險；散戶之間的競爭加劇，賺錢效應減弱，導致大量退出。

當服務方和中間商成爲市場主導力量時，整個生態系統就像患上了癌症，最終可能導致行業的衰退。

未來展望

加密貨幣市場終究是週期性的。樂觀者相信，低谷之後必將迎來真正的"價值之春"，新的技術和商業模式將重燃創新熱情。悲觀者則認爲，市場還需經歷更深層次的洗牌，只有當現有格局徹底崩塌後，才能迎來真正的重建。

無論如何，從業者都將經歷一段充滿質疑和困惑的時期。這就是市場的本質——週期即宿命，泡沫也是新生的前奏。

未來或許光明，但通往光明的道路可能會異常漫長和艱難。